苏州银行研究报告大零售战略深化，盈利有望提升

（报告出品方国证券）

公司概况根植苏州、服务中小

苏州银行是苏州地区唯一本地城商行，它的前身是苏州市郊用联社和吴县市 用联社。2002 年两家用联社合并成为苏州市区农村用合作联社。2004 年 12 月经银监会批准，苏州市区农村用合作联社组建为江苏东吴农村商业银 行股份有限公司，成为全国第 5 家股份制农村商业银行。2010 年 9 月更名为苏 州银行股份有限公司。2011 年 3 月经银监会批准，苏州银行股份有限公司监管 隶属关系转变为城市商业银行。2019 年 8 月 2 日，苏州银行在深圳证券交易所 挂牌上市，成为全国第 33 家、江苏省第 9 家 A 股上市银行。截至 2021 年 9 月， 公司总资产超过 4395 亿元。

苏州银行事业部制改革较早，深耕中小。苏州银行在中小银行中率先启动事业 部组织构架变革，形成以公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业 化经营的事业总部，建立“总行-总部-区域”的风险管理体系。苏州银行立足于 苏州地区的经济环境，深度融入区域优势，专注于服务中小企业，形成鲜明的 差异化竞争优势。

苏州银行的股本结构相对较为分散，国企主导，不存在控股股东及实际控制人。 苏州银行前十大股东占比 37.55%，其中国有法人占比 20.04%，非国有法人占 比 17.51%，两者持股比例相对均衡，且占总股本比例不高。持股比例超过 5% 的有三家，分别是苏州国际发展集团有限公司（9.00%）、张家港市虹达运输有 限公司（5.85%）和苏州工业园区经济发展有限公司（5.40%）。（报告来源未来智库）

区域情况区域经济优势明显，拓展空间广阔

地区优势明显，苏州经济发达

苏州市位于我国长江三角洲的核心地区，经济发达，民生富庶。苏州市 GDP 近 五年来均为全国前 10，2020 年苏州市 GDP 为 2.02 万亿元，排名全国第六， 较上年增长 3.4%。2020 年苏州市全年人均可支配收入 6.3 万元，同比增长 4.1%， 全国排名第 5。在 2021 年赛迪百强县排名中可以看出，苏州市代管的 4 个县级 市分别位居 1、4、5、6 位。苏州市发达的经济为苏州银行的发展创造了优异 的外部环境。

苏州市工业发达，为苏州银行的发展提供优质的融资需求。苏州银行制造业贷 款投放较多，2020 年占比为 16.99%，高于其他江浙沪城商行，受益于苏州市 经济结构中工业占比高的经营环境。苏州市中小微型企业的工业总产值占比逐 年增多，由 2012 年 45%增加到 2020 年的 57%，为苏州银行深耕中小的战略 提供了基础。

异地扩张提速，扩展空间广阔

目前苏州银行经营区域已扩张至整个江苏省。对于区域性银行而言，地区经济 的发展与空间是决定其贷市场空间的重要因素。江苏省的生产总值、存贷款 规模均为苏州市的数倍，这意味着苏州银行拥有更广阔的贷市场空间。2020 年江苏省生产总值为 10.3 万亿元，苏州市生产总值为 2.02 万亿元，占比 19.6%。 2020 年江苏省金融机构存款、贷款余额分别为 17.8 万亿元和 15.7 万亿元，苏 州市金融机构存款、贷款余额分别为 3.5 万亿元和 3.4 万亿元。近年来苏州银 行也是积极向苏州市区以外区域扩张，充分享受江苏省发达的经济市场。

当前苏州银行异地扩张成效明显。截止 2021 上半年，苏州银行有 167 家分支 机构及营业网点，基本覆盖整个江苏省。苏州银行在苏州市发放贷款的比例呈 下降趋势，在江苏省其他地区发放贷款的比重上升，从 2014 年的 23.77%上升 至 2021 上半年的 38.65%。伴随苏州银行加快立足苏州、面向江苏、辐射长三 角的中期战略发展，异地分支的进一步扩张，异地贷款占比有望上升，为苏州 银行业务增长带来新的动能。（报告来源未来智库）

