医疗服务行业是否值得投资——快速回调近一成的热门行业

近期全球流动性放水与经济快速修复引起的通胀担忧，从2月11日开始快速推高美债收益率使得高估值资产价格重估，外盘股指集体受挫波及A股风险偏好下降，抱团股放量下跌，申万二级子行业板块中医疗服务在事件期间录得接近20%的最高跌幅。在美国债利率企稳后，本周伊始市场出现反弹，那么现在是否是买入医疗服务标的的好机会呢？让我们来聊聊近段时间表现大开大合的医疗服务行业。

回首医药行业的过往20年的发展，2000年到2015年间受国家医保扩容的红利，制药企业快速扩张；2015年后医疗服务、医疗器械等非药方向开始快速发展，子行业市值分别从400和1220亿迅速扩容至2300和2200亿。如今医药市值前五的公司有四家非药企业，两家医疗服务企业（爱尔眼科、药明康德），医药行业也从“制药制霸”到“非药龙头”的转变。医疗服务是2020年的明星赛道之一，板块实现戴维斯双全年涨幅达99%，2021年年初至春节假期之前板块继续上涨27%。 

板块的亮眼表现来源于市场对其长期成长潜力赋予的高估值医疗服务有刚性稳定的下游需求，人口老龄化、消费升级与技术革新将刺激行业需求加速增长；国内人口基数大且渗透率有进一步的提升空间，市场规模成长空间广阔；消费医疗是医保控费降价趋势下的避风港，相对其他医药板块其盈利确定性更佳。稳健的业绩表现也对以上逻辑作出应证，2020Q3板块净利润累计增速24%，2020年业绩预报预喜率81%，因此多家经营环境优越的细分领域龙头(美年健康、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、康明药德等)被机构重仓，板块市盈率从74.5倍被推升至152.5倍的高。

美债冲发生后市场资金流向顺周期和低估值让医疗服务板块受伤颇深，但回调后板块市盈率仍处于120倍的高位，高估值不利于应对日渐频繁的市场波动，且市场风险偏好转向保守和流动性边际收紧难以支撑估值扩张，建议等待业绩对估值的消化。不过行业板块长期利好逻辑明确，眼科、口腔、医美、体检的细分领域前景值得被好。