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龙源技术(300105)
投资要点
二十大奠定能源体系“先立后破”总基调,火电“先立”在低成本碳达峰中将发挥不可替代的作用,十余年下行周期或将结束。公司作为我国等离子体燃烧器领军企业,有望深度受益于新一轮火电新建和三改联动周期。
精耕二十余年燃烧主业,服务锅炉改造核心环节
等离子体无油点火技术具备节能降碳与灵活性双重效益,是锅炉岛改造的关键环节。公司背靠国家能源投资集团,是三大锅炉厂之外少数具备锅炉综合改造能力的企业,公司混氨燃烧或将开辟火电降碳新路径。截至22年中报,公司EPC/EP在手订单已达约8亿元,相对历史订单低点已翻倍。
新一轮火电新建周期开启,叠加“三改联动”助力低成本碳达峰
2020年火电投资仅553亿元,预计2024年火电新建投资可达3000亿元以上,4年CAGR约53%。按《全国煤电机组改造升级实施方案》,十四五期间节煤降耗改造不低于3.5亿kW、供热改造达到5000万kW,灵活性改造完成2亿kW并应改尽改。按调峰容量计算,火改成本仅0.1-1.6元/W,远低于电化学储能约4元/W的造价,我们预计未来八年火改总规模可达400-2000亿元。
制度基础支撑“火改”经济性同时带来公司高业绩弹性
不同于过去,目前电力现货市场、全国碳排放交易市场、辅助服务市场、火电容量电价、新能源指标等制度基础正逐渐完善,预计将持续激励成本较低的火电三改保质保量完成。公司等离子体燃烧器占据90%市场份额,在火电投资中整体占比达0.25%-0.3%,同时锅炉综合改造能力较强,两项核心受益业务占22年中报收入67%,持续增长或带来很高的业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为7.82/13.65/23.33亿元,对应增速分别为44.27%/74.7%/70.88%,净利润分别为1.07/1.46/3.42亿元,对应增速分别为1698.21%/36.59%/133.68%,EPS分别为0.21/0.28/0.66元/股,2年CAGR为78.65%。DCF绝对估值法测得公司每股价值11.93元,鉴于公司业务集中在火电新周期的受益方向,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司23年43倍PE,目标价12元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示火电新建规模不及预期;火改经济性不及预期;市场竞争加剧;关联交易风险
来源[国联证券|贺朝晖]
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[龙源技术]火电“先立”助力燃烧龙头迎来业绩拐点
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投资要点
二十大奠定能源体系“先立后破”总基调,火电“先立”在低成本碳达峰中将发挥不可替代的作用,十余年下行周期或将结束。公司作为我国等离子体燃烧器领军企业,有望深度受益于新一轮火电新建和三改联动周期。
精耕二十余年燃烧主业,服务锅炉改造核心环节
等离子体无油点火技术具备节能降碳与灵活性双重效益,是锅炉岛改造的关键环节。公司背靠国家能源投资集团,是三大锅炉厂之外少数具备锅炉综合改造能力的企业,公司混氨燃烧或将开辟火电降碳新路径。截至22年中报,公司EPC/EP在手订单已达约8亿元,相对历史订单低点已翻倍。
新一轮火电新建周期开启,叠加“三改联动”助力低成本碳达峰
2020年火电投资仅553亿元,预计2024年火电新建投资可达3000亿元以上,4年CAGR约53%。按《全国煤电机组改造升级实施方案》,十四五期间节煤降耗改造不低于3.5亿kW、供热改造达到5000万kW,灵活性改造完成2亿kW并应改尽改。按调峰容量计算,火改成本仅0.1-1.6元/W,远低于电化学储能约4元/W的造价,我们预计未来八年火改总规模可达400-2000亿元。
制度基础支撑“火改”经济性同时带来公司高业绩弹性
不同于过去,目前电力现货市场、全国碳排放交易市场、辅助服务市场、火电容量电价、新能源指标等制度基础正逐渐完善,预计将持续激励成本较低的火电三改保质保量完成。公司等离子体燃烧器占据90%市场份额,在火电投资中整体占比达0.25%-0.3%,同时锅炉综合改造能力较强,两项核心受益业务占22年中报收入67%,持续增长或带来很高的业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为7.82/13.65/23.33亿元,对应增速分别为44.27%/74.7%/70.88%,净利润分别为1.07/1.46/3.42亿元,对应增速分别为1698.21%/36.59%/133.68%,EPS分别为0.21/0.28/0.66元/股,2年CAGR为78.65%。DCF绝对估值法测得公司每股价值11.93元,鉴于公司业务集中在火电新周期的受益方向,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司23年43倍PE,目标价12元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示火电新建规模不及预期;火改经济性不及预期;市场竞争加剧;关联交易风险
来源[国联证券|贺朝晖]
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