沃森生物能否成为疫苗股王（1）-HPV的星辰大海

沃森生物从2019年12月底释放出利好后便引起了笔者的关注。以往，笔者遵循从roe、赛道、市值想象空间选股，沃森忽上忽下的报表实在难以恭维。公司简介写着专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业，在以新型疫苗为代表的生物技术药细分领域处于行业领先地位。经过多年的发展，公司已形成了结构优良、品种丰富的产品管线，拥有全球两大重磅疫苗品种13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗，并构建了国内领先的研发和产业化技术平台，聚集了一大批中西合璧的专业技术和管理人才，获得了一批国家“863计划”和“重大新药创制”科技重大专项支持，与盖茨基金会等国际著名机构建立了紧密的合作关系。

13价肺炎的获批奠定了未来一年的公司拥有确定性业绩、公司产品海内外均销售！

截至2019年，公司产品的批签总量为3974.65万支，同比增长 37.64%，其中23价肺炎疫苗批签发量达到357.83万支，百白破疫苗批 签发量达到1206.33万支，分别同比增长121.50%和181.96%，批签发数 量提升较快。从收入来，目前公司的主要收入来源于23价肺炎疫苗 的销售，2019年该品种实现收入5.21亿元，同比增长65.01%。此外，司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗已于2020年1月10日收到了国家药 监局颁发的《药品注册批件》，目前正在进行13价肺炎结合疫苗的生 产和批签发工作。13价肺炎球菌多糖结合疫苗是全球最畅销的疫苗品 种之一，全球销售额超过50亿美元，并且存在较大市场缺口。在已上市的品种中，辉瑞的13价肺炎球菌多糖结合疫苗在我国的接种年龄段 是2月龄、4月龄、6月龄各一针，12~15月龄加强一针，但目前进入中 国的数量有限。而公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗的受众人群年龄 将是6月龄到5岁，在适用年龄段上存在差异，大龄市场将由公司独享。截至2019年，公司 产品已出口至12个国家，公司2019年海外销售收入同比增长63.60%， 产品出口创汇再创新高。其中，子公司玉溪沃森获得埃及卫生部720 万剂AC多糖疫苗、60万剂ACYW135多糖疫苗的增发采购订单用于其 2019年的扩大免疫规划接种，玉溪沃森已按照订单约定完成了供货。 此外，ACYW135多糖疫苗申报WHO预认证也已获得受理，并完成初 步评审意见回复及样品送检。

一、疫苗是好赛道！

自从【长生生物(002680)、股吧】出事后，疫苗在国内便极其紧缺。估计收缩，需求扩大。而2020年以来的新冠疫情更是加速了民众接种疫苗的意愿。整体行业处于供需紧平衡的格局。疫苗行业这个赛道是不错的，有较深的护城河，行业的毛利润率奇高，这里不多赘述。其他几个疫苗股的估值就知道投资者对这个赛道的期待有多高了。与此类似的还有CRO，ICL等行业，笔者均有过专题做过笔记。

二、沃森是否好公司？

回到沃森生物，公司的实际控制人缺乏强有力的动作规范企业的经营。从大股东层面来，公司的第一大股东最近变更频繁。最大股东持股比例不大，大约1.07亿股，如果有投资者好该赛道并介入进来，这无疑会使得市场对沃森的未来发展做出巨大变化。毕竟，从历史来，公司的管理层把沃森活生生折腾成一个不出众的企业。更令人惊奇的是，就在这瞎折腾中，沃森居然研制出了辉瑞一样的13阶沛儿疫苗！

所以笔者宁愿相，沃森生物的管理层对企业应该还是有感情的、想要做出一番事业的。

最近值得注意的是陆股通在疯狂建仓，而且是不见兔子不撒鹰，从今年春节后更是疯狂加仓，持仓比例直线飙升，有望继续飙升超过5%变成第一大股东！也许，进入二季度，随着公告的疫苗支数、新股东打明牌后，市场对于沃森会有重新的判断。

疫苗这个行业拥有比茅台还要高的毛利润率。

当然了，预收账款没有家居行业或者白酒行业那么好。

存货也不可能像贵州茅台飞天那样越放越值钱。

幸好就是商誉不高。2019年下半年以来现金流也还行，但2020年一季度因为疫情导致儿童无法顺利接种疫苗，现金流估计又要恶化一下。

只要随便一个做基本面投研的，了沃森历史的这些财务报表，估计都不会想投资这样的一个经营水平表现欠佳的企业。因为市场上有长春高新、智飞生物、华兰生物等企业可以投资，再不济买辽宁成大间接投资成大生物也行。

公司从过往表现来，确实谈不上优秀。

三、好价格？

目前的估值水平，如果按照2020年12亿的净利润来测算的话，目前480亿不到的市值大约是40倍pe。这还没叠加2021年hpv上市后的估值。关键是，大量的专业投资者不太愿意相沃森的经营水平，基金持仓占比在前十大流通股东里都没什么影子。只有当二季度疫苗开始批售后，估计愿意高位接盘的投资者才会越来越多。

当前的价位或者估值，只能说需要有很高的仰才能坚持住，需要很好的耐心才能熬住长期的横盘，从2019年二季度开始至今，沃森基本都是出于高位横盘震荡消化高估值的阶段。但随着今年二季度疫苗的逐步销售，公司业绩报表才能逐步给广大投资者心，变成白马股。但愿不要辜负了这么好的赛道。

四、市值空间的拓展

二价HPV疫苗目前处于III期临床试验病例收集和分析的最后阶段，产业化生产车间已建设完成，即将申报生产，有望在2021年上市。HPV众所众知，也是一个供不应求的产品。沃森还有不少在研的产品，也将持续为企业的后续发展奠定后劲。

这么好的赛道，这么好的产品，加上未来的宫颈癌疫苗，沃森拥有国内外一片广阔的天地！