$易华录(SZ300212)$ 模糊的正确好过精确的错误

模糊的正确好过精确的错误

写这段文字的初衷 是 因为 明显有资金在公布前已经提前知道了 易华录的预亏公告（目前大环境就是这样也无法避免），我不希望这些资金再利用恐慌去捡多杀多的筹码，虽然本着客观态度，但是屁股是坐在多方的，不喜勿喷

一、21年预亏 公告的 看法

不知道为什么更换会计准则（估计是强制要求，新的会计准则 极大避免了通过关联子公司调节利润报表的可能），但是更换会计政策，其实本质上就是 18-21年 已经计算出的 数据湖 建设关联所产生的利润（ 数据湖公司还没有租售出去的部分）按49%的比例部分不能计入利润了，（3000PB 有2300PB 还没有销售）换句话说 如果按新会计准则，公司前几年的利润 计算高了，现在把到21年底还未销售出的都在21年扣回来。但是报表不往前追朔（前些年的报表不修改，算多就算多了，这一点 如果严格追朔也关联到了 公司的前期股权激励的计算，估计也挺没脸解释的）

我对这个调整会计政策的看法 对公司经营没有任何实质影响，卖给数据湖的钱还是按合同执行，现金流没有变化，只是未销售出的部分在账面上 联营公司数据湖的权益相应减少，有人说造假，反问一句，地方Z,F 出资占股51%，如果是造假，那会真实支付了自己51%的资金，配合公司造利润报表体现那49%的假利润吗？ 相反，Z,F控股也保证了 后期这些数据湖完成销售也是几乎可以确定的事。只是利润会体现在后期报表罢了，也就是说 后期几年 会出现一部分当期没有现金收入，只是数据湖权益带给公司报表的利润 却会超出 数据湖当期实际经营利润的情况。当然一般这种亏损不排除一些积攒问题会乘机一起财务洗澡的可能。

二 、基本面
1，易华录 不是一个优秀的公司至少到目前都还算不上，效率不高，数据湖建设期是重资产投入，现金流虽然转正目前也就仅仅是转正而已，蓝光设备价格缺乏足够的竞争力，大数据技术上没有独家优势，目前股价格不是很有吸引力

2，为什么还要看好这个公司？
大数据以摩尔定律在增长，海量数据的存储和大数据应用非常确定，但是头部技术前沿的公司风险很大，未来的格局现在的头部公司是否能存在一家都不好说， 反而是卖铲子的公司 相对确定性比较高。虽然公司效率不高，但是宏观大方面布局卡位不错，
蓝光设备 （节能低碳 ）+ 大数据应用 + ZF合作数据湖 使得这家公司目前看只要能存活下去，未来能占据一席之地的概率非常高

3，公司所处的阶段
公司股价从梦想吹泡泡阶段，到市场冷眼对待数据湖+战略，公司的现金流问题，资金能否支持长期的重资产投入，数据湖未来的盈利点？ 到22年开始再重新审视 再次回答这几个问题，如果这几个问题得到市场的肯定，那后期估值 和 再融资就不在现在的
当前状态
（1）21年电话会议董秘有一句提醒是 请注意我们的年度现金流已经为正，21年中虽然未转正，但是已经比上年好了很多，意思翻译过来就是说，有了自我造血能力，能长期存活。
（2）数据湖 80%以上开始盈利 ，普遍超出预期，这说明投资股权部分摆脱了 单纯的亏损折旧，也可以开始贡献利润。
（3）公司开始注重现金流，加强轻资产2B业务（从公众号合作意向突然增多，可以看出随着数据扩容和节能减碳， 2B 的数据解决方案 也是一片待开拓的蓝海）
（4）体制内效率不高，公司的技术研发是明显落后头部公司的，认识到这个问题，20年底通过成立子公司数智慧等其他方式激励，来解决问题，是比较好的解决办法，并且也会在22年及后期开始产生效益。
一句话 公司经营的 转折点 已经可以看到了，上升的曲线加速度还需要不断观察和确认。

三，22年 以及预期
（1）数据湖80%已经开始盈利，随着数据湖的应用的拓展，盈利有一个快速放大期，22年应该是个开端之年，数据湖带来的利润会开始占比要不断提高，我对这块的看法是 一个粘性极强的稳定利润行业，可以想象对比以前强势的物业公司，未来哪怕是蓝光有一天被新技术替代了，数据湖公司也能继续使用新的技术继续黏着客户。数据湖的利润率提升是有天花板的，到稳定期后，利润率不会继续提高，稳定期后利润提高靠服务规模增加。
（2）数据的增值应用，未来会有很大空间，会成指数级发展，但是短期几年估计都是一个探索发展期。这个近几年估计不会带来明显利润，会是随着AI数据应用发展而发展的一个过程。
（3）只要数据湖能发展稳定，对易华录公司本身发展未来是非常有利的，因为占据了这个入口，意味着有30多个应用场景，只要是合适的技术应用，无论是自研还是集成，都可以复制推广，研发的投入产出效率会非常高。

总结 随着对数字经济的和新基建投入，易华录 以及 数据湖的 营收 应当开始有个从开始到加速过程， 易华录 好比一架飞机，22年将是证明自己已经跑在了正确的跑道上并开始要加速的一年。

对这样一个公司投资的标的，未来的确定性还是比较高的，这就是模糊的正确，至于开始起跑的速度和加速度，不仅要看公司内生动力，还要看市场环境，想要准确判断未免就会落入精确的错误，比如这次预亏。