中美贸易谈判背景下，进口电影发行牌照的博弈与上市公司投资

【编者按】

进口电影发行牌照目前仅仅只有2张，都被中影集团旗下的华夏和中国电影两家公司垄断。以万达为首的各路资本对于进口片牌照垂涎欲滴，积极整合资源，为可能到来的进口电影发行权的扩大进行精心布局。

伴随着中美贸易摩擦的升温，双方逐步从对抗走向谈判，根据美国方面之前透露的信息，加大进口电影的开放程度将会成为谈判的一项重要内容。面临国际压力和国内资本的呼声，结合国企改革的背景以及中央进一步深化的决心，进口电影发行权的放开在未来一段时间内将会是大势所趋。

根据中国电影600977公布的历年财报，进口片发行分账是公司最主要的营收来源。如果今后进口片发行权放开，对于上市公司的业绩将会造成重大影响，目前看似坚固无比的垄断地位将不复存在。

价值投资中，政策利好在短期内可能为公司提供额外的收入和利润，但从长期来看，政策的多变性却难以成为护城河。反之，公司的强势品牌和技术优势，以及由此带来的消费者的广泛认同，才是坚实稳固的壁垒，为投资者提供抵御风险的最佳来源。

中国电影600977，2017年每股收益0.5元左右，对应目前股价，静态市盈率约为30倍，动态市盈率约24倍。处于合理偏高的估值状态。考虑到未来牌照的不确定性，当前价格缺乏足够的吸引力，个人将继续观察。

以下提供3篇不同的关于进口电影牌照竞争的新（旧）闻信息，虽然以上传闻截止目前都尚未兑现，但相信不会是空穴来风，应该引起投资者关注。

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中国铁联传媒称合作方已获电影进口牌照

港股公司新闻证券时报[微博] 邝龙2014-03-31 04:52

[摘要]铁联传媒(00745.HK)日前发布公告，称合作方中艺公司已就在中国进口及发行境外电视节目及境外电影正式取得必要牌照。

铁联传媒(00745.HK)日前发布公告，对与i-marker(万维码文化)签订《国际电影在中国大陆进口、发行、制作独家合作协定书》一事进行解释。

公告称“中艺公司(中国文化艺术有限公司)已就在中国进口及发行境外电视节目及境外电影正式取得必要牌照”。不过目前广电总局等管理部门对这一消息尚未表态。

i-marker是一家专业从事电影业务的香港公司，2013年9月与中艺公司达成合作，从事向中国大陆进口及发行国际电影的业务。此次铁联传媒与i-marker形成协议后，上述国际电影进口业务将由三方完成。

业内人士分析认为，当前中国大陆引进片票房超过90亿元，若上述消息属实，则意味着垄断多年的进口片引进及发行权有望正式开放，此举将对铁联传媒业绩造成正面影响。电影进口方式主要分为分账片及买断片两种，目前仅中影和华夏两家公司具备引进、发行分账片的资质，中艺公司此前申请的正是这类牌照。中艺公司董事长吕长河曾公开表示，已申请进口和发行外国影片的执照，并有望在二季度初获得执照。中艺公司为文化部直属的国有控股公司，目前拥有话剧、音乐以及舞蹈演出的引进资质。

此次铁联传媒发布这一信息备受市场关注。一旦牌照落实，中艺公司将与中影、华夏形成三足鼎立的进口片发行格局，三家公司如何分配这每年34部进口分账片配额也将直接影响公司业绩。

铁联传媒与i-marker合作项目高级顾问董振武表示：“中艺公司取得国际电影进口及发行权后，主要负责监督、指导铁联传媒运作团队进行国际电影的发行及制作业务。i-marker负责与国际电影工厂或公司制订进口电影策略及计划，选择电影并签订该进口、发行及制作的相关协议。”按照约定，在与i-marker的合作中，铁联传媒将分占业务除税后纯利50%。目前合作协议为期十年，到期后将自动续期十年。

官方统计数据显示，2013年中国大陆共引进了近60部外国电影，票房收入90亿元，其中有27部票房过亿，大部分为进口分账片。2014年电影票房依旧增势迅猛，一季度全国票房将超过65亿元，同比增速约两成，而进口片票房也有望在今年上探百亿大关。

目前进口分账片的票房分成原则为，25%由美国公司获取，剩余75%票房归于国内引进和发行方、院线。在铁联传媒与i-marker的合作中分成方式为“五五开”，即扣除中艺公司的收益后，铁联传媒将获得半数收入。

