【波哥日记】1/50 说说603093南华期货

7月初，【南华期货(603093)、股吧】首发过会，成为A股首家上市期货公司。发行量7000万股，每股发行价4.84元，发行市盈率22.99倍。这在期货界也算是个大事，上了期货圈的“热搜”，讨论焦必然是上市后能涨多少。波哥熟悉的一些期货朋友几乎都表示应该不至于会翻倍，最多5个涨停。波哥也表示认同。

从8月30日上市交易起，南华期货停留于同花顺APP的涨幅榜第一页足足16个交易日，终于在9月24日（昨日）不再涨停。昨日最高时股价31.75元，动态市盈率170倍，实时总市值180亿、流通市值22亿。出乎意料！

由于期货行业是超级细分行业，南华期货是第一股，按行业同花顺甚至也只是将其归类至“保险与其他”板块，没有合适的参考系。近日，波哥也接到几个客户电话关于该股的咨询，于是就想用字形式写下来，为更多的客户朋友做做普及。

中国期货行业正式起步于90年代初，略晚于证券行业。经过近30年的发展，目前有149家期货公司，比证券公司还多些。然而由于经营范围的限制，期货行业始终小众，无论体量、创收、从业人员数量，与证券公司都不是一个数量级，甚至一度被边缘化。期货公司一直以来都是靠经纪业务吃饭，主营业务收入包括客户交易手续费创收、交易所手续费减收，保证金利息收入。虽然这些年期货公司进行业务创新，开始开展期货投资咨询、资产管理、证券投资基金代销等创新业务，但始终无法有效突破。经纪业务营收占比超过80%（证券公司经纪业务营收占比不超过50%），中小期货公司甚至超过90%；经纪业务的对净利润的贡献占比更大。

南华期货成立于1996年，注册地浙江杭州，业务范围主要在长三角，是全牌照的全国性期货公司，同时也是少数几家在海外相关期货业务上有所突破的期货公司，南华期货每年都能列入TOP10。因为上市，我们得以更仔细的了解其经营状况和财务状况。

从2015年到2019上半年，营业收入分别为8.89亿、7.77亿、20.42亿、45.97亿、38.27亿，其中其他业务收入分别为2.56亿、1.35亿、13.05亿、40.12亿、35.15亿；净利润分别为1.24亿、1.52亿、1.71亿、1.22亿、4523万；净利润率分别为9.13%、19.66%、8.69%、2.69%、1.37% ；ROE分别为5.50%、9.22%、9.76%、6.26%、2.53%。

营业收入扣除了其他业务收入，即为主营业务（经纪业务）及投资收入。这两年，南华期货其他业务收入猛增，大概率得益于子公司风险管理服务业务（含仓单服务、合作套保、基差交易、定价服务等）的开拓，但是显然，这些业务（其他业务）的高营收对利润的提升贡献不大。

来，目前有较明显行业天花板的期货公司，应该也较难被归类于某种类型的行业，而证券公司（券商）尚能勉强归为周期型行业。南华期货虽然是期货行业头部公司，但是上市录得如此涨幅，也是意外。如今已开板，部分趋势型投资者（投机者）跃跃欲试，但是波哥觉得追高风险非常大，不是训练有素的短线高手，建议回避。

另外值得一说的是，002961【瑞达期货(002961)、股吧】也于9月5日上市，总部在福建省厦门市。瑞达期货不算知名期货公司，非全国性，中上游。虽然创新业务不如南华期货，但是主营业务及利润不输，净利润率和ROE明显好于南华。瑞达期货今日上午仍然一字板，若收盘不打开，将是第14个板，市盈率接近90倍，也很高。

虽然不建议客户朋友追高期货公司股，但是作为个人，波哥依然热爱着小众的期货市场、持续关注着期货行业的发展。未来必然会有越来越多的期货公司谋求上市，补充资本金，改善公司治理，优化业务模式。期货，是个被深度误解的金融工具，需要期货从业人员、证券从业人员不断的进行投资者教育，使得期货真正能服务国民经济，发挥期货应有的作用。

发布于2019年9月25日中午