医药生物行业周报中药配方颗粒国标扩容 低基数下龙头业绩拐点...

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行情回顾上周（01.30-02.03 日），A 股SW 医药生物行业指数下跌1.15%， 板块整体跑输沪深300 指数0.20pct，跑输创业板综指0.93pct。在SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第27 位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌3.12%，跑赢恒生指数1.41pct，在12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第6 位。

    本周观点中药配方颗粒国标扩容，低基数下龙头业绩拐点可期2023 年2 月1 日，经国家药品监督管理局批准，第四批48 个中药配方颗粒国家药品标准已正式颁布；至此，共有248 个正式颁布的中药配方颗粒国家药品标准。

    趁政策东风，中药配方颗粒产业蓬勃发展。2021 年11 月，中药配方颗粒结束试点工作，步入发展新阶段；随着其销售范围由二级及其以上中医院向所有符合相关条件的医疗机构扩容，以及生产企业牌照限制放开，据华经产业研究院预计，2025 年中药配方颗粒市场规模有望达到532.18 亿元，2021-2025 年CAGR 超20%。且相比中国台湾和日本，2020 年配方颗粒占中药饮片份额分别超90%和70%；我国配方颗粒加工起步较晚，据前瞻产业研究院，2020 年占比仅约11.42%，未来渗透空间广阔。

    龙头企业先发优势明显，行业地位稳固，强者恒强。省级中药配方颗粒生产试点逐步放开后，截至 2021 年 11 月，全国共批有各级试点企业 79 家，但真正拥有规模化产品销售的企业仅有二十余家；其中，中国中药、红日药业、华润三九等6 家国家级试点企业占据 80%以上的市场份额。长期来看，龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，护城河牢固；如中国中药已形成中药材种植、产品研发生产、终端销售一体化全产业链布局，且积极参与国家标准制定，进一步提升竞争壁垒， 截止2022 年6 月，在已颁布及公示的250 个中药配方颗粒国家药品标准中，中国中药起草标准达129 个。

    国标扩容+低基数，2023 年龙头业绩拐点可期。2022 年中药配方颗粒行业正处于新旧标准转换阶段，国家/省级标准公布及备案品种不足，终端组方受限，再叠加生产成本上升、疫情等因素，主要企业配方颗粒业务均受挫，业绩承压。我们认为2023 年随着省级备案进度加快，国标品种增加，在2022 年低基数下，2023 年具备竞争优势的龙头企业有望享较高增速。

    投资建议

    我们认为国家高度重视中医药传承发展，配方颗粒作为中药产业重要组成部分，产业结构不断升级，前景广阔。龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，已迈向高质量发展之路，建议关注中国中药、红日药业、华润三九。

    风险提示

    药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

来源[上海证券有限责任公司 张林晚]   日期2023-02-06