中邮证券给予广电计量增持评级

中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对广电计量进行研究并发布了研究报告《疫后经营迎改善，检测国企新征程》，本报告对广电计量给出增持评级，当前股价为20.23元。

　　广电计量(002967)　　事件描述　　公司发布2022年年报，全年实现营收26.04亿元，同增15.89%；实现归母净利润1.84亿元，同增0.98%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同减30.18%。　　事件点评　　计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测(传统业务)与化学分析/食品检测/生态环境检测(新业务)共同推动业绩增长。传统业务方面，计量服务实现营收6.04亿元，同增19.86%，客户开拓有成效；可靠性与环境试验实现营收7.64亿元，同增17.29%，AECQ及可靠性验证保持行业领先地位；电磁兼容检测实现营收2.95亿元，同增21.4%，主因公司通过优化夜班激励制度、租赁实验室及设备、远程服务等措施有效提升产能。新业务方面，化学分析实现营收1.52亿元，同增24.24%，汽车行业高端市场取得突破；食品检测实现营收1.8亿元，同增13.16%；生态环境检测实现营收1.78亿元，同增2.87%；EHS评价服务类业务实现营收1.97亿元，同减17.65%，受疫情影响较大。　　毛利率有所下滑，期间费用率基本维持不变。2022全年毛利率同减1.76pct至39.62%，最主要的原因是可靠性与环境试验毛利率同减7.39pct；高毛利的EHS业务占比降幅较大。期间费用率同增0.01pct至31.94%，其中销售费用率同增1.38pct至14.27%；管理费用率同减0.33pct至6.86%；研发费用率同增0.18pct至10.11%；财务费用率同减1.22pct至0.71%。　　经营性现金流亮眼，投资性现金流流出增加。全年公司经营性现金净流入5.49亿元，同比增0.5亿元，远高于归母净利润，主要原因为公司加强应收账款管理；投资性现金净流出6.73亿元，同比多流出2.01亿元，主要原因为公司并购博林达公司支付投资款、支付中安广源进度投资款及支付广州总部基地建设项目进度款。收、付现比分别同减-2.92pct、-2.62pct至95.64%、34.72%。　　品牌优势明显，实验室及服务网络全国布局。公司是诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门认可的第三方计量检测服务机构，也是科研院所企业和较多大型企业认可的第三方计量检测实验室，在特殊行业、汽车、航空航天、通、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业获得了众多客户的一致认可。同时，公司已在全国主要经济圈设立了计量检测实验室，拥有业务范围覆盖全国的多家分子公司，能够为全国各地的客户提供便捷的服务。　　特殊/汽车/通/电力/农业/轨道交通/航空市场拓展均有成效，管理优化持续推进。特殊行业方面，大客户资源深度开发效果显著；汽车行业方面，新增5家主机厂认可，大客户市场开发效果良好；通行业方面，稳步推进计量服务和基站辐射检测业务，无线电设备验证、电磁环境检测、防雷检测等项目持续突破；电力行业方面，重点大客户业务持续深度开发。此外，公司前移管理重心，做强做优子公司，正努力提升区域市场的开发效率，管理优化持续推进。综合看，公司受益于疫后修复与国企改革，盈利能力有望持续优化。　　盈利预测与估值　　预计公司2023-2025年，营业收入分别为32.33/39.67/48.57亿，同比增速分别为24.16%/22.71%/22.42%；归母净利润分别为3.11/4.48/6.18亿元，同比增速分别为68.85%/44.12%/38.09%。公司2023-2024年业绩对应PE分别为37.47/26.00倍，对标同行业可比公司未来两年的估值来看，虽然较高，但考虑到公司相较可比公司业绩增速预期更强，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示　　新行业开拓不及预期；盈利预测与估值不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为47.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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