中国核电, pk中国广核是否有胜算

今天下午的大盘, 有种绝地反击的意味, 正如在昨天的隆基股份文中所言, 去掉了一身肥肉的我大A股, 瘦身以后能否扬帆起航, 拭目以待

红彤彤的大盘, 大部分票都在三个点以上, 我们就暂且就不谈这些了, 今儿兑现月初写中国广核时答应的, 看看中国核电如何, 跟中国广核是否有可比性

言归正传

认识中国核电

中国核电, 坐标北京, 2015年上市

公司以投资、建设、运营核电项目为核心业务，大力开拓非核清洁能源产业，创新开发核电技术服务市场, 公司盈利主要来源于电力（包括核能发电与风、光发电）销售业务、核电相关技术服务与咨询业务, 公司所生产的电力主要销售给电网公司

截至2021年12月31日，全球共有437台在运核电机组，总装机容量约为3.89亿千瓦; 全球共有58台在建核电机组，总装机容量6448万千瓦

截至2021年12月31日，中国大陆地区运行核电机组共53台，装机容量为5,464.695万千瓦（额定装机容量），占全国发电装机容量的2.30%

截至2022年3月31日，公司控股在运的核电机组共25台，总装机容量达到2371万千瓦占全国商运核电机组的43.52%；控股在建核电机组6台，装机容量635.3万千瓦

与中国广核的25台在运和7台在建不相上下, 中国的核电业务基本都在这两家了

中国广核财报数据

2021年营收807亿, 过去5年营收复合增长率12%, 过去10年营收复合增长率16%, 10年涨了近5倍的营收, 2021营收增长14%

毛利率而言, 2019年以前全部在40%以上, 最高达到50%, 但最近两年2020和2021年则逐年下滑, 2021年只有33%

2021年自由现金流237亿, 过去10年自由现金流全部为正数, 且2021的现金流创了新高, 形势不错

2021年底金融资产160亿, 金融负债却达2010亿, 金融负债是金融资产的12.5倍, 核电绝对是重资产行业; 长期股权投资124亿

中国核电财报数据

2021年营收624亿, 过去5年营收复合增长率13%, 过去10年营收复合增长率也是13%, 10年涨了近3.5倍的营收, 2021营收增长19%

毛利率而言, 过去10年只有2013年低于40%, 其他年份全部在40%以上, 2021年毛利率达到年度最高的44%, 2022Q1更是达到季度最高的51%

2021年自由现金流212亿, 过去10年自由现金流全部为正数, 且2021的现金流创了新高

2021年底金融资产135亿, 金融负债却达2300亿, 金融负债是金融资产的17倍, 核电绝对是重资产行业; 长期股权投资48亿

中国核电估值

我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为13%, 估值如下:

解读:

中国核电, 相比中国广核, 可以看出, 无论是营收, 增速, 毛利率, 自由现金流, 资本资产结构等等, 各方面都非常的相像

如果非要说点差别的话, 那就是2021年中国核电的营收增速和毛利率都高于中国广核, 但也仅仅是2021年, 拉长10年, 还是差不多

从盈利能力上, 还是中国广核略强一点点, 理论上公司估值能达到2600亿, 而中国核电则在2000亿上下

在目前的资本市场上, 按今天的收盘价和各自估值, 中国广核2.83vs5.17, 中国核电7.13vs10.56, 前者理论上还有83%的增长潜力, 而后者只有48%, 高下立马可见

至于其他的关于核电相关的行业息, 可参考4月初写的<中国广核, 核电是否有未来>

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/4/29