带量采购后，医药板块路向何处？

2018年进入到最后一个月，股民们想作别惨淡的一年，却不想此时医药板块迎来一颗 “大雷”。“4+7”带量采购结果揭晓，本轮带量代购药品与试城市2017年同种药品最低采购价相比，拟中选价平均降幅52%，最高降幅96%。药品降价本是好事，但港、A股医药板块3个交易日市值蒸发超过了3000亿元人民币。

这个冬季，医药股的寒意正浓。

A股化学制药企业年跌幅前30:

港股化学制药企业年跌幅前35:

医药股缘何暴跌？不确定的预期！

此次31个试通用名药品有25个集中采购拟中选，成功率81%。其中：通过一致性评价的仿制药22个，占88%，研药3个，占12%。与试城市2017年同种药品最低采购价相比，拟中选价平均降幅52%，最高降幅96%。

而根据带量采购的件若不参加或不接受议价谈判的，该品种作流标处理，且将影响该企业在试地区所涉药品的集中采购。根据目前公示的结果，31个品种中，合计有6个品种流标，由于目前仅有上海发布对于未中标品种的补充件，所以其他区域很可能采取上海模式。

其实本次带量采购对于上市药企业绩影响并没有那么严重，28支中标药品，在整个市场占比也不大。拿连跌三个停板的乐普医疗来说，本次未能在一致性评价药品中中标阿托伐他汀钙、硫酸氢氯吡格雷两款产品，这两款药在11个城市医疗机构销售仅占乐普医疗总收入的4.64%。而上市公司到股价反应如此剧烈，也站出来表示高管马上增持，公司仍然有机会争取剩余50%市场份额，公司未来还有很多利润增长。

奈何市场还是用脚投票，机构、散户闻风而逃。

还有更加冤枉的华东医药、康恩贝、济川药业业绩并没有受到此次政策影响，甚至主营为中药和女性卫生用品的千金药业都跟着在跌。

因有二：

1、 不确定的行业预期

药品降价对于老百姓而言是件大好事。但对于药企来讲就不一定了。根据 IQVIA 数据，国内创新药的市场占比小于 15%，而主体由过期专利药、仿制药和中成药等占据，和发达国家以创新药为主体的情况截然不同。

从此次政策力度来，可以预期通过 11城市带量采购的试，经过一定时间后，带量采购会在全国范围逐渐推开，同时也会过渡覆盖到大多数产品。

对于未中标的产品，企业有可能面临几种情形：

1） 仅 11 城市执行集采后价格，其他省份未执行，且下一轮集采情况还晦暗不明。企业有可能暂时仍维持高价， 通过品牌差异化销售，但销量上面对的压力就会很大，业绩受损。

2）如果全国迅速执行集采价格： 则企业可能降价或多投费用以维持竞争力，同时积极参加下一轮集采。 对于未入围的未过一致性评价的产品，将可能面临淘汰或降至中标价以下的情况，且即使未来能够通过一致性评价，也未必有市场空间留存。

中小药企容易支撑不住，龙头加速垄断以及掌握定价，整个行业可能进入加速洗牌。

对于已经中标的企业而言，花300-500万成本顺利通过一致性评价检验，然后还得降价60%-90%，以谋取带量采购中标。假设顺利中标，然而在药企为量而薄利时，来自旧利益体系的医院是否能够保证药企能做到以前利润的销量？毕竟政策的贯彻力度以及以药养医的旧体系能否改变，都还需要观察。

这样一来，仿制药占比大的企业未来业绩预期就很不妙了。

2、 熊市之下，恐慌情绪放大

近期A股港股成交量都很低迷，如2018年12月11日沪深两市合计成交仅有2184亿元，沪市854亿的成交量更是创出2016年1月7日熔断以来的新低。在宏观经济增速下滑以及中美贸易摩擦不断的内忧外患之下，叠加年底资金面会更加紧张，一个利空下来泥沙俱下很容易理解。

此次带量采购结果一经公布，机构减持的意愿是比较重的。一则是因为过往医药行业具备高毛利、低政策风险，对经济周期防守性强的特，一直以来市场给与医药也比较高的估值水平。但此次带量采购是一个标志，标志着仿制药的“暴利时代”一去不回，所以本就偏防守风格的基金以及投资者在仍有利润的情况下减仓也是情理之中。

医药估值下来了，能抄底吗？

此次医药股泥沙俱下，行业市盈率已经降到了4年来最低的水平，不过这意味着可以抄底了吗？

我们知道，医药板块中有细分化学制药、生物制药、中药、医疗器械、医药商业以及医疗服务。在这几个板块中，化学制药的企业受政策影响不确定性最大，生物制药对于我国而言尚处于起步阶段，许多生物制药企业处于亏损状态，研药在三期临床通过前也面临较大不确定性。

在剩下的板块中，中药板块在政策上暂时不受影响，而2018年Q3中药板块根据wind数据，单季收入增速也逆势实现同比增长33.8%，表现优于其他版块。由于化和习惯问题，未来中药和仿制药并存的趋势仍将延续。而更低估值水平的中药板块会否借着此次东风反超上来值得关注。

带量采购不是医药板块的末日，药价降下来有益老百姓，而监管层自然也会考虑到药企也需要生存。在政策的运行中，必然不是一蹴而就的，需要反复的修正完善。投资者在靴子未落地之前，需保持更高的风险意识，不轻言抄底。

从美国和日本这两个发达国家的经验来，伴随着经济的高速发展和制度的完善，中国也会孕育出全球性排名前列的伟大药企。