数据背后，丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣谁跑得更稳健？

核心提示

商务部数据显示，2020年全年，我国社零总额39.2万亿元，比上年下降3.9%，其中全年实物商品网上零售额9.8万亿元，逆势增长14.8%，占社零总额比重达24.9%，我国已连续8年成为全球第一大网络零售市场。

随着电子商务的不断发展，美妆行业电子商务化迅速崛起，不仅提供了更丰富的商品选择，也提供了更优质便捷的消费体验。

目前，专注于化妆品电商零售且规模较大的企业相对较少，丽人丽妆（605136）、壹网壹创（300792）、若羽臣（003010）是其中的佼佼者，并称为A股“美妆电商三剑客”，这部分领先企业将在未来市场供给中占据先发优势，拥有更大的市场份额。

“美妆电商三剑客”登陆A股时间接近，但发展规模、销售模式等存在较大差异，投资者在选择时还需仔细甄别，规避风险。

截至本月27日，三家企业均已发布2020年年报，在TP赛道上，可以通过上市公司的核心数据和经营模式，进行全方位的比对。

一、企业规模比较

丽人丽妆2018年至2020年营业收入分别为36.15亿元、38.74亿元和46.00亿元，同比分别增长5.69%、7.18%和18.72%；净利润分别为2.52亿元、2.86亿元和3.39亿元，同比分别增长11.04%、13.36%和18.70%。

此外，根据最新披露的2021年一季报，丽人丽妆一季度营收为7.55亿元，同比增长15.51%；实现扣非净利润4358.43万元，同比大幅增长18.06%，营收利润均保持两位数增长。

壹网壹创2018年至2020年营业收入分别为10.13亿元、14.51亿元和12.99亿元，同比分别增长43.78%、43.25%和-10.49%；净利润分别为1.63亿元、2.19亿元和3.10亿元，同比分别增长17.99%、34.71%和41.54%。

根据最新披露的2021年一季报，壹网壹创2021年一季度实现营业总收入2.2亿，同比增长4.2% ，实现扣非净利润4915.42万元，同比增长9.1%。

若羽臣2018年至2020年营业收入分别为9.31亿元、9.59亿元和11.36亿元，同比分别增长38.76%、3.00%和18.45%；净利润分别为7730.04万元、8632.36万元和8851.04万元，同比分别增长33.85%、11.67%和2.53%。

分析

1. 2020年，随着壹网壹创营收下滑，和若羽臣之间的营收差距缩小，两家企业基本处于胶着状态，但壹网壹创盈利能力还是明显强于若羽臣。

2.在体量上，壹网壹创和若羽臣的营业收入与丽人丽妆相比，有超过30亿元的差距，不在一个等级上。2020年，丽人丽妆的营收分别是壹网壹创和若羽臣的2.54倍和3.05倍。

3. 近三年，丽人丽妆的营收和净利润均保持两位数增长，并逐年提高。壹网壹创从高速正增长，到增速明显放缓。若羽臣增速有涨有落，起伏不定。

结论

丽人丽妆最稳健，壹网壹创陷泥潭，若羽臣起伏大。

二、合作品牌比较

丽人丽妆与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60个品牌达成合作关系。

壹网壹创合作的品牌商主要有百雀羚、宝洁、伊丽莎白雅顿、OLAY、欧珀莱等（未公布合作品牌具体数量）。

若羽臣与美赞臣、合生元、Swisse、妮飘、纯甄、特仑苏等98个品牌合作。

分析

1.从合作的品牌来，三家企业既有中高端也有平价品牌，既有国际品牌也有国内头部品牌，不分伯仲。

2.从稳定性上来，2020年，壹网壹创营收下降的主要因是，百雀羚从来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务，过度依赖百雀羚为壹网壹创“埋雷”。

3. 若羽臣合作品牌数量多，在母婴、美妆个护、保健品等多个快速消费品领域均有布局，抗行业风险能力强，有利于未来业务的多维度扩张。

4. 丽人丽妆定位“化妆品网络零售服务商”，专注性强，更能整合营销策划、精准推广投放和进行大数据分析等多个环节的全链路网络零售综合服务。

结论

丽人丽妆最专注，壹网壹创雷多，若羽臣布局广。

三、经营模式比较

    丽人丽妆经营模式主要为从事电商零售业务和品牌营销运营服务。其中，电商零售业务是公司的核心业务。

壹网壹创经营模式为品牌线上服务和线上分销。其中，品牌线上服务细分为品牌线上营销服务和品牌线上管理服务。

若羽臣经营模式分为线上代运营业务、渠道分销业务和品牌策划业务。其中，线上代运营业务分为零售模式和服务费模式。

分析

1. 丽人丽妆不同于纯粹依靠赚佣金的TP公司模式，经销商模式需要先从品牌方拿货，采用“买断式”零售模式，收益来自于进出货价差，此期间的风险则全部由自己承担。由于自担风险，丽人丽妆更加注重提升零售效率。而且，丽人丽妆可以为品牌方提供包括店铺基础运营、页面视觉设计、产品设计策划、整合营销策划、精准推广投放、大数据分析、售前/售后客户服务、CRM 及会员运营、仓储物流等多个环节的全链路网络零售综合服务，能够与品牌方绑定的更深，合作关系也会更加密切，稳定性也更强。

2. 壹网壹创的品牌线上管理服务说的是公司在分析品牌方产品的特、现状的基础上，为品牌方量身定制线上运营服务并执行，根据服务效果向品牌方收取服务费用。

3. 零售模式下，若羽臣面向C端消费者销售商品，店铺（品牌旗舰店为主）一般由公司开设，收入体现为商品销售收入；服务费模式下，公司面向B端品牌方提供店铺运营服务，店铺（品牌旗舰店为主）一般由品牌方开设，收入体现为店铺运营服务费。

4. 丽人丽妆可理解是线上销售渠道经销商，与企业荣辱与共；壹网壹创和若羽臣提供的是服务，靠“抽成”谋利。

结论

丽人丽妆最高效、跑通全链路，壹网壹创和若羽臣属“第三方”。

四、股价市值对比

丽人丽妆每股股价36.59元，市值147亿元，年内上涨26.87%（截至2021年4月27日，下同）。安证券预计，公司2021-2023年营收为53.4亿元/63.1亿元/75.8亿元，对应增速+16.2%/+18.1%/+20.2%；对应整净利润为3.9亿元/4.7亿元/5.7亿元，对应增速+15.4%/+20.7%/+20.2%。

壹网壹创每股股价75.70元，市值109.24亿元，年内下跌30.57%。东北证券预计，公司2020-2022年营收分别为15.97亿/17.63亿/23.46亿，归母净利润分别为3.22亿/4.49亿/6.37亿。

若羽臣每股股价29.60元，市值36.02亿元，年内下跌6.18%。安证券预计，公司2021-2023年营收为14.2/17.4/20.8亿元，对应增速+24.6%/+22.8%/19.7%；对应整净利润为1.09/1.34/1.58亿元，对应增速+23.1%/+22.2%/+17.8%。

分析

1.当前，三家公司仅丽人丽妆年内股价保持增长，并保持A股美妆代运营商市值第一，壹网壹创、若羽臣股价均在下滑，市值分别蒸发48亿元和2.37亿元。

2.三家公司均被券商多，说明机构对整个行业十分好。

3.未来三年，丽人丽妆将继续稳固行业第一地位，与壹网壹创、若羽臣营收绝对值继续拉大，壹网壹创和若羽臣将展开“老二争夺战”。

结论

均值得买入，丽人丽妆相比成长性更强，业绩更稳定。