浙商机械邱世梁|王华君【金辰股份】拟10亿定增加码

浙商机械 邱世梁|王华君【金辰股份】拟10亿定增加码电池设备，HJT+TOPCon设备将提速
据公司公告，公司拟发行10亿定增扩充产能、加码PVD设备产业化
1、智能制造华东基地项目（4.8亿）拟在苏州设立生产基地，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，实现高效电池和组件自动化设备的扩产。
2、高效电池片PVD设备产业化项目（3.4亿）将实现HJT PVD设备的研发及产业化，并与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD设备配套组成HJT整线核心设备，形成协同效益，进一步降低HJT整线生产成本。
3、HJT设备公司首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备已成功交付，预计3个月之内会出数据、并进入市场争取订单，预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且公司未来将具备提供HJT整线方案能力。预计2023年HJT单W成本与PERC打平、传统玩家有望加速布局，预计2025年HJT设备订单市场空间超600亿。
4、TOPCon设备公司覆盖管式热制程+真空设备和工艺，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON用管式PECVD设备订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。
预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元，同比增51%/131%/92%，对应 PE 为110/48/25 倍。维持“买入”评级。
风险提示HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期