半夏清风
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甘源食品(002991)
业绩简评
10月26日公司发布业绩公告。2022Q1-3实现营收9.69亿元,同比+13.26%;归母净利8951万元,同比+15.83%;扣非归母净利7647万元,同比+18.57%。2022Q3实现营收3.55亿元,同比+13.86%,归母净利4841万元,同比+20.26%;扣非归母净利4370万元、同比+16.18%。
经营分析
Q3增速略有放缓,主要系基数问题,以及公司进行了包装和渠道的调整。预计老三样持平左右,口味型坚果放量较快。7月公司为了顺应零食特渠的快速发展,开始进行渠道和包装的调整,目前基本调整到位,零食特渠的产品包括老三样、花生、综合豆果,新品以安阳工厂的薯片为主。
Q3毛销差为26.19%,同比+4.3pct,环比+13.1pct;净利率为13.64%,同比+0.7pct,环比+7.3pct。毛销差(21Q3开始将运费调整至营业成本)提升主要系棕榈油成本下行和新品产能效率提升,Q3棕榈油平均价已经回落到1万元/吨以下,相比Q2有明显的缓解,近期回落至8000元/吨左右,后续继续下跌公司会考虑锁价;产能方面新品逐步放量,比如薯片处于满产状态,预计Q4产能效率还会进一步提升。
费用端,22Q1-3管理/研发/财务费率同比+0.4/+1.6/+0.1pct,22Q3同比+0.2/+3.3/+0.3pct;Q3研发端投入明显加大,此外计提了400万左右的股权激励费用。
投资建议
公司的产品已经调整到位,Q4零食特渠有望迅速上量,同时预计将在山姆上新什锦味夏果,续航增长;成本回落+产能效率提升,预计Q4净利率仍会环比提升。我们预计公司22-24年收入为14.9/20.2/26.3亿元,同比+15%/35%/30%;归母净利为1.7/2.3/3.1亿元,同比+11%/37%/31%。对应EPS为1.83/2.50/3.27元,对应PE为33/24/18X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动,新品推广不及预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
来源[国金证券|刘宸倩,李茵琦]
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[甘源食品]Q3调整期结束,盈利能力持续优化
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甘源食品(002991)
业绩简评
10月26日公司发布业绩公告。2022Q1-3实现营收9.69亿元,同比+13.26%;归母净利8951万元,同比+15.83%;扣非归母净利7647万元,同比+18.57%。2022Q3实现营收3.55亿元,同比+13.86%,归母净利4841万元,同比+20.26%;扣非归母净利4370万元、同比+16.18%。
经营分析
Q3增速略有放缓,主要系基数问题,以及公司进行了包装和渠道的调整。预计老三样持平左右,口味型坚果放量较快。7月公司为了顺应零食特渠的快速发展,开始进行渠道和包装的调整,目前基本调整到位,零食特渠的产品包括老三样、花生、综合豆果,新品以安阳工厂的薯片为主。
Q3毛销差为26.19%,同比+4.3pct,环比+13.1pct;净利率为13.64%,同比+0.7pct,环比+7.3pct。毛销差(21Q3开始将运费调整至营业成本)提升主要系棕榈油成本下行和新品产能效率提升,Q3棕榈油平均价已经回落到1万元/吨以下,相比Q2有明显的缓解,近期回落至8000元/吨左右,后续继续下跌公司会考虑锁价;产能方面新品逐步放量,比如薯片处于满产状态,预计Q4产能效率还会进一步提升。
费用端,22Q1-3管理/研发/财务费率同比+0.4/+1.6/+0.1pct,22Q3同比+0.2/+3.3/+0.3pct;Q3研发端投入明显加大,此外计提了400万左右的股权激励费用。
投资建议
公司的产品已经调整到位,Q4零食特渠有望迅速上量,同时预计将在山姆上新什锦味夏果,续航增长;成本回落+产能效率提升,预计Q4净利率仍会环比提升。我们预计公司22-24年收入为14.9/20.2/26.3亿元,同比+15%/35%/30%;归母净利为1.7/2.3/3.1亿元,同比+11%/37%/31%。对应EPS为1.83/2.50/3.27元,对应PE为33/24/18X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动,新品推广不及预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
来源[国金证券|刘宸倩,李茵琦]
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