【招商电新】电动车板块更新（4.28）

调研音频

1、近期锂电材料企业q1业绩披露，部分出现较大幅度亏损，大部分主要系去年各公司对碳酸锂在今年的价格及库存策略的判断，同时叠加q1行业减产，放大了亏损效应。单从q1季度的结果看，确实体现出企业短期决策的失误，但这也已经在近期股价中反应了出来。当前位置更重要的是去关注各环节企业业绩分化的核心原因，其核心竞争力是否发生了变化，在行业出清期能否立稳脚跟。短期业绩带来的冲击确实会存在，但在最悲观的时候，可以更乐观一些。

2、近期与产业链调研沟通，电池厂库存已出现大幅下降，基本已贴近安全的库存周期（电池生产约40多天，安全检测放置约30多天，70-80天是正常生产周期），而碳酸锂相关材料环节库存更是压低至极限水平（几天的生产库存）。整体5月份排产环比都有明显提升，增速普遍接近20%，6月份修复会更明显，各企业也反馈产能利用率明显修复。且近期碳酸锂现价开始逐步企稳，略有回调，也为排产修复提供契机，部分Q1延后的储能订单可能率先修复。

3、分环节看，电池头部企业（宁德、亿纬）在Q1展现出稳健的盈利水平，在材料价格下行中，盈利能力有望维持稳定的态势，目前估值普遍在20倍出头，无论是从未来行业增速、业绩增速、壁垒的角度看都显著低估。
而材料环节上的选股可能需要更加慎重和严肃一些，Q1业绩分化也是最明显的。关于盈利能力底部位置的探讨可能要在下半年才能看的更加清晰。但拉长维度看，一体化的成本优势、客户结构的盈利优势可能会是材料企业度过这一轮周期出清的关键，Q1的业绩分化的核心原因（去掉碳酸锂的影响）可能是初步的指引。

4、板块反弹重点推荐
结论，锂电池头部公司今年估值20倍，重点推荐【宁德时代、亿纬锂能】
其余科达利、天赐、璞泰来/尚太、恩捷/恩捷、当升/容百、裕能/德方（汽车）。