华安证券|【脱水研报】明年是换机大年，产业链两大趋势值得重视

脱水研报

今日券商重关注行业：

1、5G手机：5G换机潮何时到来？分析师给出深度预测：明年是换机大年，产业链两大趋势值得重视

2、房地产：地产板块反弹背后：两大受益逻辑清晰，估值修复或将持续

今日券商重关注个股：

1、【宋城演艺(300144)、股吧】：它是国内旅游演艺行业龙头，市占率超50%！差异化发展+7大项目落地在即，券商给出15%继续上涨空间

2、【世纪华通(002602)、股吧】：盛大游戏并表，它是A股最大游戏厂商，老IP生命周期长+新重磅热游上市在即，券商给出40%股价上涨空间！

015G换机潮何时到来？5G手机销量第一竟不是华为？分析师给出深度预测：明年是换机大年，产业链两大趋势值得重视

5G建设浪潮已至，中泰证券建议投资者关注5G手机放量潜力。

规律上，牌照发放后的前两年是手机出货高峰期。2015年4G手机出货量为4.4亿部，同比增长157%。

通过性价比较高的手机终端可以帮助运营商较快的获取用户，提高网络利用率，缓解前期网络建设资金压力。

从市场集中度来，据通院数据统计，我国手机市场TOP5占比由2014年48%提升至2018年84%，TOP10占比由2014年71%提升至2018年89%，市场经历前三年的洗牌后，集中度显著提升。

而且从手机价格来，前期通过低价打开市场，后期产品性能更强，单价更高。

哪家产业链受益较多？据IDC统计，截止至2019年9月，中国5G智能手机出货量约为48.5万部，其中，vivo出货量约26.3万台，以54.3%的市场份额稳居榜首。

5G发展同样有望重构产业链。ODM领域可能呈现龙头厂商平台化趋势，新的技术要求，例如天线，产业链也将迎来重大技术变革和新的产业空间。

重推荐ODM龙头厂商【闻泰科技(600745)、股吧】，关注5G手机产业链：关注电连技术、卓胜微、维通、硕贝德等。

02地产板块反弹背后：两大受益逻辑清晰，估值修复或将持续

近期房地产板块表现回暖，我们认为，背后几逻辑较为清晰。

●房地产行业销售数据维持平稳增长

尽管在政策高压下，市场普遍淡房地产板块后续业绩表现，但从数据来，房地产行业整体销售数据仍然维持平稳增长。

截至上周（11月24日），45城2019年累计成交22215.8万平方米，累计同比11.6%，其中二线城市累计同比14.7%。

前瞻数据方面，一二线城市同样维持较好增长。

百城土地2019年累计成交48470万平方米，累计同比1.0%。但分化来，一线城市今年累计同比28.0%；二线城市今年累计同比9.8%。

●央行降息呼声渐起，利好房地产行业预期

10月全国首套房贷平均利率5.52%，环比+1BP；10月全国二套房贷平均利率5.84%，环比+1BP。与前两年相比，当前房地产市场整体利率水平较高。

前期央行披露第四期LPR，1年期和5年期LPR较前值均下调5个基。从购房者角度测算，5个基按揭利率下调可适当降低贷款负担，对于房企而言，融资成本在货币和用宽松环境下或将迎来边际改善。

●重视行业估值修复

房地产版块今年整体表现萎靡，截至2019年11月21日，地产板块绝对收益10.69%，跑输沪深300指数18.50个百分。

但从估值来，重A股房企凭借持续的业绩增长消化估值，目前PE（TTM）大多已处于2014年以来的底部区间。

且受益于稳健的业绩增长和优质的分红率，重A股房企股息率吸引力继续提升。目前来，市值前十房企股息率均超过4.5%，【金科股份(000656)、股吧】、荣盛发展、建发股份、首开股份、金地集团股息率更是超过6%。

可以认为，在行业整体集中度快速提升的趋势下，高股息、高分红房企龙头后续估值修复仍将受到市场持续关注。

03它是国内旅游演艺行业龙头，市占率超50%！差异化发展+7大项目落地在即，券商给出15%继续上涨空间

国盛证券建议投资者关注宋城演艺。

宋城演艺主营旅游演艺的投资与运营，拥有已建成大小演艺或主题公园项目数量11个，开发建设中的项目7个，是中国最大的演艺企业。

公司演艺利润维持高速增长。

政策面高度支持行业发展。2019年4月1日发布《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，旨在大力推进旅游演艺转型升级，提出要鼓励、支持各类旅游演艺的发展，引导财政政策、投融资政策和土地政策对旅游演艺项目开发的支持。

公司演艺对地方旅游构成较强带动作用。根据第三方机构的统计数据，《印象·刘三姐》使游客在桂林停留时间增加了0.34天。三亚千古情开业后，年贡献企业所得税6000万元（地方政府可分享2400万元），显著带动了周边旅游产业收入的提升，直接间接创造了600多个就业机会。

公司市占率稳步提升，合计市场份额超过50%。

公司依靠内容运营而非依靠IP来吸引游客，超额收益可持续。

而且公司差异化发展策略突出，在长三角附近的三个项目虽然但是演艺项目，但是有明显的区分。例如，西塘演艺小镇是包含多种演艺及娱乐形式的综合旅游度假综合体，是新演艺形式的尝试。

财务上，公司目前现金流足以支持项目扩张，随次轮异地扩张新项目的落地及成熟，公司归母利润率和ROE水平有望逐步提高。

2020年公司合理市值为453亿元，对应PE为35倍，目标价31.17元。公司当前股价27元左右，仍有15%左右上涨空间。

04盛大游戏并表，它是A股最大游戏厂商，老IP生命周期长+新重磅热游上市在即，券商给出40%股价上涨空间！

近期市场对手游行业关注度较高，天风证券建议投资者关注世纪华通。

公司是A股最大游戏厂商，实现游戏产业全方位发展。盛大游戏（已更名盛趣游戏）已于2019年6月5日正式并入公司合并报表范围。

行业格局来，随着游戏行业总体增速放缓、流量人口红利趋尽，行业精品化趋势凸显。而且，随着中国游戏品牌力的提升，游戏出海为中国游戏行业发展拓展新的增长。本具有海外发行渠道优势与用户经验的公司，在出海市场中拥有先发优势。

展望后市，公司老IP生命周期长+新重磅热游上市在即。

未来两年内，将有《龙之谷2》、《传奇永恒新作》、《庆余年》、《小森生活》、《代号：远征》、《樱桃湾之夏-AKB48》、《虹岛手游》、《AC计划（暂定）》《LapisRe：LiGHTs（暂定）》、《月夜狂想曲（恶魔城）（暂定）》等陆续上线。

随盛趣并表经营及牵手中移动布局云游戏，我们预计公司19Q4将加大研发投入，2019全年研发投入将达13.4亿。

业绩上，世纪华通2016-2018年营收复合增速为53%。19Q1~Q3公司实现营业收入109.35亿元，同比增长18.12%（多近17亿收入），实现归母净利20.09亿元，同比下降15.13%，超前期预告上限。

我们认为公司估值应与三七、完美、【吉比特(603444)、股吧】等A股龙头公司接近，因此给予公司20年20X的目标估值，目标价13.4元，“买入”评级。公司当前股价9.5元左右，仍有40%左右上涨空间！