华鑫证券给予西麦食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对西麦食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告一季度超预期，产品渠道望加速》，本报告对西麦食品给出买入评级，当前股价为14.69元。

　　西麦食品(002956)　　事件　　2023年4月26日，西麦食品发布2022年年报和2023年一季报。　　投资要点　　2022年顺利收官，一季度超预期　　2022年营收13.27亿元（同增15%），归母净利润1.09亿元（同增4%），其中2022Q4营收3.64亿元（同增10%），归母净利润0.24亿元（同增841%）。2023Q1营收3.87亿元（同增11%），归母净利润0.39亿元（同增39%）。2022年毛利率43.11%（同减3.6pct），其中2022Q4为42.05%（同减4pct），2023Q1为42.43%（同减2.4pct）；2022年净利率8.2%（同减0.8pct），其中2022Q4净利率6.70%（同增7.7pct），2023Q1为10.14%（同增2.1pct）。2022年销售费用率为29.7%（同减1.9pct），其中2022Q4为29%（同减13.5pct），2023Q1为26.1%（同减4.4pct）；管理费用率为6.1%，其中2022Q4为5.7%（同减0.1pct），2023Q1为4.98%（同减0.6pct）。2022年经营活动现金流净额1.92亿元（同增540%），系销售增长收到货款增加所致。　　燕麦优势地位凸显，全渠道持续精耕　　分产品看，2022年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为6.2/4.94/0.98/0.93亿元，同比+8%/+34%/-27%/+51%。纯燕、有机等明星产品持续稳步增长，在燕麦+系列、麸皮等产品创新取得有效成果，持续开拓新品类，推出即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊等新赛道产品，公司共开发、升级完成73个SKU。分渠道看，2022年直营/经销营收为4.93/8.11/0.22亿元，同增40%/3.5%。线上渠道高速增长，公司在拼多多平台为冲饮麦片畅销店铺榜第一名，开设官方自播直播间进行高效转化，在抖音快手平台实现GMV同比增长299%，公司产品为天猫双十一期间“冲饮麦片热卖榜TOP1”；线下渠道持续布局，积极拥抱零食渠道，全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过65%。分区域看，2022年南方大区/北方大区营收分别7.17/5.88亿元，同增28%/2%。截至2022年底，经销商总计1544家。　　盈利预测　　预计2023-2025年EPS为0.60/0.71/0.83元，当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张宇轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为28.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，西麦食品（002956）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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