2018年10月，海通证券低于1PB时，是个不大不

2018年10月，海通证券低于1PB时，是个不大不小的新闻，热议话题之一。现在（截至2022年3月12日），券商股（不含托，下同）低于1PB的有4只，低于1.1PB的有3只，行业PB1.33，这应该至少接近历史新低了（没有统计过，不保证准确性）。因此，券商的低估值应该是没有疑问的。

从已经披露的报告看，2021年券商股业绩很不错。既然如此，那券商股现有走势，只能说明未来预期不乐观。至于如何不乐观，暂不讨论。

首先，券商股行情主要与牛市预期相关。现在，市场都喊出熊市了，牛市当然不需要考虑了。因此，类似2014年底的行情，就不要做梦了。

第二，2015年11月的行情，主要与重启新股发行相关；2018年10月的行情，主要与抵押暴雷风险修复和超跌反弹相关，其实就是估值修复；2020年7月的行情，主要与牛市预期相关。至于后续东财、东方、广发、兴业的个股行情，原因不得而知。880472指数从2020年7月1962高点，跌至近期新低1270点，跌幅36%。2020年7月上证指数最高3458，现在（2022年3月12日）上证指数3309点，跌幅约4%；与之对应，880472跌幅约36%。这样的背离，是不是已经达到极致，就如券商股是不是跌无可跌，确实不得而知，除非出现系统性崩盘，券商股的安全边际是实实在在的。若上述判断是正确的，那券商股的估值修复是可以期待的。而这种修复，可能类似与2018年10月，领涨个股翻倍，多数上涨50%+，是可以期望的。

说明个人持有中原证券、张家港行。评论不含任何推荐建议。