【电新 苏晨团队】联泓新科，继续重点推荐。

【电新 苏晨团队】联泓新科与中科院长春应化所开展生物可降解材料PPC技术合作，子公司完成一体化项目备案（含20万吨/年EVA、130万吨/年MTO等多个项目），继续重点推荐。

12月24日，公司公告与长春应化所签署生物可降解材料PPC合作协议，并由控股子公司联泓格润建设5万吨/年PPC产线。此外，联泓格润已完成15万吨/年PLA生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目备案，一体化项目包括130万吨/年MTO装置、20万吨/年EVA装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施。我们观点如下

（1）携手中科院长春应化所持续布局生物可降解材料公司与长春应化所签署了二氧化碳基生物可降解材料PPC合作协议，由控股子公司联泓格润建设5万吨/年PPC工业化生产线（预计3年内完成建设）；PPC是理想的可降解一次性薄膜材料，主要应用于薄膜、地膜等领域，其主要原料二氧化碳和PO均为公司自产（预计PO装置与PPC装置同步建设），我们预计项目具有较高盈利能力；
（2）子公司联泓格润完成一体化项目备案子公司联泓格润已完成15万吨/年PLA生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目备案，一体化项目包括130万吨/年MTO装置、20万吨/年EVA装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，我们预计相关项目将在2024年陆续投产，为公司带来新的利润增长点；
（3）EVA产能进一步增长9月7日公司公告拟投资建设10万吨/年醋酸乙烯VA项目，按照单吨EVA消耗0.3万吨VA测算，VA项目投产后（预计1Q23）可支撑约36万吨EVA生产，公司现有EVA产能13万吨（技改后年产量可达16万吨左右），子公司联泓格润此次备案的20万吨/年EVA装置也可实现乙烯和醋酸乙烯等主要原料自供，预计成本优势显著；
（4）本次布局影响PPC项目拓展可降解地膜市场，MTO、EVA、PO、PLA等多个项目进一步完善新能源材料平台布局，持续提供业绩增量。
 
投资建议公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，公司迎来中长期量价齐升，业绩有望持续大幅超预期，EVA价格每上涨1000元，对应利润弹性1亿元。从成长属性来看，公司外延下游其他化工品，布局湿法隔膜材料及电解液溶剂材料领域提供新的业绩增长点，同时作为光伏EVA国产化替代的先锋，中长期成长路径清晰，有望逐步打造新材料平台型企业。

风险提示项目建设进度不及预期、新能源装机及政策不及预期。