东方证券给予纳思达买入评级，目标价位58.25元

2022-04-11东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对纳思达进行研究并发布了研究报告《子公司奔图与极海持续高增长》，本报告对纳思达给出买入评级，认为其目标价位为58.25元，当前股价为40.01元，预期上涨幅度为45.59%。

　　纳思达(002180)　　事件1）公司发布21年业绩快报及22Q1业绩预告。公司21年营收增长8%至约228亿元，归母净利润增长7倍至11.6亿元，预计一季度归母净利润为4.2-4.6亿元，同比增长69-85%。2）根据东方财富网报道，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司增持全球打印机龙头惠普，已买入近1.21亿股惠普股票，总价值约42亿美元，显示该公司对打印机行业的看好和心。　　打印业务奔图高增长，利盟业绩向好。1）奔图21年营收增长72%至38.7亿元，净利润增长140%至6.8亿元，海外和中国市场销量分别增长60%以上和近50%，A4彩色/中高速黑白激光打印机的全新上市丰富了产品线。在22年一季度疫情和临时用工短缺的挑战下，奔图打印机销量同比增长约33%，高毛利率的原装耗材出货量随着打印机保有量的提升同比增长约60%。再考虑到加大的中高端机型研发投入，奔图一季度净利润同比增长约30%。2）利盟打印机在元器件短缺情况下21年销量增长14%，营收增长近9%至21.8亿美元，EBITDA为2.7亿美元。22年一季度销量同比增长约7%，随着欧美市场逐渐取消疫情管控，耗材打印开始显著恢复，EBITDA同比增长约16%。　　芯片业务持续扩充产品线与客户资源，车规级认证推进顺利。控股子公司艾派克21年营收14.3亿元，净利润增长约40%至近7亿元，艾派克全资子公司极海（非打印芯片）营收2.9亿元，极海在2021年推出10多款32位MCU新品，积极拓展新能源、工控、汽车等行业，并对知名厂商（通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等）实现批量供货。芯片业务在22年一季度的净利润同比增长超过10%，其中极海营收同比增长超过150%。极海的一款产品在22年1月通过车规AEC-Q100认证，将继续推进更多产品的车规AEC-Q100认证、ISO26262汽车功能安全体系认证等。　　盈利预测与投资建议　　我们继续看好纳思达作为中国打印机龙头的成长空间，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.82、1.46、2.00元，（原21-23年预测分别为0.79/1.45/1.99元，主要根据业绩快报调整各业务营收及毛利率），根据可比公司22年40倍PE估值水平，对应目标价为58.25元，维持买入评级。　　风险提示　　商誉减值风险；行业需求不及预期；并购不及预期的风险；汇兑损益风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券翟炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.47%，其预测2021年度归属净利润为盈利17.63亿，根据现价换算的预测PE为24.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.74。证券之星估值分析工具显示，纳思达（002180）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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