西南证券给予小熊电器增持评级

2022-04-11西南证券股份有限公司龚梦泓对小熊电器进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评Q4营收增速回暖，盈利能力短期承压》，本报告对小熊电器给出增持评级，当前股价为43.94元。

　　小熊电器(002959)　　业绩总结公司发布2021年年报，报告期内公司实现营收36.1亿元，同比减少1.5%；实现归母净利润2.8亿元，同比减少33.8%；实现扣非后归母净利润2.6亿元，同比减少34.8%。单季度来看，Q4公司实现营收12.4亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润9942.3万元，同比减少11.1%；实现扣非后归母净利润8830.7万元，同比减少7.1%。公司拟每10股派发6元（含税）。　　经营回暖，公司表现优于行业。国内厨房小家电需求疲软，叠加20年高基数影响，21年行业销售额有所下滑。据AVC全渠道推总数据显示，21年厨房小家电销售额514亿元，同比下降14.1%，其中线上销售额356.4亿元，同比下降9.7%，线下销售额157.2亿元，同比下降22.7%。在行业景气度较弱的背景下，公司营收也呈现一定压力，但是经营表现明显优于行业，并且呈现逐季好转的趋势。逐季拆分来看，21年2、3季度单季公司营收分别同比下滑68.3%、34.4%，4季度公司营收开始回暖，同比增长6.8%。　　产品结构优化，多元产品发力稳营收。公司坚持实施产品多样化战略，2021年厨房小家电/生活小家电/其他小家电的营收占比分别为81.3%/11.3%/6.3%，分别同比-3.8pp/+0.3pp/3.1pp，厨房小家电营收同比下降5.9%，而生活小家电/其他小家电营收分别同比增长1.3%/96.1%，多品类战略逐步见效。厨房小家电细分品类看，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器的营收占比分别为16.6%/9.2%/21.3%/17.4%/17.0%，营收下滑主要为电动类/电热类营收分别下滑31.0%/18.9%所致，而锅煲类/壶类/西式电器营收同比增长12.6%/11.5%/1.8%。　　毛利率微幅下滑，盈利能力有所承压。报告期内，公司综合毛利率为32.8%，同比下降0.3pp，其中Q4毛利率为29.9%，同比上升5.2pp，环比下降4.1pp。原材料价格的持续上涨对公司毛利率产生了一定的影响，但公司通过优化产品结构、提升自营占比等方式较好的平滑了原材料价格的压力。费用方面，公司销售费用率15.3%，同比提升3.3pp；管理费用率2.6%，同比提升0.3pp；研发费用率3.6%。同比提升0.7pp。综合来看，公司净利率为9.1%，同比减少5pp，盈利能力有所承压。　　盈利预测与投资建议。随着外部因素缓解，公司经营逐步好转。长期来看，小家电行业空间广阔，公司产品结构持续优化，综合竞争实力不断强化，预计2022-2024年EPS分别为2.16元、2.69元、3.25元，维持“持有”评级。　　风险提示原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.5亿，根据现价换算的预测PE为19.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为66.03。证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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