浙商证券给予泰胜风能买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,卢书剑近期对泰胜风能进行研究并发布了研究报告《泰胜风能深度报告塔筒龙头坚定双海战略，出海+海风业务共振》，本报告对泰胜风能给出买入评级，当前股价为8.48元。

　　泰胜风能(300129)　　公司系国内风电塔筒设备制造龙头，出海+海风业务共振驱动增长。　　公司深耕风电塔筒设备制造，出海+海风业务共振驱动增长。公司2021年营业收入达38.53亿元，同比增长6.90%，2018-2021三年CAGR为37.80%；归母净利润2.59亿元，同比下降25.87%，2018-2021三年CAGR为190.64%；2022年前三季度公司营业收入21.23亿元，同比下降9.45%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降18.91%。　　大型化带动塔筒价值量提升，海风趋势下桩基导管架用量增长。　　风电行业装机稳健增长，海上风电独立成长逻辑明确。2020-2022年我国风电新增吊装容量分别达54.43GW、55.92GW、49.83GW，我们预期2023-2025年国内风电新增吊装容量有望达75.00GW、85.00GW、95.00GW，同比增长分别为50.51%、13.33%、11.76%。风机大型化及海上风电的规模化带动塔筒桩基需求量增长，预计2026年全球、国内风电塔筒桩基市场规模将分别达1443亿元、797亿元，2022-2026年全球、国内风电塔筒桩基市场规模四年CAGR分别为11.20%、24.24%。　　风塔扩产为矛巩固风塔基地优势，出海+海风业务共振　　公司风塔/桩基产能国内领先，现有塔桩产能约55万吨，在建扬州港基地设计产能25万，预计于23年下半年实现投产，用于承接海风与出口订单，2023年末公司风电塔筒产能有望达80万吨。公司澳洲反倾销税优势明确，陆塔出口业务收益显著，2021年出口业务实现营收5.19亿元，同比增长89.22%。公司积极拓展风电场运营业务，延长公司产业链以实现营收新增长。2022H1，公司现持有嵩县风电场50MW，未来有望持续投资风电场。　　盈利预测与估值　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内塔桩龙头，出海+海风业务共振驱动公司增长。我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.32亿元、4.66亿元、6.01亿元；22-24年归母净利润CAGR为61%；对应EPS分别为0.25元、0.50元、0.64元；对应PE分别为35、17、13倍。我们选取海力风电、东方电缆、恒润股份为行业可比公司，2023年行业平均PE为21X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司2023年PE估值21倍，对应当前市值有23%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示风电装机不及预期、原材料价格波动、项目建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券皮秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为19.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为12.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰胜风能（300129）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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