投资长科技的硬核逻辑

长科技

一 、 业务

由于公司业务结构变化大 ， 公司也没有正式对外披露 ， 这里直接拿明年的预期说话了 。

2022年 ， 汽车电子占比50% ， 传统消费电子显示模组及减薄业务占另一半 。 汽车电子这里依然是显示模组为主 ， 典型的从消费电子往汽车电子移植的 。

二 、 核心逻辑

汽车电子

车载屏幕 越来越多 ， 越来越大 。 长提供的是 “ 3D 盖板+触摸屏+Sensor+全贴合+模组 ” 产品 ， 可以说 ， 车载屏的数量和面积的增长就是支撑长汽车电子业务最核心的逻辑 。 近两年随着电动车的发展 ， 智能化显现 ， 不管是电动车还是传统汽车 ， 车内的屏幕总面积都有肉眼可见的增长 ， 且这一趋势还将持续 ， 未来单车屏幕面积有10年10倍的增长 ， 而科技含量提升意味着市场空间的提升远不止此 。

就比如上图 ， 联屏化也是一个趋势 ， 将传统的3块屏幕合成一块 ， 这里又涉及到3D曲面 ， 减薄等技术 ， 而这些同样是长的老本行 。 联屏的价格并非3块屏幕价格的简单叠加 ， 事实上 ， 是几倍到十几倍的价格增长 。

消费电子

消费电子这端传统的电脑 ， 平板业务稳定盈利 ， 没什么 亮点 。

智能手机去年大客户华为受到制踩 ， 3季度往后基本收入全无 ， 对于长来说还是比较大的影响 ， 这也是长上半年汽车电子翻倍增长下业绩看起来还是很一般的主要原因 。 随着荣耀起量 ， 其它客户拓展 ， 这块业务基本已经恢复 。

可穿戴设备 （ 手表等 ） 和VR ， 这块是比较大的增量 ， 长是OCULUS QUEST2 80%的显示模组供应 ， QUEST 3 全球唯一定点 。 苹果 WATCH7 27%份额 ， 花为GT和WATCH系列80%份额 ， 下一代唯一定点 ， 小天才全系独供 。 在可穿戴和VR领域 ， 公司占据全球顶尖的地位 。

一些券商在讲明年是可折叠屏手机元年 ， 是不是元年这个还待观察 ， 但长确实是三星之外为数不多UTG业务技术领先的企业

减薄

减薄是一种工艺 ， 我认为也是一个可以不断拓展应用边界的工艺 ， 因为人们对薄的需求就像对科技的理解一样重要 。 减薄简单来说就是两片玻璃贴到一起 ， 你可以选择两种方式 ， 第一种是先把两块玻璃全打薄 ， 再粘一起 ； 第二种是先把两块正常玻璃粘一起 ， 再两面打薄 。

显然 ， 前者更不稳定 ， 因为玻璃薄了很容易粘合不好 ， 良率下降 ， 传送等都有难度 ， 且薄化程度更具上限 。 这块业务长国内40%份额 ， 全球20% ， 随着面板行业向国内转移 ， 折叠屏 ， 车载等应用拓展 ， 这块业务也是很值得期待的 。

三 、 预期差

市场层面的预期差主要来自两个方面 ， 一个是公司前面业绩一般主要是下游客户影响 ， 这部分影响在逐渐消除 ， 并非公司经营上的问题 ， 公司的运营情况实际上是蒸蒸日上 。

第二个是业务结构的变化 ， 明年汽车电子业务将占公司的一半收入 ， 而市场依然将这个公司看作传统消费电子公司进行估值 ， 这是最大的预期差 。

就拿我们重点跟踪的几个汽车电子公司来说 ， 德赛西威 ， 华阳集团 ， 中科创达 等 ， 放到明年PE都六 、 七十倍往上看了 ， 即使是做配件的 拓普集团 ， 伯特利 等也都有40倍 。 而长明年按14亿算 ， 对应当下市值仅19倍 。

保守来说 ， 明年汽车电子业务我们参考上面几家 ， 给个45倍 ， 消费电子和减薄由于可穿戴 ， VR起量 ， 明年歌尔对应现在是30倍 ， 我们保守点就给他25倍 ， 合起来公司应该拿到30-35倍的PE ， 这是比较客观合理的 ， 乐观的不展望 。 当下对应明年是19倍 。

综上 ， 长的逻辑大致如此 ， 长期看好 ， 但以上也仅仅是个人根据公开资料和公司交流进行整理 ， 作自用 ， 不作为任何人的交易依据 ， 据此操作风险自担 。