华金证券给予楚天龙增持评级

华金证券股份有限公司李宏涛近期对楚天龙进行研究并发布了研究报告《智能卡业务高速增长，数字货币先发优势显著》，本报告对楚天龙给出增持评级，当前股价为20.36元。

　　楚天龙(003040)　　投资要点　　事件 2023 年 3 月 31 日， 楚天龙公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 17.19 亿元， 同比增长 31.37%， 归属于上市公司股东净利润 1.66 亿元， 同比增长 164.54%。　　嵌入式安全产品带动业绩增长， 盈利能力显著改善。 2022 年， 公司把握数字化发展潮流， 深耕数字安全与数字化服务、 智能硬件及一体化解决方案、 系统平台及运营服务等领域， 经营业绩表现亮眼。 2022 年公司实现营业收入 17.19 亿元， 同比增长 31.37%， 其中嵌入式安全产品营收同比增加 82.39%， 智能硬件营收同比增加 15.44%， 软件及服务营收同比下降 43.9%， 主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工； 毛利率同比提升 4.49pct 至 29.91%； 净利率同比提升 5.14pct 至9.63%。 归属于上市公司股东净利润 1.66 亿元， 同比增长 164.54%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.67 亿元， 同比增长 177.01%。　　智能卡技术实力提升， 深化终端客户合作关系。 公司嵌入式安全产品业务 2022 年实现营业收入 12.83 亿元， 同比增长 82.39%。 公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究， 通过持续加大研发投入， 推动产线智能化息化升级， 2022 年公司研发费用超 1 亿元， 同比增长 17.60%， 一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用， 为公司业务拓展提供了有力支撑。 公司在深化与大型国有商业银行合作的同时， 拓展全国股份制商业银行、 城市商业银行、 农村用社等客户资源， 产品种类不断丰富， 创新应用不断突破。 公司紧抓通产业数字化转型升级的市场机遇， 与四大移动通运营商开展紧密合作， 积极推动在物联网卡、eSIM、 超级 SIM 卡等领域的业务合作与技术探索， 成功入选并成为中国移动集团“超级 SIM 卡子链” 、 “万物智联子链” 链上合作伙伴， 进一步加深了与产业各方的合作关系， 实现多个新产品、 新项目的招标入围并顺利供货。　　数字人民币硬钱包最先布局者， 行业先发优势明显。 公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入， 组建了数字人民币专业研发与业务团队。 同时， 积极规划并建设数字人民币硬钱包产线， 制定工艺规程与品质标准体系。 公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包” ， 独家研发生产“新市民亲情暖心钱包” ，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、 进博会徽章钱包等产品， 在数字人民币钱包市场占据先发优势。 在推动数字人民币应用场景的建设中， 公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程， 推进数字人民币在零售交易、 生活缴费、 交通出行、 政务服务、 移动通、 智慧园区等领域的场景落地。 人民银行将按照国家“十四五” 规划部署， 继续稳妥推进数字人民币研发试点， 公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。　　投资建议 受益于第三代社保卡换卡、 数字人民币持续推广， 我们认为未来公司将长期保持高成长性。 预测公司 2023-2025 年收入 22.51/28.18/34.07 亿元， 同比增长 30.9%/25.2%/20.9%， 公司归母净利润分别为 2.30/2.91/3.38 亿元， 同比增长38.6%/26.6%/16.0%， 对应 EPS 0.5/0.63/0.73 元， PE 40.8/32.2/27.8； 首次覆盖，给予“增持-B” 评级。　　风险提示 数字货币硬钱包落地不及预期； 上游成本上升； 应收账款回收不及时。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，楚天龙（003040）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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