嘉美包装的2023年前三季度，业绩回升至更安全的经营区间

看了好几家做纸包装或者塑料包装的上市公司，2023年前三季度，各家的业绩虽然有所分化，但总体上还算还比较稳定。我们今天就看一下家做金属包装的上市公司，嘉美食品包装（滁州）股份有限公司（股票简称嘉美包装）是一家全产业链服务于饮料品牌的平台企业，2011年成立，2019年12月在深交所主板上市。

嘉美包装专业为客户提供全品类饮料包装容器的研发、设计、生产、销售，全品类的饮料配方研发、灌装生产及饮料渠道营销的各项服务。旗下拥有企业十七家，业务涵盖印铁、三片罐、两片罐、ABC罐、TBC罐、SBC罐、无菌纸包、各包材配套的饮料灌装OEM等多项业务板块。

从其2023年上半年分行业的营收构成看，近八成业务是金属包装，另外有一成多是灌装业务，其他业务占比接近一成。主要的市场在华东，占比超过三分之一；然后是华中和西南市场，占比超两成；华北和华南市场有不到一成的占比。

2023年前三季度，嘉美包装的营收同比增长了7.8%，考虑到2022年的下跌，实际上这只能算是在恢复性增长之中。我们可以看到在疫情前的2019年，嘉美包装就出现过营收下跌的情况，直到2021年才爆发式增长，一举超过前期的峰值。

净利润的表现和营收差不多，只是波动的幅度更大，还好，一直都没有出现过亏损。也就是说最近这些年，嘉美包装已经过了成长期，整个经营受到环境等影响而上下波动。对于这样的企业，为何被那些股票操纵者盯上，就让人难以理解了。

分季度来看，2022年的各个季度，营收同比均在下降，净利润以更大的幅度下跌，部分季度还出现过亏损。2023年的各个季度，营收恢复了同比增长，净利润以更高的速度增长，虽然盈利不多，但并未发生过单季亏损。

不知道是疫情的影响，还是因为原料价格上涨，2020年的毛利率暴跌，然后持续下跌，直至2022年跌得只有2019年的零头了，2023年恢复至11.9%，是最这些年第二低的表现，整个市场形势还是比较严峻的。

这当然要影响到销售净利率和净资产收益率了，只是净资产收益率还受到净资产增长和运营效率的影响，从2018年时，是销售净利率的两倍多，最近这一年多，变成了基本上与销售净利润接近了。

期间费用占营收比最近两年多还算稳定，2022年和2023年前三季度由于营收下跌又有所上升；主要的构成是管理费用，其他的费用相对较少。主营业务的盈利空间波动较大，主要原因是毛利率的波动带来的，主业从未出现过亏损的情况。主业外的收支影响较小，我们就不看了。

分季度来看，2022年二季度和三季度出现过主营业务亏损的情况，当年基本上处在保本点附近经营；2023年的三个季度还好，有2至5个百分点的安全空间，显然这个空间还是偏小了。毛利率在2022年二季度跌至谷底后，持续上升了一倍多，虽然最近的2023年三季度已经达到了12.8%，但这个毛利率还是比较低的，业绩发挥的空间相当有限。

前两年，原材料大幅涨价的时候，偏原料端的企业赚得很爽，其下流向各大品牌供货的企业就恼火了，就算部分客户同意调价，但仅仅是手中正在执行的已经定好价格的订单，就损失惨重，而且受到竞争的影响，很多企业根本无法把这些原料涨价的成本，全部向自己的下游再传递。

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