最新调研丨2022年光伏需求提升惊人，东方日升（300118）调研纪要

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

一，调研起因

东方日升是重要的太阳能光伏组件提供商，1季度增长280%，自然受到很多机构的关注。对于高增长的企业，机构一向注重后续的增长可持续性，因此本次一季报后的业绩交流，就是围绕东方日升后续项目的推进，产业前景的情况，做了一系列的询问。

二，综述

1.   硅料去年部分硅料产能还是在收购后的改造阶段，去年10月份多才进入量产，而22Q1满季度都是在正常生产，销售量约2500吨。

2.   电池自产电池随着滁州生产基地的达成，自产率有所升高。

3.   组件组件是偏期货的定价方式，较低的组件价格持续追赶快速上升的原材料价格上涨，相对是比较吃亏的。但是去年12月份以后到现在，主要原材料的价格企稳，在高位有所波动。通过一段时间的追赶，现在组件的价格在近两年最高的位置。

电池组件这个板块是微利，我们现在虽然体量不匹配，但也算是能用自有产能解决一部分主要原材料的组件制造企业。整体看，综合毛利比去年同期有比较大的提升。22Q1盈利比较纯粹的是制造环节的盈利，电站转让、EPC在本季度报告里都是没有的。

三，重要问答

Q一季度组件在报表端出货的平均的价格，出货量和盈利水平，不同尺寸的产品结构构成是怎么样的？

A硅料出货约2500吨多一点，组件确认销售的大概在2.6个GW。我们存货比较多，折合800MW左右，其中有发出的产品，在海上漂的大概接近600MW，这些按照确认原则是确认在二季度的，所以实际存货没有报表上体现的那么多。组件销售均价一二月份应该在1.84元（不含税）左右，相三季度的均价也在这个位置。

尺寸出货占比210 75%左右，182往上占比大概是80%左右，166大概15%，剩下一点是158的，绝大多数都是大尺寸的。

Q目前组件和电池产能的情况，新建产能的建设进展，以及未来对上游的一体化的目标的预期是怎么样的？

去年年底组件的产能是有19GW，主要分布安徽的滁州6GW，我们浙江义乌7GW，江苏金坛4GW，宁海本部2GW。

电池产能12GW，主要分布在安徽的滁州和江苏的金坛。

两个比较大的在建工程

1、在马来年产3GW电池+组件的产能，这个产能目前处在设备进厂调试，一些零散的设备到厂之后，预计在4月底5月初可能把电池和组件的产能开起来。这个确实比原计划推迟了一些，主要还是受马来疫情的影响，人员的到位，包括设备零部件的到位存在时间的滞后。

2、宁海县年产15GW的电池和15GW的组件，其中一期部分是5GW的电池和10GW的组件，也是作为东方日升本次定增的募投项目。目前开始进行土地的场平,5月份开始能做基建的工作，陆陆续续开始后面设备的招投标。我们预期这个项目按照正常的时间的话，今年年底明年年初的时候能够投产。

Q今年整个市场需求，包括上游价格的判断？下半年硅料供给变得宽松后预期对公司有什么积极的变化？全年预估出货目标是多少？

未来的硅料价格在多少不好说，如果单纯从供需角度来说，紧张的情况相也在五六月份之后逐渐会得到大的缓解，有可能会有逐步恢复正常的过程。公司自有的一些硅料相对是比较赚钱的。如果大跌对我们公司高速发展利益会更大。

    出货目标而言，我们有一个股权激励计划还在持续进行。某种角度来讲我们应该追寻市占率。作为我的理解，如果硅料维持在这么高的价格，对整个产业链的发展实际上不算太有利。在这种情况下，我们还是遵循我们原来的目标，市占率希望能做到10%。

Q现在大家比较担心用电价格一些优惠政策，目前我们厂用电的价格方面有变化吗？

云南对用电价格稍微有点调整，其他的倒没听说。我们电池组件都是市场化用电，并不是说有特殊的优惠。

Q公司远期规划从上游到下游一体化的建设投资400多亿，是出怎么样的理念去投这么大规模的产业项目？

这个项目我们和包头政府也签署了一个框架，我们第一步已经迈开了，在固阳安排了3GW组件的投资，当然现在只是董事会通过，有待于股东大会批准。如果能够获得批准之后，我们将按照计划进行逐步的开始规划投资。

包头这个项目开点的话应该是在“源网荷储”一整个包里面，看起来是很大，400多亿。实际上这分成两块来看，我们的制造的投资200亿不到一点，其他的大投资基本上是光伏、电站以及包括部分的风电的规划，这个规划是作为源。网有可能会联合其他更专业的公司去搞。荷这是我们组件的制造，我们的制造是把它消化掉作为负荷的一部分，是这么一个规划。我们的源和网解决了，我们将会获得足够低的用电成本，我们的制造就变成相对有益。当然我们的规划还是比较长期的规划，是按照政府的审批的批准，我们条件允许的话我们会逐步进行。

QQ1海外光伏电站业务的盈利情况及后续的项目储备情况？

海外电站，东方日升2010年上市的时候开始就一直在从事这一块的工作，截止到去年年底，我们整个海外电站的持有量已经并了、发电的持有量应该是在300兆瓦左右。目前在建的项目大概400兆瓦左右，因为整个电站的业务在东方日升的体系内是叫滚动持有式的开发，是这样总体的电站开发思路，所以电站的业务不管是国内的还是海外的，东方日升一直会继续下去的。

Q从年报数据看，公司在资产减值及用减值有较大幅增加，请问往后看情况会是怎样的？

A我们分成两块，首先我们一些正常的计提减值这些都不考虑，都是正常销售的。关于资产我们体量应该也不算大，就是有极个别的不适用产能我们进行了一些调减，包括158的电池，特别落后的组件，这些体量不算大。

