【闲云亭记】小熊电器 投研简报 业绩亮眼但也面临竞争压力

2019-08-22业绩预告第1次2019年三季报业绩预告，公司业绩略增，预测业绩：净利润约16260.52万元~17035.07万元,增长36.33%~42.82%

2019-08-22报正式披露，营业总收入11.88亿元，同比去年29.46%，净利润为1.28亿元，同比去年51.11%，基本EPS为1.42元，平均ROE为24.4%。

公司成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。

司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和【苏宁易购(002024)、股吧】等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售；

公司创意小家电产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电，其中细分产品酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品2017年、2018年在天猫商城热销品牌榜排名第一。

1、小熊上市前营收和利润情况图解

因为上市前财报周期不一致，比照数据稍不严谨，总体营业收入是没什么明显季节性的，近业绩增速较好。17年高达56%的营收增速，18年回归24%，19年预估业绩增速在24%以上。

2、营收构成分析

毛利率32.51%，略高于行业中位数，相对优秀；主要产品是厨房小家电和生活小家电，贡献了利润的85%和12%；主要市场在国内，出口占比不到4%。

3、营收趋势分析

经历了15年-17年的线上销售高增长瓶颈期，18年增速回落至23.96%，根据630数据预估全年收入情况，预计全年营业收入25.86亿，2019年营收增速约为26.68%，增速稳健。

4、公司业务分析

从19年毛利率有所提升，19年利润增速预估26.6%。

5、收入合理性分析

营收、成本、销售费用匹配良好，应收账款也都不错，财务数据不错，一般新股上市ipo过程中反复审计，财务质量都比较好。

6、有关经营的一些重要

首先，公司研发力度不够，【小熊电器(002959)、股吧】的研发投入低于业内平均值。招股书显示，小熊电器在2015年到2017年期间的研发支出分别为992.40万元、1653.33万元和2507.68万元，占当期营业收入之比分别为1.37%、1.57%、1.52%。

其次，研发不到位的结果是没有技术壁垒，产品很容易仿制，从天猫和京东网站的销售情况来，【苏泊尔(002032)、股吧】、美的、九阳都已经在做这个细分市场了，做的还挺认真，目前竞品销量都不错。来小家电产业毛利率明显低于大家电产业，因此许多品牌并没有选择进行大力度布局。不过在家电产业集体下滑的背景下，急速成长的小家电行业难免会成为家电行业新的“淘金区”，而小熊电器所选择的性价比模式，是最容易被率先抢占，在传统渠道优势明显的大品牌想分一杯羹的多重压力下，产品技术壁垒不高的小熊是否能维持高增长是值得深思的。

公司招股说明书中仅说，“细分产品酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品2017年、2018年在天猫商城热销品牌榜排名第一。”具体市场占有率尚未找到可靠数据。

7、结论

业绩亮眼，但成长性还有一定不确定性，最大优势是凭借创意家电填补消费者消费空白，并借助线上销售爆发的窗口期迅速成长，成为细分市场小龙头，线上销售电商基因明显。明显重大风险是产品技术壁垒不足，大品牌电器企业已经开始进入市场，是否能保住有高增长是需要观察。