与Yahoo签订5年合作，意义重大，保障长远发展PDF

研报日期：2018-08-08

【梅泰诺(300038)、股吧】(300038)

事件：公司子公司 BBHI 与 Oath， Yahoo 签订关于 Yahoo 上下广告业务《广告投放合同》。 合同履行期限：自本合同签署之日 5 年。

评：

一、 与 Yahoo5 年合作保证 BBHI 业绩持续性， 意义重大

此前市场一直担心 BBHI 对 Yahoo 过度依赖，从而影响 BBHI 未来的业绩持续性。根据公司披露， 2017、 2018Q1 来自 Yahoo 的收入占 BBHI 整体收入比例分别为 74%和 72%，占比较高。 另外， BBHI2017 年占公司整体收入比例超过 60%， 净利润占比超过 80%， 2018 年对公司业绩影响将进一步增强。BBHI 的发展对公司整体至关重要。

我们认为此次 5 年合作意义重大，强有力保证公司未来几年业绩持续增长，保障长远发展； 另外，有望打消市场对公司的担忧， 估值有望迎来修复。

二、 中高层、核心技术人员激励到位，公司发展动力更足

公司此前发布激励计划， 激励对象总人数为 129 人， 覆盖广泛， 包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干， 内部发展动力更足。公司此次激励计划的业绩考核为： 2018、 2019、 2020 年相比 2017 年净利润增长分别不低于 40%、 55%和 75%。根据我们盈利预测，预计公司实际业绩大概率达到考核目标。

三、 拟 29.5 亿重磅收购华坤道威，进一步增强大数据及人工智能布局

公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威 100%股权，总交易作价为 29.5亿元。华坤道威承诺 2018、 2019 及 2020 年净利润度分别不低于 2.2 亿元、2.86 亿元以及 3.72 亿元。

华坤道威数据智能营销服务主要依据数据管理平台（DMP）开展。受益于大数据精准营销在各行业的应用， 华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴等垂直领域。 华坤道威 2016、 2017、 2018Q1 分别实现营业收入 1.69、 2.21 和 0.67 亿元，净利润 0.58、 1.1 和 0.35 亿元。

四、账上现金充沛，人工智能+大数据战略持续推进

截止 2018Q1，司拥有现金约 20.5 亿， 经营业务现金流净流入，现金流状况良好。 BBHI 和华坤道威将进一步完善公司的大数据+人工智能战略。五、 盈利预测及估值：好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位，另外此次与 Yahoo5 年合作将保障公司长远发展。预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.67、 0.82 和 0.94 元， 维持“增持”评级。

风险提示： BBHI 业绩不达承诺；收购失败；日月同行已过业绩承诺期；[天风证券股份有限公司]
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