东吴证券给予东鹏控股增持评级

东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对东鹏控股进行研究并发布了研究报告《格局优化、盈利修复可期，1+N打开新成长空间》，本报告对东鹏控股给出增持评级，当前股价为8.87元。

　　东鹏控股(003012)　　投资要点　　新房及二手房成交均回暖，保交付支撑竣工端材料需求。截至2023年3月31日，38城商品住宅3月累计成交面积同比+43.4%，2023年累计成交面积同比+9.9%；17城二手房3月累计成交面积同比+102.6%，2023年累计成交面积同比+69.3%。二手房持续回暖，叠加疫情放开、家装需求持续景气。新房销售转正和保交楼的政策基调之下，对于工程竣工的预期也逐渐修复。　　行业供给出清格局优化，提质增效降本共同驱动盈利改善。在前期成本增加、需求下滑、疫情扰动背景之下，瓷砖企业普遍收入及盈利下滑、产能利用率下降。根据行业统计，2021-2022两年间全国建筑陶瓷生产企业减少115家，生产线淘汰275条，淘汰比例近10%。2022年，行业的实际产量约73亿平方米，同比下降10.5%，过去2年行业加速出清。随着行业需求恢复，企业盈利能力也触底回升，公司通过加强精益管理、降本增效、加强运营效率和供应链交付效率等，优化盈利能力，2022年Q3毛利率同比有明显提升，全年毛利率水平预计同比持平，表现优于同业公司。　　经销渠道占比持续提升，“1+N”多品类经营打开成长空间。公司在零售市场积极推进“1+N”多品类硬装产品整体交付，为消费者提供一站式硬装产品解决方案，通过套系化销售来提升客单值和单店产出。公司在门店陈设、培训赋能、售后服务等方面全方位扶持经销商，同时公司也将“1+N”纳入考核，推进战略落地。　　盈利预测与投资评级公司是国内瓷砖卫浴领军企业，具有强大的C端经销网络，同时在开拓中小微工程中也具备优势，经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流。随着成本、需求、疫情等多重压力影响之下行业出清逐步进入阶段性尾声，我们预计公司将会迎来收入和业绩端的修复。我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.12/7.15/9.67亿元（前值为7.41/9.26/11.18亿元），对应PE分别为48X/14X/11X，考虑到公司中长期成长空间，维持“增持”评级。　　风险提示市场竞争加剧风险、原材料及能源价格大幅波动风险、下游需求波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券孙颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.31亿，根据现价换算的预测PE为12.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏控股（003012）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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