6月11日重研报推荐

亿纬锂能（300014）亿万斯年，大有可为

现价41.95元，目标价95.23元，上涨空间127%

发布机构天风证券，近三个月评价股票76只，平均涨幅10.42%
分析师: 邹润芳
2020年6月10日
研究摘要
亿纬锂能(300014)从电子烟到ETC、TWS、动力电池，亿纬锂能的增长动能不断涌现，为何亿纬锂能总能抓住行业性机遇？是幸运？本主要复盘亿纬锂能发展历史，探究公司增长动能的本质，也为后续公司发展预测提供判断依据。我们发现不断抓住行业性机遇的本质是管理层前瞻性布局+公司强执行力。前瞻性布局体现在以下四坚定好电子烟赛道，行业发展初期已布局早在2010年，亿纬锂能便好电子烟发展，将锂离子电池主要应用领域定位为电子烟电池，2012年麦克韦尔成为公司下游客户，2014年公司不惜耗资4.4亿元，溢价2000%收购麦克韦尔50.1%股权，终于在2017年迎来行业加速发展，2018年麦克韦尔已成为全球ODM第一，公司凭借超前的布局仅投资4.4亿元便赢得了电子烟赛道的头等舱票。2013年便开始研发扣式电池，手握48项专利切入三星供应链公司传统业务锂电池的形态中包含了纽扣型电池，因此有切入锂离子扣式电池基础，公司一直好微型电池在万物互联中的应用，2013年已开始投入研发扣式电池，经过多年发展公司已手握48项专利，成功打破Varta专利封锁，并切入三星供应链，因此公司抓住TWS市场机遇水到渠成。公司本身为锂龙头，ETC市场起量后能够快速提供解决方案切入市场公司本身为锂电池龙头，锂亚电池国内第一，自2015年就开始研发SPC，因此ETC市场起量后，公司很快便拿出解决方案，最大程度享受行业增长。动力技术布局全面，切入国际大客户公司自2014年起就开始布局动力电池，最早是三元圆柱+方形LFP，在行业转变技术路线时，及时将三元路线从圆柱切换至方形与软包，并且获得戴姆勒、现代起亚等国际客户订单，有望充分享受后续电动车行业红利。除了前瞻性布局外，执行力也是将业务做成功的关键从亿纬锂能的圆柱业务切换至电动工具，一年内进入国际大客户TTI且惠州产能实现满产，可以出公司的执行力非常强，而正是前瞻性布局+坚定不移的执行造就了公司的核心竞争优势。盈利预测中性预测预计2020年-2021扣非利润21/27亿，同比增长36%、33%，对应PE为34/26X，我们采用分部估值法，预计2021年市值或将达922亿，当前714亿市值，增长空间为29%，目标价95.23元，继续给予“买入”评级。风险提示电动车销量不及预期，电子烟政策变化导致短期影响麦克韦尔销量，Varta产能扩张超预期，定增被否影响TPMS产能投放。