公司战略以小为美，以民唯美

对公以小为美，小微贷占比超 70%

苏州银行深耕中小，“以小为美”是一大基本立足点。从客户类型来看，苏州银 行对公投向小微企业的比重约在 70%，大型企业比重不超过 10%。近三年来， 小微企业贷款规模逐年上涨，2019 年和 2020 年的增速维持在 20%以上。2021 年第三季度末，普惠小微企业贷款增速远超其它各项贷款增速。

苏州银行探索出了适合自身发展和特色的小微经营模式，从资源分配、组织保 障、产品创新等各方面给予全方位的支持。第一，资源分配上，苏州银行单列 专项贷计划，在分配贷额度、资本等内部资源时，优先保障普惠小微等实 体企业融资需求。第二，组织保障上，苏州银行在中小银行中率先启动事业部 组织构架变革，2012 年初就成立了人、财、物相对独立的小微金融事业部。同 时公司不断深化事业部制改革，建立了独特的普惠金融垂直管理专营模式，通 过单设普惠金融专业审批渠道、专设小微贷特色机构、建立小微贷优惠专 项定价机制、单列小微贷资源、差异化奖励考核等机制，确保普惠金融业务 长效发展。第三，产品创新上，2011 年公司引入德国 IPC 技术，打造苏州银行 特色化微贷，持续优化业务流程，创新产品体系。如 2020 年疫情防控期间， 苏州银行推出“薪金云贷”、“苏影复业贷”等多项特色产品。其中，“薪金云贷” 产品专项用于小微企业支付员工工资，帮助企业解决资金周转问题，稳定员工 就业，加快复工复产。2020 年末，苏州银行“薪金云贷”业务实现投放落地 189 户、1.81 亿元，惠及超 8000 名员工。

以民唯美，零售战略成效明显

苏州银行零售业务迅速发展，同时发力存贷两端。银行零售存款占存款总额比 重由 2016 年末的 34.3%提升到了 2021 上半年的 41.99%。银行零售贷款占贷 款总额的比重在最近三年维持在 35%左右。零售业务存贷比逐年上升，在 2021 年上半年达到 65.7%，持续低于公司整体存贷比水平。苏州银行是苏州社保卡 的唯一发卡银行，截至 2020 年末，苏州银行发行超过 700 多万张市民卡，客 群基础不断激活。因此，苏州银行的零售业务在未来具有较大的成长空间。

苏州银行零售贷款结构均衡，以民唯美。苏州银行的零售贷款包括住房按揭贷 款、消费贷款、经营贷款等，占比分别为 43%、18%和 39%，结构较为均衡。 近年来按揭贷款占贷款总额比重逐期上升，2021 年上半年为 14.94%，但低于 银行个人房地产贷款集中度监管要求，未来仍能够平稳发展。消费贷款每年变 化幅度较大，2017 年苏州银行和第三方机构合作网贷业务，增速下滑至 2.14%， 2018 年业务成熟导致增速为 171.88%，但后来受疫情影响，2020 年和 2021 上半年增速为负，同时这两年的不良贷款率超过 1.6%，后续业务有所调整。但 依据苏州经济发展情况来看，消费贷款未来发展仍然具有广阔空间。经营贷款 近两年增速维持在 25%左右，同时不良贷款率逐年下降，未来发展仍有望维持 较好增长。

财务分析: 资产规模增长，质量不断改善

资产规模稳步增长，资本充足

苏州银行从 2017 年之后整体保持快速增长，2019 年以来资产增长率超过了 10%。苏州银行资产规模在 2021 上半年为 4395 亿元，较 2020 年末上涨了 13.26%，在上市城商行中增幅最大。苏州银行的核心资本充足率在上市城商行 中名列前茅，2021 年上半年核心一级资本充足率为 10.47%，在城商行中仅次 于西安银行和厦门银行。苏州银行的核心资本充足率持续走高，并在 2021 年 4 月发行可转债，转股后可进一步补充核心一级资本。因此，苏州银行的资产规 模未来可稳健增长。

