大盘狂飙的一天暴挫15%，快乐是他们的，我什么都没有！

新能源跌跌不休，但东威科技（688700.SH）始终是特立独行的那一个。

2021年才上市，短短一年股价从18.91元最高上涨至122.46元，翻了5倍之多，是不折不扣的大牛股。在估值一度炒到接近150倍PE后，泡沫破碎，很快遭遇腰斩。

只不过摔得快，爬起来更快。

东威从今年5月重启主升浪，只花了两个月便回归巅峰，7月3日股价创下今年新高109元。也就是说，只需再涨12%，即可突破历史新高。

可惜的是，在距离前高仅一步之遥时，东威又崩了。

7月25日，公司股价跌超15%，并且早在今天暴跌之际，已现下跌趋势，本月累计下跌超25%。

到底发生了什么？

还得从为什么涨说起。

2022年中旬，宝明科技（002992.SZ）拟耗资60亿投建锂电池复合铜箔生产基地，由此拉开了复合铜箔从0到1的炒作帷幕。

复合铜箔不仅能减少金属材料的用量，利于降本。而且更加安全，其能有效改善热失控，当电池受到外力撞击断裂时几乎不产生金属毛刺，避免刺破电池隔膜，从而提升电池安全性。

故事是美好的，但现实呢？

超乎预期的是一年时间PPT竟然兑现。与宝明科技一同加入复合铜箔大军的万顺、双星，先后在今年6月拿下首张复合铜箔订单。这也被资本市场认为复合铜箔从实验室正式转向订单突破，取代传统铜箔已成大势。

那么，一个行业在渗透率提升过程中，谁最先受益？答案自然是设备厂商，东威就是这个卖铲子的。

复合铜箔核心工艺为磁控溅射和水电镀，磁控溅射更是重中之重。而这两个环节，东威均有涉及。

在水电镀设备环节，东威是业内唯一具备规模量产的设备商。壁垒更高的磁控溅射设备环节，目前主要是从腾胜科技、汇成真空或是进口厂商采购，东威也正在切入，去年12月正式出货首台真空溅射双面镀膜设备。

这也是为什么任何有关复合铜箔的消息刺激，东威总能一马当先上涨。

可是为什么最近股价突然崩了？

昨晚东威发布中报业绩，上半年实现营收4.99亿，同比增长21.16%；净利润1.02亿，同比增长9.77%。单二季度净利润0.52亿，同比下降3.70%，环比微增2.20%。

显然，与优秀并不沾边，但也绝非一言难尽的程度，营收依然实现稳增，因此这个理由还达不到如此跌幅程度。

大概率是由两个指标不及预期引发。东威存货3.89亿，合同负债2.45亿，环比仅仅为+4%/-7%。

一般而言，在手订单暴增，存货与合同负债都会大幅增加。如今两个指标如此背离，市场对于复合铜箔爆发的预期灰飞烟灭。再加上高达90倍的PE，最终大厦倾倒。

不过也没必要过于悲观。

其一，从产业调研数据了解到，下游主要客户正在将PET产线改为PP产线，那么东威交付的部分设备有可能在配合调整产线，代表这部分收入会延迟确认。

其二，中报有一个亮点，负责新能源设备的子公司为广德东威科技，上半年利润3702万，净利率26%。也就是说，复合铜箔设备净利率在还没有规模化量产时，可以做到26%净利率，远高于PCB设备不到20%的净利率。而未来规模化量产可能更高。

其三，行业量产最快在2023年底，这也意味着下半年才是订单确认的高峰期。

总而言之，市场最多还能原谅东威一次。

一方面，如果下次合同负债仍旧不能大增，现在的暴跌恐怕才是刚刚开始。如若如期增长，跌一跌消化估值未尝不是机会？投资是动态的，还需进一步跟踪。

另一方面，减持的毛病真该改改，去年股价高位违规减持被上交所通报批评，这次又在中报不及预期前夕披露减持计划，一而再再而三，很难不让人怀疑有什么问题？

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