2020年补血加注的汤臣倍健，2021年如何自圆其说？

近日，汤臣倍健披露2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润14.12亿元-16.21亿元，上年同期亏损3.56亿元。

如以2019年度未计提商誉和无形减值情况下公司预计2020年业绩同比增长35%-55%。二季度以来随着疫情得到有效控制，公司逐步按经营规划稳步推进各项工作的开展，确保公司2020年收入实现一定增长。预计非经常性损益对净利润的影响为4.3亿元-4.5亿元之间。

汤臣是一家膳食营养补充剂生产商，简单的说就是保健品行业。2019年中国膳食补充剂市场零售规模为1621亿元，2005年-2019年行业符合增长率为9.2%，从全球市场来增速较快。

严格意义上讲，我们俗称的保健品行业应该叫膳食营养补充剂行业，主要包括普通食品、营养素补充剂和保健食品。

一个非常庞大，并且持续快速增长的市场。

纵向梳理，汤臣倍健近三年来业绩增速逐渐放缓。

2017年—2019年，其营业收入31.11亿元、43.51亿元和52.62亿元，同比增长34.72%、39.86%和20.94%；对应归母净利润7.66亿元、10.02亿元和10.46亿元(未计提商务和无形资产减值)，同比增长43.17%、30.79%和4.49%，公司业绩增长已显疲态。

亏损，不仅仅巨额商誉搅局

2019年行业CR8市占率为41.5%，前三大公司分别是汤臣倍健、无极限、安利，市占率分别为9.9%、9.1%、5.8%。行业集中度不高意味着行业的门槛不高，但是保健品行业未来面临监管趋严的大背景下，市场份额必定会向头部公司集中。

公司主要产品包括蛋白粉、维生素、益生菌系列等多个品种。中报业绩显示收入构成分别为粉剂21.63%、胶囊19.96%、片剂39.46%、其他18.96%；毛利率分别为57.62%、65.13%、72.42%、60.39%。

汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食营养补充剂引入中国非直销领域。2010年12月15日，汤臣倍健在创业板挂牌上市。

自2010年上市以来，汤臣倍健营收增长11倍有余，年均复合增速达37.2%，归母净利润也增长近10倍，年均复合增速达34.8%，并因此确立了A股保健品行业龙头的地位。

而到了2019年，汤臣倍健业绩突然大变脸。2019年年报显示，公司2019年实现营收52.62亿，同比增长20.94%；实现归母净利润-3.56亿元，同比下滑135.51%，迎来了上市以来最大亏损。

对此，汤臣倍健称，主要因为对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，所以仅一年，LSG就给汤臣倍健带来了15.71亿元巨额减值亏损。

2020年10月12日，汤臣倍健发布非公开发行股票募集说明书，拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过16000万股A股股票，募集资金不超过34.68亿元。公司此次募投将大幅扩大其产能。

据悉，将投入珠海生产基地五期建设、珠海生产基地四期扩产升级、营养与健康管理中心、数字化息系统项目等项目。

值得注意的是， 此前半年报显示，珠海生产基地四期建设预计可使用日期显示为2020年9月30日。四期还未投入使用，便积极为五期建设进行募资，在产能过剩的情况下依旧不断拓展生产基地，这样的做法不免让人疑惑。

行业经过了2020年的大调整，以及受疫情影响，或有望迎来恢复性增长，但预计监管仍将维持强势。