家电芯片的复苏机会,关注长期配置机会

一、半导体今天重大表现

半导体国际局势变化点燃板块行情。美国通过芯片法案，提供约 500 亿美元的补贴支持美国芯片制造，国产半导体自主可控紧要性重提，但基本面当前整合筑底，我们首推家电ic，后续再逐渐增加半导体配置，同时同步关注半导体长期标的的投资机会；

家电需求回暖，利好家电芯片板块。1）大宗价格大幅下跌。原材料价格进入下行通道，家电整机价格稳步提升，有望驱动家电盈利修复，对家电半导体价格影响有限。2）需求方面，国内疫情影响逐步消减、刺激政策预期走强等因素，有望拉动家电板块消费需求。

半导体板块Q3末逐步弱复苏，家电芯片有望成为先导。1）库存方面22年Q1+Q2被动加库存，3Q22进入主动去库存节奏，持续周期2-3个季度，预计3Q22底家电优先触底。2）景气度复苏节奏家电行业需求回暖，我们判断家电芯片拐点将至。

半导体长期标的的配置机会:22年申万一级电子行业至今涨幅倒数，绝大多数标的估值处于部，估值切换到明年均处于历史底部，情绪复苏前提下有望成为优先配置机会。

建议重点关注

家电芯片:芯朋微、峰岹科技、必易微、中颖电子；

长期配置:圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，闻泰科技，澜起科技等

其他半导体板块推荐安防汽车IC富瀚微，思特威；硅片立昂微；FPGA安路科技等

二、正极正在迎来新的大迭代

1. 正极材料正在迎来一轮新的大迭代和升级，新技术的应用，可能会很大程度改写当前的正极材料格局a）在升级迭代中，壁垒更高，正极头部企业也会先与车企、电池厂联合研发和导入，市占率会拉开差距，三元集中度可能会提升；b）新产品会带来更高的单位加工费用与利润率；c）满产率与规模效益会体现出差距。

2. 三元体系，向高性能升级仍是主航向，当前也仍是用户主要痛点。过去几年，由于安全性等因素考虑，中镍、四元份额提升较多，但随着新结构电池（CTP、大圆柱）应用，以及pack环节对安全性的助力，高镍体系可能会较快展开反击。而更新一代富锂锰正极近几年在循环能力等方面的突破，有希望逐步进入商业应用阶段。

3. 磷酸锰铁锂是铁锂的升级版，即将进入商业发展阶段，可能先以掺混三元使用为主，明年可能会替换小部分铁锂份额，未来也会与部分普通三元电池场景重合。

市场关注的锰源情况，需要看技术路线走势，业界还是希望尽量采用供应链限制小的锰源。正极材料除德方之外，裕能、当升布局也较早。

5、 钠电池，作为最新开始发展的经济性电池，也获得了一定进展，技术路线基本转向层状氧化物路线，钠电池的产业化还在摸索阶段，但发展也在加速。其正极材料与三元体系接近，未来可能基本为三元正极公司主导。

6、 三元前驱体，随着三元体系的这轮升级，以及头部几家前驱体公司逐步向后段/前段冶炼的延伸，将进一步提振其盈利能力，并塑造出更高的壁垒。头部几家公司的盈利能力、市占率都会提升。

7、 投资推荐

三元当升科技、容百科技、振华新材，关注长远锂科、厦钨等；

锰铁锂德方纳米、当升科技；

钠电容百科技、振华新材、当升科技；

三元前驱体中伟股份/华友钴业（有色联合）。

三、海优新材Q2业绩超预期，单平盈利环比大幅改善

天能股份储能业务快速放量，最具性价比储能标的

公司铅酸电池龙头企业，营收稳定增长，合理利润20亿左右，现金流业务提供公司拓展锂电领域。

主业盈利大幅增长去年由于硫酸、锡、ABS 等辅材价格大幅上涨，导致铅蓄电池毛利率显著低于历史同期水平。目前已经捋顺价格传导机制，一季度毛利率明显改善。预计 2022年全年业务毛利率将修复至历史平均水平。疫情反复下游两轮车需求大增，今年有望进一步提升盈利能力

锂电公司拓展锂电池业务，未来四年产能复合增速100%，达到30GWh。主要应用于储能业务。目前储能业务开始放量，逐季度翻倍增长，今年预计4GWh出货，2GWh出货给储能

海外储能海外市场公司与法国能源巨头帅福得合作，拥有渠道优势，拓展欧洲市场。公司海外分布式储能、户储同时拓展。合资公司规划产能10GW，长兴工厂近期调试即将量产，预计明年一季度出口到法国，盈利能力可观

估值目前天能股份对应今年18倍，明年12倍。现有市值完全没有体现公司储能业务的估值。考虑公司在储能，锂电池，氢能领域的发展，并且公司已经开始加大海外市场的开发力度，未来市值增长空间巨大。

四、培育钻石

这个板块，长期跟踪的老朋友就知道，研报君一直长期跟踪。之前因为几个定增事项打压价格，如今又是新高。相研报君的眼光，相价值。

本周很多领导来询问华晶金刚石（6月底退市的豫金刚石最重要子公司，培育钻石压机数量行业前2），关于其公众号发布的中国黄金董事长和管理层来调研的新闻。出于合规，我们组目前没法给出明确答复，且据我们草根渠道了解到的息，中国黄金和其集团，考察的标的范围远远大于此，接近全产业链的布局。所以我们在这里再重申一下我们之前提出的行业判断——“培育钻石三问”，供大家参考

1⃣“为什么培育钻石/黄金是经济下行期最好的投资标的之一？”——美国1970s滞胀时期，大幅跑赢指数并取得显著正收益的，除了石油和电股，就只有黄金和钻石股票。黄金和钻石本质是超发货币的承载体，更是主要避险工具；6月在全球经济衰退预期下，印度培育钻石进出口数据+47.4%yoy/中国黄金抖音黄金饰品类销售+172%yoy，绝对的高增速高景气

2⃣“为什么央企入局，培育钻石行业才算正式起步？”——培育钻石和钻石，最底层的核心逻辑是一样的，都是控制供给。培育钻石目前在稳住价格、持续创造需求的关键阶段，同时作为国产替代（我国天然钻行业每年进口600-800亿，把居民在钻石类的消费留在国内是一个重要任务），央企入局从生产端到品牌端占据重要份额，才能起到供给增加但有序、市场开拓因为有类似中国黄金等央企作为背书而飞速加快

3⃣“为什么培育钻石龙头一定要做到生产端和销售端一体化？”——从世界钻石巨头和其他奢侈品牌巨头的发展史，我们看到，行业初期的促进需要销售端发力，而中长期的健康发展需要生产端控制供给，两者需要在同一个利益共同体下才能紧密配合。所以我们坚未来全球培育钻石的龙头，一定是同时掌握生产端（压机、CVD）和销售端（之前已经有用背书的知名品牌）的企业；龙头的市场估值将因为能享受销售端额外70%的价值量，从而市值将远超中兵+黄河这些纯生产企业，我们预计将超600亿。