玻纤行业2020需求修复，供给收缩

玻纤属于三级行业，20日涨跌幅在227个申万3级行业中排名27，还算是比较不错的，接近前10%分位。成分股就6个中国巨石、长海股份、中材科技、鸿合科技、再生科技、九鼎新材。

玻纤行业目前小公司处于普遍亏损状态，随着需求的边际回升，并且新增产能有限，预计行业格局较好，龙头公司的表现值得期待。

玻纤两个细分行业一个无碱池窑粗纱市场。价格暂时出现企稳迹象。

2019年Q4关停10-20万吨产能，2020Q1-Q3巨石预计关停16万吨老厂产能，新增智能制造产能12万吨、13万吨可能在20Q2-20Q3投放，整体产能没有新扩张。进入开工春季旺季以后，需求回暖，有希望拉升价格。后续压力主要在20Q4-21Q1。20Q4-21Q1新增产能可能有40-50万吨，对粗纱价格是有冲的。但22年以后基本供给达到合意水平，产能不再有规模扩张。冷修年份通常在8年，此前产能投放高峰期在2021年，那么2021年以后冷修产能的加大，也有望保持行业景气。

还有一个是电子纱。近期价格是有所上调的。下游主要是电子布，为制造电子产品核心铜箔基板的重要料，广泛应用于智能手机、笔记本电脑、汽车电子及其他高科技电子等产品。

1.据台湾工研院出具的《全球与中国电子玻纤布市场与未来发展调》预计，2020年电子布需求与销量将增至14.4亿米，市场规模达到19.5亿美元。

2.薄型电子布是比较高端的，目前需求还是不断增长的市场。数据显示，高端电子布2015年市场销量比2011年大幅增长87.2%，而这一趋势延续至今。据台湾工研院预测，厚型电子布虽然总体占比较高，但比例逐年下降，未来市场增量将主要来自于薄型电子布。

供给端，未来电子纱市场2020年无新增产能。18Q4价格下滑主要因为新增产能的投放，18 年底电子纱产能共 72 万吨（18年林州、巨石投放11万吨），19年新增产能投放放缓，仅新增3.8万吨，并叠加需求放缓影响，2020年预计无新增产能。巨石产能6万吨电子纱+3亿米电子布2021年底投产。（根据华泰建材，换算公式大概是3万吨电子纱=1亿平电子布）

标的方面

中国巨石玻纤行业龙头，2021年冷修开启以后，加上2020年开始投放的智能制造成本，有望在成本端更加压缩，竞争力更强，以及电子布方面，也带来较大的利润弹性。华泰预测2020/2021利润在20.8\24.6亿元。目前PB低于3年以来的平均水平。

长海股份2018年冷修以后生产效率提高较大，2019年毛利率逐级上行。公司具有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链。

中材科技（根据天风）玻纤+风电叶片龙头+隔膜。风电叶片，市占率已经从2008 年的3.4%提升至 2018 年的 27.1%，龙头地位稳固。隔膜并购湖南中锂，下半年刚开始盈利，这块有转好迹象。2020、2021年利润预测在15.62、16.99亿元。

鸿合科技主要做高端电子布，目前全球第一。1.高端电子布自2016年起，成为公司收入占比最高的大项，2018年更是占到营业收入的49.77%。高端电子布收入快速增长，2016至2018年度分别为29,680.08万元、39,149.66万元和41,166.77万元，复合增长率17.77%，远高于公司整体收入10.53%的复合增长率。2.最大客户商台光集团2016-2018年的采购总额超过4.71亿元。有数据统计的2015年，公司在高端电子布市场占有率为26%，占据全球第一。

再生科技玻纤棉。干净空气和高效节能解决方案。整体下游需求是比较广阔。2020-2021年，中证券预测利润在2.39、3.22亿。