Q公司在三月底发布了全新HJT产品，在HJT产能布局较早现在最新的转换效率、良率如何？产品有市面上其它家何不同？

A去年年底整个HJT电池转换效率性能做到25.2%，良率能做到99%以上，这是针对158电池的转换效率的数值。伏羲HJT组件转换效率能做到最高25.5%。

Q会推出Topcon相关的产品吗？

Topcon去年年底在安徽滁州基地投了一条500GW的产线，是在滁州。这条产线目前在整个体量里占比比较小，所以产能的贡献包括营收相对来说不算大，从我们的角度来说还是处于适应性爬坡阶段。

Q年报里有披露公司开发了高压储能系统，并且海外项目累积超过了1GWH，能否解读下这储能业务的拓展情况、公司主要聚焦的市场、和毛利率水平？

储能方面，光伏走到最后肯定是光储一体，或者说其他的新能源，包括风电在内，都是风电一体的未来目标。也是鉴于这样，我们始终在储能上有一个全期的布局，通过几年的技术积累，去年也取得了批量性的突破。从客观上来讲，它的毛利以前来讲应该较为丰厚，但是现状是，储能碰到的问题和光伏眼前的问题是比较接近的，它的上游涨价压力非常大，现在持续在高位。实际上去年储能整体是不能算太经济的。当然之前我们储能出货有较高的毛利，现在可能是微利。我们对系统的研发还是在持续进行。

Q储能这一块海外比较会聚焦哪几个市场？

我们这一块主要是在欧美市场为主，包括像澳洲、美国还有欧洲的市场。

Q现阶段薄硅片切片良率？进度符合我们预期吗？硅片厂主要靠什么提高良率？

首先我们公司没有自产的硅片，把硅片做薄，是光伏行业一直在努力的方向。从现在来看市场上有一些165um厚度的硅片，大家都是逐步在应用。更薄的比如130um，对应我们异质结的制造特性，我们长远的规划是协同合作厂家，把硅片做到100um或者更低这么一个水平。

Q关注到公司异质结组件采取24主栅的技术路线，这个和同行的技术选择有差异吗，还有怎么看待无主栅的技术路线？

我们组件基本上采用的技术方式也是市场上主流的方式。当然我们在二切还是三切这些都是我们自己的考虑，但总体来讲技术方向的差异不算太大。无主栅，作为未来是一个好的技术突破的方向，大家也都在尝试，现在市场上所见寥寥。

Q下游电站对HJT组件接受度？欧洲对这块需求更强，这个国内外差异的核心因素是什么？

作为光伏电站大家最终关心的就是度电的成本，度电的成本决定了一切，异质结好不好卖就看度电有没有优势。现在来看的话异质结组件相比于是PERC组件是有一些发电的增益的，大概是八九个点。但是它比以往的瓦成本会相比传统的电池，比如PERC要高上一些。我们过去两年一直在努力的降低瓦成本。

国内和国外的差别，国外有可能在分布式上走的比我们更快一点，分布式的屋顶电站，就是在有限的面积希望发更多的电，对成本相对而言不算是特别敏感，在这种背景下异质结的电池是一个好的选择。

Q HJT产能设备招标进度？设备成本比较高，折旧成本怎么算？

客观的讲异质结GW的成本现在也不算太高，和我们原来预期的4个亿左右比较接近的，这个成本的按照使用的年限，然后摊到每瓦，占比实际上还是可以接受的。

招标我们前期的技术方面的讨论，或者技术标我们基本上已经完成了，接下来可能就商务方面进行技术招标。

Q HJT产线整线长度是多少？

异质结现在整体的长度大概算下来还是蛮长的，整线的话接近400米的长度。

Q HJT全线良率怎么样，破片率大概是多少？

能做到百分之九十六点几，电池现状的良率应该是99%，现在还是不错的。

Q怎么看待BIPV的市场放量的节奏，产品的价格是怎么样的，成本下降的曲线大概是怎么样的？

BIPV始终是分布式光伏有效的实施的手段。随着光伏效率的提升，以及对组件的外观度上和建筑的贴合度的提升，BIPV第一阶段屋顶的实施已经没有什么障碍了。从经济上来讲现在还是不错的。我们在2个月前，也推出了自己BIPV产品，这个主要应用的场景还是工矿企业的，彩钢瓦屋顶的形式，这种形式上来说成本不但没有增加，而且屋顶的综合成本还是有所降低。

Q HJT靶材和低温银浆的供应情况，明年放量后，我们规划如何做供应链管理，这个国产和进口的比例大概是怎么样的，现在国产的厂家合作比较好的大概是哪几家？

去年以来由于供需的关系，各种原材料价格波动率都是比较大的，所以我们也是在供应链管理上提出了更高的要求，主要是解决材料和我们制造长用与短用的关系。从银浆等其他浆料来说，现在国产的逐步已经满足了我们制造的要求。低温银浆主要还是应用于异质结的场景，在这个场景下据我们技术部门所研，在不同的厂家来做一些比较，现有异质结的小线里面应用的还是以进口的相对大一点的比例。

Q怎么看待像IBC叠瓦这些技术产业化的进程，2-3年内放量可以看到吗？

也能看到一些应用，简单来讲，组件所有的核心问题就是把它更多的太阳照射，所谓的平片、叠瓦等等都是为了把组件的件隙做的更小，所以说各种应用场景都会有，这两三年还是可以看到能看到一些应用。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。
另外，因为因为规则关系，诸如行业会议纪要、买方会议纪要，这些都无法在雪球的专栏中和大家分享，所以大家可以通过「内部纪要」这个栏目查看全部的完整内容