进军高瓴、红杉垂涎的女性消费新蓝海，眼械龙头潜力爆棚！

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4月19日晚间，我们一直跟踪关注的眼科器械平台【爱博医疗(688050)、股吧】发布了2021年一季报，Q1实现营业收入8440.94万元，与2019年同期相比增长95.94%；归属于上市公司股东的净利润3600.72万元，与2019年同期相比增长109.82%；（由于2020年Q1受疫情影响，无可比性，拿2019年作为数据对比。）

尽管在前期的调研中，爱博管理层给出了2021Q1净利同比2019Q1至少有40%增长的预期，但公司展现了非常优秀的成长性，2019Q1-2021Q1复合增速超过40+%。

尽管目前市场投资者对于爱博医疗的估值分歧很大，但我们认为像爱博如此优秀的公司，仍然值得我们长线布局。

一、基本盘人工晶状体优势稳固，OK镜放量有序

爱博医疗现有业务线条非常明确人工晶状体负责稳住公司业绩基本盘的增速（30%），OK镜负责增量弹性业绩。

1、人工晶状体

人工晶状体部分，市场最担心的莫过于集釆风险。我们曾经在《爱博医疗业绩快报解读，OK镜业务增长迅速！未来必是星辰大海！》提到，目前部分地区实施的人工晶状体集采事件中，降价的幅度十分有限（如下图）。

从下面安徽和江苏的集采情况来（考虑疫情影响），销量实现快速提升，集采落地对进院也有促进作用，在2021年下半年进一步落地后大家可以结果。

最直观的莫过于人工晶状体模块的销售总片数和销售额情况，2020年在集采和疫情的影响下仍然实现了高增速的业绩增长。

为什么对爱博医疗有心？在人工晶状体领域，目前国产在高端产品有核心竞争力的仅有爱博一家，集采降价并未对公司的出厂价带来较大的冲，目前未伤到元气。随着爱博更多新产品的获批，公司抗风险能力在增强。

同时也可以套用创新药核心竞争力理念，那就是“出海”。公司人工晶状体产品上市以来，已覆盖国内30多个省、自治区和直辖市的1000多家医院，并且已出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家，累计销售超100万片。

2、傍上爱尔，OK镜有望持续放量

自2019年公司OK镜注册证获批以来，业务发展十分迅猛。爱博的普诺瞳在终端三甲医院反馈较好，碎片率、染率、验配 成功率方面评级都不错，这直接反馈在销量上。

2019年，爱博的角膜塑形镜销售总片数为2.32万片，实现711.88万销售收入；到了2020年，全年销量则突破了10 万片（含试戴片），实现销售收入4126.04万元，同比增长479.59%。

另外我们在前面章《别只盯着爱尔眼科，一条至少还有3倍空间的眼科黄金赛道！》也提到，在OK镜总体性能差异不大的情况下，渠道策略能够很大程度决定销量。爱博医疗在2020年开始与爱尔眼科建立了深度合作（集团合起来是公司最大的客户），依托和爱尔眼科合作关系，可以预见爱尔快速发展也将带动公司的人工晶状体和OK镜销量进一步增长。

在国内OK镜总体渗透率提升空间巨大的情况下，爱博的该业务模块的弹性相当大。

二、一季报获得高毅、万家大手笔加仓

在爱博医疗的一季报十大流通股东名单中，我们到除了社保基金做了少量的减仓操作外，其余的公募私募无一有减仓的操作。

博时和汇添富两家科创板定期基金分别在2020年四季度和三季度新进入爱博医疗，其中马翔管理的汇添富科创从公司上市以来就一直在不断地加仓。

另外最值得注意的就是私募大佬邓晓峰在一季度新进了爱博医疗，他管理的高毅晓峰2号致基金、高毅晓峰1号睿远证券投资基金分别位列公司第二大、第十大流通股东，合计持有92.91万股，合计持股市值达到1.75亿元。同时一季度新进的基金还有黄兴亮管理的万家行业优选混合（LOF）和李宾管理的两只万家科创板系列基金，分别持有60万股和合计持有60.17万股。