若按照中影、华夏、中艺平分市场计算，中艺将获得超过30亿票房市场，而铁联传媒作为合作方也有望增加数亿元营收。

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万达院线收购澳洲院线Hoyts追逐全球20%市场份额？进口片发行的第三张牌照才是目标

2015-06-25 14:56 收藏23 评论2 娱乐淘金

继AMC之后，万达院线再次展开海外院线收购——这次是收购澳大利亚第二大院线Hoyts。

万达院线于6月24日晚间发布公告，拟以22.46亿元收购公司第二大股东孙喜双所拥有的澳大利亚第二大院线Hoyts。根据该协议，公司拟通过支付现金的方式收购HG ANZ所持有的HG Holdco的7000万澳元债权，折合人民币约为22.46亿元，收购资金来源是公司自有资金。交易对方HG ANZ的实际控制人是孙喜双，孙喜双目前是万达院线的第二大股东，持有万达院线3.75%股份。

Hoyts是澳大利亚第二大院线公司，截至2015年3月31日，Hoyts在澳大利亚和新西兰运营52家影院及424块银幕。Hoyts还运营着澳大利亚当地最大的电影屏幕广告品牌Val Morgan，市场份额超过95%；以及拥有澳大利亚规模最大的家庭影碟出租服务，在当地超市等地方拥有超过600台电影租赁机。

“弹丸之地”，为何倾力收购？进口片发行第三张牌照或是战略目标

三年前，万达收购了北美第二大院线公司AMC。作为全球最大的电影市场，借道AMC学习好莱坞的发行经验，AMC这块标的尽管经营效果不佳，但仍然有着令人信服的长远价值。令人佩服的是，万达院线在收购之后，很快即将AMC扭亏为盈，还成功上市。显然，是短线长线均获利颇丰。

王健林此前宣称其目标是，2020年占据全球影院市场份额20%。万达院线加上AMC再加上Hoyts，万达院线正在逐渐逼近目标。整个澳大利亚市场的票房2013年是10.99亿澳元，合52.69亿人民币/8.49亿美元，2014年为10.88亿澳元，合52.18亿人民币/8.4亿美元。2014年全球电影票房375亿美元，由于虎嗅君暂时查阅不到Hoyts的票房，假定Hoyts能占到澳大利亚市场的半壁江山，即4亿美元的票房产值，在全球市场份额上也不过是1%的份额——当然，不积跬步无以至千里嘛。

不过，想来万达院线的醉翁之意不在酒。海外收购的真正战略目标应是在国内——第三张进口片的发行牌照。

对于进口片发行的第三张牌照，万达早已是垂涎良久——而好莱坞方面也一直在敦促中方发出更多的进口片发行牌照，以利其在谈判上获得更大权益。

进口片发行的利润极高，一方面来源于进口片本身能够创造的票房价值高，另一方面则来源于由政府主导的进口片发行谈判所确立的分账比例更有利于中方发行公司，好莱坞片方长期以来的分账比例不过是25%，而院线和影院大概是57%，最“省力”的发行公司则能拿到18%——考虑到这是垄断权利无需竞争，这个发行比例几乎相当于是坐着收钱。

中影和华夏两家目前持有该牌照的发行公司，在坐享数年此项垄断权利的同时，还在同时竭尽所能地发行一些不知名但又非常重要的国产电影。这可以看做是行业管理部门的一种平衡术，对于第三张牌照的考量当然也会基于此——能否发好国产片，避免文化被侵蚀，也避免主旋律影片在主流市场的缺席。

2014年，万达院线联合金逸院线、大地院线和浙江横店院线共同组建了“五洲电影发行有限公司”，亦可看作是对进口片发行牌照的谋局。

票房上超过30%的市场份额，银幕数方面近26%的市场占比，遍及从一线城市到二三四线城市的影院覆盖，“五洲”在国产片发行上的能力毋庸置疑。

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与此同时，随着盛大游戏私有化长跑结束，有业内人士认为，博纳影业私有化也渐进尾声。同时，有接近博纳影业的人士向《证券日报》记者透露，博纳影业有意争进口电影发行权。

此外，博纳影业CEO于冬也曾表示：“我有信心说，如果真的要开放第三张进口电影发行的牌照，博纳是最有实力也是最有资格的。”

$华谊兄弟(300027)$ $光线传媒(300251)$ $万达电影(002739)$