国内CDN毛利率或下滑，期待公司新业务推进顺利PDF

研报日期：2018-10-15

【网宿科技(300017)、股吧】(300017)

事项：

公司发布2018年前三季度业绩预告：实现归母净利润6.06亿元-6.14亿元，同比增长5.9%-7.2%。

平安观：

Q3 单季度盈利环比下降，国内 CDN 业务毛利率或下滑：司 Q3 单季度盈利约 1.56 亿元-1.64 亿元，环比下降约 30%左右。 我们认为公司毛利率可能出现了大幅波动。考虑到公司国内 CDN 业务营收占比在 70%以上，我们推测净利润环比下降大概率是因为国内 CDN 毛利率出现了下滑。

老客户到期续约或是国内 CDN 毛利率下降主要因： 根据我们的行业调研情况显示， 自年初以来国内 CDN 市场再未出现过服务供应商大幅下调产品单价的情况。因此，我们认为可能是某些老客户合同在 Q3 到期，为了留存这些客户，公司主动下调了产品单价，从而使得国内 CDN 业务毛利率出现了下滑的情况。

期待公司新业务推进顺利，再造公司增长新引擎： 目前，公司在怀来的数据中心已经启动 2 期建设； CDNW司的整合推进顺利，全年有望实现小幅盈利。整体来，公司新业务正在有序推进。我们估算，新业务进入正常运营后每年可以给公司带来 3-4 亿的净利润，成为公司的增长新引擎。

投资建议： 在三季度业绩报告正式披露之前， 我们暂时维持之前对公司的业绩预测， 2018 年-2020 年公司净利润分别约为 9.4 亿元、 12.8 亿元和16.9 亿元，对应 EPS 分别约为 0.39 元、 0.52 元和 0.69 元。维持“ 推荐”评级。

风险提示： CDN 产品单价再次出现下调，使得公司 CDN 业务的毛利率出现下滑，影响公司的净利润； IDC 机架建设以及机架上架不及预期，会使IDC 业务错过市场窗口期，使得公司 IDC 业务收入不及预期； CDNW 整合进程不及预期，会使海外 CDN 市场推进不及预期，从而影响公司收入。[平安证券股份有限公司]
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