三、具备前瞻性的三大布局，任何一项突破将带来价值重估

爱博医疗提升自身市场天花板的布局有三个方向，分别是隐形眼镜（美瞳）、ICL和医美，其实早在科创板上市之初就可出端倪。

1、自研基础+收购天眼医药激战美瞳大蓝海

爱博医疗收购天眼医药，为投资人的认知打开了一扇新的大门。本次收购旨在进一步介入隐形眼镜、美瞳等消费级市场，公司整体将自身定位于产品生产商，依托品牌商进行销售，聚焦于生产规模，未来再慢慢做自有品牌。

隐形眼镜规模达750亿, 市场远大于人工晶体与0K镜，美瞳（占隐形眼镜总体的20%）国内市场终端价规模150亿，出厂价规模达30亿。

由于赛道消费属性浓厚和面向消费者群体主要为女性，行业发展十分迅速，美瞳品牌商在近年纷纷获得资本青睐，整体估值不断推升。

● 2020年10月，国产彩瞳品牌“可啦啦”宣布，近期连续完成Pre-A轮及A轮融资，累计总金额近亿元，投资参与方包括KIP中国、峰瑞资本等。

● 2020年6月，新国货美瞳品牌MOODY宣布完成天使轮及A轮融资，共计6000万元，股东阵容包括高瓴创投、梅花创投、经纬中国、源码资本等。

● 2019年11月成立的美瞳品牌可糖也已完成两轮融资，投资方来自红杉中国、真格基金，总金额上亿。

上述的大部分品牌商实际上都没有生产能力，小部分从国内厂家进货，80%-90%都是从台湾、韩国拿货。我们可以到国产化率很低，是由于目前国产厂家还不掌握核心技术，国际上四大家强生、 爱尔康、博士伦、库博基本垄断了国际市场，如可啦啦、MOODY生产场地都在台湾。而国内生产厂家只有2-3家（市场份额合计不到10%），且基本处于供不应求的状态，订单排到4-5个月后。

可以出，隐形眼镜的最大的壁垒在于生产能力而非拿证。

而收购天眼的意义在于，天眼不仅有三个注册证，还有现成的产线、厂房，爱博不仅可以将自身的眼科材料、光学设计、镜片几何设计、工艺聚合成型技术等优势技术导入天眼，同时也可以加快进入隐形眼镜行业的速度，可以说是美瞳领域先发优势（天眼）和眼科材料设计底层优势技术（爱博）的双赢操作。

如果进军美瞳市场的战略未来取得成功，那么这部分业务有望超过人工晶体、OK镜。

2、可植入式隐形眼镜ICL爱博对标国际龙头STAAR

2020年我国近视人口近7亿，其中高度近视有4000-5000万人，以激光手术为主流的治疗手段仅覆盖300-800度近视人群，且对患者限制较多。可植入式隐形眼镜可以覆盖500-1800度近视人群，且晶体植入安全、可逆和操作相对简单。

植入式隐形眼镜就是在人眼中植入一种特殊镜片，从而改变光线进入人眼的线路，从而使成像清晰。人眼结构中，晶状体与虹膜之间有一个狭小的间隙，植入式隐形眼镜就是利用这个小空间被植入。经过矫正之后，视力有可能恢复到1.2以上，同时也省却了传统隐形眼镜每天佩戴、摘取的麻烦，而且镜片可以视乎情况随时取出。

目前ICL国内市场份额被STAAR Surgical垄断，2019年全球收入已达1.29亿美元，中国区收入达6482万美元。

从中国区手术量，2019年已达约14万台，相较2017年的约4.4万台增长218%。根据国盛证券预测，2030年ICL市场规模将达到67亿元（出厂口径），市场成长空间广阔。

在最近的调研中，董事长解总提到，目前ICL管线正加速临床，会争取2023年获批，国内注册后海外也会同步注册。如果如期获批，爱博的ICL和STAAR的ICL将成为国内唯二的产品，共同分食国内甚至国际ICL市场。

3、玻尿酸等医美方向的拓展在爱博上市之初，我们就已经在招股书的在研项目中发现有“注射用交联透明质酸钠”这一项，处于产品开发阶段（据称2018年就已经布局开发）。

今年1月中，公司拟与拓睿美、思尔根共同发起设立控股子公司公司爱博睿美，主营为开发生物医用软组织修复材料，拓展在眼科、医学美容等领域的应用，其中还有重要推动人物前【华熙生物(688363)、股吧】CEO金雪坤，未来的拓展值得期待。

总结好公司唯一的缺其实就是“贵”，如果这样的公司能让你以比较低估、舒服的位置买到，那么反而要警惕。

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