深圳鑫然投资产品周报20210307摘要

本周市场回顾以及后市展望

       本周上证指数下跌-0.2%，沪深 300 指数下跌-1.39%，创业板指数下跌-1.45%。本周市场指数继续失真，板块和标的分化明显。高估值抱团股仍然是重灾区，估值较高的爱尔眼科、通策医疗本周分别下跌-13.12%和-10.43%，市场定心丸贵州茅台本周下跌-2.95%，五粮液下跌-4.82%。机构标的继续领跌市场。市场继续反应优质抱团公司估值太高和流动性边际收紧的主要矛盾。板块方面，稀土、环保、钢铁等板块表现较好，有色、光伏、化工、白酒等跌幅居前。顺周期回落明显。整体来，市场继续杀高估值和高位标的，持续性较差，钢铁板块大涨一天后，第二天便开始大幅调整。本轮市场快速调整的几个因第一，抱团股估值太高与增速不匹配；第二，流动性边际收紧对高估值高位股伤害最大；第三，海外市场调整对 A 股的影响。

我们观不变

       市场方面，维持今年不是熊市观，但波动会加大，预期收益率会降低。方向上，我们继续好高端制造业。选股方面，继续维持龙头战略，但是结构要变，去年 PEG 模型失效，市场更喜欢DCF 现金流折现模型，但是今年市场的重是考察“增速”，有望重拾 PEG 估值模型。目前市场的核心矛盾是估值太高，并且流动性边际收紧对高估值带来明显冲，而估值高的背后因是增速问题，不管是抱团股还是中市值低位股，我们的观是首先必须仍然行业龙头，然后是未来三年增速跟估值匹配，市值太小的公司增速的持续性较差，不具备参考意义。在我们整体好高端制造业的方向上，科技、军工、顺周期权重会进一步提升。