净息差处于行业中等水平

2021 上半年苏州银行净息差水平较 2020 年下降 22 个 BP 至 2.0%，在 14 家 上市城商行中排名第 7 位，在 6 家江浙沪上市城商行中排名第 3。进一步分析 生息资产收益率和计息负债付息率，资产端和负债端利率同步下行，同期苏州 银行的生息资产收益率下降 28 个 BP 至 4.40%，计息负债成本率下降 6 个 BP 至 2.34%，苏州银行净息差水平下降的主要原因是在政策引导下继续为实体经 济减费和让利。苏州银行净息差在上市城商行中属于中等水平，主要是苏州地 区市场化程度高，市场竞争激烈，资产端收益率在可比同业中处于一个相对靠 后的水平。

资产质量不断改善，拨备覆盖率提升至高位

我们通过四个指标衡量银行贷款质量不良贷款率、关注率、逾期率和不良/逾 期 90 天以上贷款比率。从数据来看，苏州银行的逾期率数值较低，其他指标偏 高，资产质量整体水平居中。

苏州银行关注率和不良贷款率呈下降趋势。关注率由 2016 年末的 4.73%下降 到 2021 年 9 月末的 1.06%，同期不良率由 1.49%降到 1.17%。2021 上半年末 不良贷款余额下降，表示资产质量持续改善。在苏州市，因为疫情的影响，不 良贷款率 2020 上半年虽然有所抬高，但全年依然和 2019 年持平为 1.05%。在 其他地区，前些年因为规模的扩张，不良率出现上升，但近期开始回落。资产质量改善的原因，一方面在于苏州银行加强风险分类管理，监测与出清存量不 良资产，另一方面苏州银行近年改革后，风控实现完全垂直化管理，贷审完全 分离。考虑到风险控制制度变革的成果，我们预计其未来的不良率有望控制在 较低水平。

苏州银行的拨备覆盖率和拨贷比不断提高，拨备覆盖率从 2019 年上半年末 204.61%上升至 2021 第三季度的 410.43%，在城商行中排名第五。同期拨贷 比从 3.16%上升至 4.80%，排名第二，表明银行防御风险的能力不断增强。

大零售战略成效持续显现，非息收入比重提升

苏州银行的营业收入以利息净收入为主，但非息收入占较高，主要由手续费及 佣金贡献。截至 2021 年上半年，苏州银行利息净收入占总收入的比重为 69.56%， 而非息收入占比在城商行位居中上，为 30%。因为苏州银行大力发展零售业务， 手续费收入占比可能会在未来增长，从而带动非息收入占比继续增长。

盈利预测

假设前提

我们对公司盈利增长的关键驱动因素假设如下

总资产增长率考虑到央行力图实现社融及 M2 增速与名义 GDP 增速的匹 配，我们预计未来三年银行业总资产增速大致在名义 GDP 增速附近波动， 而苏州银行客户基础较好，“以小为美，以民唯美”战略持续深化，预计资 产增速略高于行业平均水平。我们假设 2021-2023 年苏州总资产同比增速 分别为 14.0/13.0/12.0%；

净息差2022 年 1 月央行下调 MLF 利率，LPR 利率随之下降。但考虑到 政策也在通过降准等方式引导降低银行负债端成本。同时，考虑到公司持 续优化资产负债结构应对利率下行的挑战，我们判断 2021-2023 年苏州银 行净息差分别为 2.30/2.30/2.30%，2022 年净息差较 2021 年小幅下行约 3bps，此后两年基本保持稳定。

资产质量考虑到苏州银行今年持续加大不良核销和处置，存量不良压力 大幅减轻。同时，公司积极加强风险管控，我们预计公司资产质量延续改 善趋势。假设公司 2021-2023 年末不良率分别是 1.08/1.05/1.02%。

其他假设 2021-2023 未来分红率跟 2020 年一样，为 31%。此外，不考 虑公司可能存在的外源融资因素。

未来三年盈利预测

在上述关键假设下，我们预计公司 2021-2023 年 净 利 润 同 比 增 长 16.0/14.6/15.6%，对应 EPS 为 1.08/1.24/1.43 元，ROE 为 11.4/12.1/12.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。     

精选报告来源【未来智库】。