狂龙脱水研报：5G生命周期与投资节奏解构

5G生命周期

　　1)生命周期：5G 建设周期将持续5-6 年，2021/2022 年将是投资与建设高峰。

　　2)终端数：5G 时代大容量、低时延、大连接可以实现万物互联的场景，从人与人之间的连接切入物物相连，打开了全新的增量空间。

　　3)建网节奏：我们认为2019~2022 年是中低频段(6GHz 以下)网络建设的高峰期，提供连续性覆盖，对应的高清视频、AR/VR 的应用。

　　4)基站规模：据当前测试情况，中低频段的基站覆盖范围与4G 频段大致相同或者稍弱，我们估算5G 中低频段宏站是4G 宏站数量1.2 倍，约320 万站；高频段小站实现热区域和重业务场景覆盖，我们预计约是5G 宏站的两倍，约为640 万。

　　推进节奏：预计2020 年5G 规模商用，届时网络设备商及核心器件厂商有望充分受益。

　　当前需重关注5G 规模商用时，紧跟标准的制定进程及相关厂商商用产品的推进进度。

　　1)标准制定：2018 年6 月已完成第一版R15 标准，2019 年将完成R16 版本。

　　2)产业链的商用规划：目前产业链相关厂商包括运营商、设备商、芯片商、终端厂商等。当前总体规划

　　情况是2018 年规模试验、2019 年推出预商用产品、2020 年规模商用。

　　投资时序：天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。最先受益：建设初期(2019 年起)将是规模预商用和商用阶段，基站天线、射频模块、光模块等核心器件环节将早于主设备半年。

　　最大受益：主设备的投资占比最大(占总投资近40%)，涉及无线、核心和部分传输等设备。

　　最长远受益：随着网络基础的完善，基于5G 网络的垂直行业融合和信息应用服务将层出不穷，包括系统集

　　成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台与解决方案、增值业务与行业应用等需求将

　　规模放量，相应产业链环节也将持续受益。

　　另外，网络规划运维在建网的早期和建网完成后将受益，光纤光缆将在无线网络建设和传输网扩容升级中受益。

　　投资建议：重推荐主设备商、光模块、光纤光缆、天线及射频器件等核心环节。5G 产业链包括天线、射频、光纤光缆、主设备、光模块、网络运维等环节，

核心关注要：

　　1)天线射频规模虽然超过4G 时代，但话语权向主设备商倾斜；

　　2)网络运维和4G 时代规模相差不大；

　　3)光模块是投资弹性最大的环节，5G 前传网络将采用25G/100G 光模块，回传采用100G/200G，甚至400G 光模块，技术升级带来相较于4G 数倍投资空间，龙头厂商受益；

　　4)主设备商占5G 总投资比值的40%左右，受益明显，且处于寡头垄断格局。

重关注个股：

　　1)设备商：【烽火通信(600498)、股吧】、中兴通讯(美国禁售事件影响消除后)、紫光股份；

　　2)光模块：【中际旭创(300308)、股吧】、新易盛、博创科技；

　　3)光纤光缆：长飞光纤光缆、通鼎互联、【中天科技(600522)、股吧】等；

　　4)天线射频：通宇通讯、京信通信、飞荣达、立讯精密。

核心假设风险

　　中美贸易战影响5G 进程。

　　产业推进不及预期。

信息来源：申万宏源研究所