A股上市银行估值及经营、风险指标比较

本为纯量化指标分析，主要通过A股上市银行经营、风险指标，并结合市盈率、市净率综合评价其估值风险。纯量化模型未能考虑公司股东背景、协同效应、核心竞争优势等，存在一定缺陷，但对于部分中小银行来说，一定程度亦能提示风险。

一、 估值比较

² 市盈率、市净率

目前A股上市银行共33家，市净率介于0.6至1.98，市盈率介于5.12至19.6。市盈率最高的前十家银行为：紫金银行、青农商行、青岛银行、【西安银行(600928)、股吧】、常熟银行、苏农银行、江阴银行、张家港行、招商银行、宁波银行。总体以中小市值的城农商行为主，区域位于南京、苏州、无锡及青岛，招商银行及宁波银行为上榜的两家股份制行，零售业务占比较高。市净率最高的前十家银行为：紫金银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、青农商行、西安银行、青岛银行、平安银行、张家港行、无锡银行。市盈率与市净率前十大银行9家相同。市盈率较高的苏农银行市净率为0.88，低于行业平均水平，在33家A股上市银行排名第18位，平安银行市盈率名列第8位，市净率第13位。

市盈率及市净率较低的银行包括民生银行、【华夏银行(600015)、股吧】、交通银行、光大银行、浦发银行、江苏银行。

市盈率及市净率一定程度表明市场对该类银行的估值，与银行基本面息息相关。

二、 经营及风险指标

评估银行的经营及风险管理有很多指标，比较核心的还在于可持续的盈利能力及资产质量。可持续的盈利能力可以用ROE、营业收入增长率、归母扣非净利润增长率、净息差来衡量；资产质量可以用不良率、逾期率、不良偏离度、不良贷款拨备覆盖率等指标来衡量，但考虑到不同银行间分类执行差异及调控空间较大，不同银行间可比性不强，辅以纵向对比来剖析。

(一)可持续的盈利能力

² ROE——2018年ROE高于15%的包括贵阳银行、宁波银行、南京银行、招商银行、【长沙银行(601577)、股吧】、成都银行。

² 营业收入增长率——近3年复合增长率居前的包括长沙银行、【常熟银行(601128)、股吧】、贵阳银行、郑州银行、杭州银行、无锡银行、苏农银行，均在30%以上。上述几家均为2016年至2019年间陆续上市的城商行及农商行，其营收增长率受益于资本补充及所在区域良性发展。四大行近3年复合增长率均值为9.43%。

² 归母扣非净利润增长率——近3年复合增长率居前的包括成都银行、【宁波银行(002142)、股吧】、长沙银行、贵阳银行、南京银行、常熟银行、张家港行、招商银行，若剔除近三年上市增加股本的因素，增速居前的为。宁波银行、南京银行及招行净利润增速领先于同业。

² 净息差——与公司基本面不一定存在强相关关性，影响净息差的因素包括吸储成本及生息资产收益，净息差高，有可能是吸储成本低，也有可能是资产客户进一步下沉所致。净息差介于1.51%-3.7%，净息差在2.5%以上的包括常熟银行、江阴银行、苏农银行、张家港行。国有四大银行除中行净息在1.9%外，其余三家均为2.3%左右。交行的净息差1.51%，为A股上市银行中最低值。股份行中净息差偏低的为光大、兴业、浦发、中、华夏。城商及农商行净息差偏低的包括青岛银行、杭州银行、上海银行、郑州银行。总体来，股份行净息差指标弱于国有大行及农商行，可能与其吸储成本较高有关。结合不良指标来，光大、华夏银行属于不良率高、净息差偏低的银行，表明其风险管理能力较差，不太具备客户下沉的能力。

(二)资产质量

² 不良率、逾期率、偏离度——2019年半年报显示，不良率较低的银行为：宁波银行、南京银行、常熟银行、无锡银行及上海银行，前三家不良率低于1%，后两家不良率低于1.2%。值得关注的是，纵向对比来，与上年末相比，33家银行中除1家持评、2家上升外，其余均为压降。不良率上升的两家银行为贵阳银行及上海银行。结合逾期率来，逾期率在2.5%以上的有6家，分别为贵阳银行（4.49%）、郑州银行（3.63%）、中银行（2.63%）、光大银行（2.57%）、华夏银行（2.52%）、平安银行（2.5%），以城商行及股份市银行为主。若以逾期90天以上贷款余额/不良余额来衡量不良贷款偏离度，上市银行不良偏离度均小于1，大于0.9的银行共11家，明细如下：

过高的偏离度，亦侧面印证风险分类可能欠审慎，不良率管控存在一定压力。结合不良率及逾期率的绝对水平，总体判断，华夏银行、民生银行、平安银行、江阴银行存在一定压力。

此外，从关注类占比（2019年半年报数据）来，青农商行、青岛银行、苏农银行、华夏银行、张家港行、中银行均高于3%。简单地用关注类占比与关注类迁徙率乘积来评估未来面临的不良率攀升的压力，青岛农商该指标值最高为2.26%，其次为华夏银行1.03%，贵阳银行0.97%，其余银行均不高于0.7%。

² 从核心一级资本充足率（2019年半年报）来，国有大行该指标高于11%，农商行约10%，股份制银行大多介于8%-9%之间，面临一定资本补充压力的银行包括杭州银行7.92%、郑州银行8.07%、青岛银行8.36%、江苏银行8.38%。从其计算公式来，核心资本充足率＝核心资本净额／（风险加权资产＋12.5倍的市场风险资本）×100%；造成该指标偏低，有可能是该行资本消耗型业务发展较快，或者吸纳了过多的风险。

三、 综合结论

综合银行估值、经营及风险指标，选取不良率、逾期率、不良偏离度、不良贷款拨备覆盖率、关注类占比、关注类占比*迁徙率、核心一级资本充足率、ROE加权、营业收入增长率、归母扣非净利润增长率10个指标，对于近三年上市的银行，增长率指标按不高于行业均值水平进行处理，构建打分模型，综合来，得分较高的银行依次为宁波银行、招商银行、常熟银行、南京银行、无锡银行。

模型缺陷：主要基于财务及风险指标。未能将股东背景、协同效应、核心竞争优势等进行量化。

总体来，市场给予较高估值的紫金银行、青农商行、西安银行、青岛银行由于不良率或关注类贷款过高等因素，已透支市场预期，或存在估值过高的风险。