小熊电器净利率显著提升，Q1超预期

安证券  家电组  张立聪/李奕臻

投资要

■事件小熊电器公布2019年年报与2020年一季报。公司2019年实现收入26.9亿元，YoY+31.7%；实现业绩2.7亿元，YoY+44.6%。折算2019Q4单季度实现收入9.7亿元，YoY+33.8%；实现业绩1.0亿元，YoY+51.9%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1元（含税），分红占比当期业绩44.8%，按最新收盘价计算股息率0.9%，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2020Q1公司实现收入7.4亿元，YoY+17.3%；实现业绩1.0亿元，YoY+83.7%，增速接近业绩预告区间上限。我们分析，疫情拉动了公司厨房小电等品类销售，经营超预期。

■受益疫情，Q1收入快速增长2020Q1小熊电器收入端延续了快速增长的态势。我们判断，公司Q1经营向好的主要因为疫情期间，消费者倾向于居家自制食品，厨房小电产品销售较好。根据天猫监测数据，2020Q1公司线上厨房小电销售额YoY+33.8%。我们认为，当下消费环境利好厨房小电线上销售，并且公司产品颜值高、单价低，受到年轻人青睐。我们预计，未来几个季度，小熊电器收入仍有望保持高增长态势，好公司电热饭盒等品类的发展前景。

■净利率同比提升5.0pct小熊Q1净利率同比显著提升，有几方面贡献1）材料价格下降，Q1毛利率同比+1.4pct；2）Q1销售费用率同比-2.5pct，反映出销售费用运营效率的提升；3）利息收入增加，财务费用率同比-0.8pct；4）理财收入增加，投资收益占收入比重同比+0.5pct。我们判断，后两项由现金流产生的同比贡献，仍将在Q2发挥作用；而费用使用效率如能稳步提升，将对公司的利润率产生长效的影响，值得观察。

■渠道提货积极性高，Q1打款积极2020年一季度末，公司合同负债及预收款金额为0.7亿元，YoY+140%，反映了经销商对未来经营预期积极，我们预计，公司Q2收入端将延续快速增长态势。

■拥有渠道优势，线上营销方法成熟根据公告，截至2019年底，公司在国内市场基本完成全渠道布局。线上方面，除了与传统电商平台保持合作外，小熊也开拓了小红书等社交电商平台，通过直播方式营销，抓住年轻消费人群；线下方面，公司与沃尔玛等大型商超建立合作关系，并通过京东、苏宁渠道下沉，提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为，小熊电器渠道多元化，将有效提升品牌影响力，拉动销售。

■投资建议小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来，考虑到其产品结构不断优化，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS分别为2.34/2.76元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示材料价格大幅上涨，竞争格局恶化

推荐阅读

▲向上滑动▲向上滑动

小熊电器新品上市+拓展渠道，Q4超预期

Q4单季收入YoY+34%，业绩YoY+39%

关注我们ˉ►

研究家电，以及家电周边，以及家电周边的周边

免责声明

本订阅号为安证券研究中心家电团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本息。本息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

未经本息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。