券商业务迎重大利好，业绩估值有望得到双重修复

政治局会议对资本市场的定调，起到了立竿见影的效果。

7月24日至25日，证监会召开2023年系统年中工作座谈会。尤其让投资者振奋的是，会议首次提出要“活跃资本市场，提振投资者心”；强调科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。

受此消息影响，近日，多家券商股大涨，太平洋、国海证券、中国银河、东吴证券等冲击涨停。

截至7月25日，共有22家上市券商及券商概念股官宣业绩预告，15家券商归母净利润同比增长，5家扭亏为盈，业绩下滑及延续亏损情况的则分别仅有1家。

从近两年券商业绩表现看，自营业务可谓是券商业绩的“胜负手”。去年，市场走势整体低迷，权益市场波动较大。受此影响，自营业务表现大幅下挫，成为该年证券行业普遍承压的重要因素。

2023年以来，国内经济运行企稳回升，资本市场保持平稳态势。在市场回暖、交投活跃的推动下，自营业务板块收入走强，这也成为众多券商半年度业绩回升的重要原因之一。

在已披露业绩预告的券商中，东方证券上半年净赚最多，公司预计半年度净利润为18.00亿-20.00亿元，同比增长178%-209%。此外，财通证券、中泰证券、东吴证券3家上市券商今年上半年净利润上限也超过10亿元。

在本轮券商股大涨中，太平洋的表现最为亮眼。7月27日，太平洋发布股票交易风险提示公告。公司股票于2023年7月25日、7月26日连续两个交易日涨停，截至2023年7月26日，太平洋股票收盘价为3.22元/股。

根据此前披露，太平洋预计，公司2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.80亿-2.30亿元，同比增长330.77%-394.87%，上年同期净利润为-0.78亿元，将实现扭亏为盈。

华林证券是截至目前唯一一家预计今年上半年净利润同比下滑的券商。2023年上半年，华林证券归属于上市公司股东的净利润为9179万元-11474万元，同比下降68%-60%。

华林证券表示，2023年上半年，资本市场分化，导致公司自营业务收入同比减少；投资银行业务部分承销保荐项目已完成过会等待发行，暂未确认收入，同时公司息技术投入较去年同期增加，综合导致归属于上市公司股东的净利润预计同比下降。

开源证券认为，目前，券商板块估值和持仓位于历史较低水平，在7月交易量进一步萎缩、基金降费下，板块已体现出底部抗跌性。本次稳增长定调有望提振权益市场心，券商3季度业绩有望迎来同环比改善，估值反弹空间较大。

作为投行最核心的业务之一，IPO业务备受市场瞩目。

目前，国内券商投行业务竞争激烈，尽管业务规模整体有所扩张，但券商定价权略显不足，导致利润增长相对缓慢。与此同时，投行业务马太效应也在加剧，优质资源正进一步向头部、大型券商集中，中小券商只能通过打造精品化、差异化定位来寻求突破。

Wind数据显示，一季度，券商共服务86家企业完成A股IPO，募资总额963.12亿元。其中，中证券、中建投、华泰联合证券、中金公司等4家券商承销规模均超200亿元，4家券商整体股权承销规模呈现遥遥领先态势，合计占据市场份额61.38%。

2023年2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行，成为资本市场里程碑式的大事件，也打开了券商投行IPO业务的市场空间。

当前A股上市公司已经超过5000家，自试点注册制以来，市场便出现了很多IPO项目。2019年IPO公司数量为203家，2020年直接翻倍至437家，2021年直接突破至524家，2022年高达428家。仅这四年，IPO项目数量之和就接近1600家。

西部证券非银金融首席分析师罗钻辉表示，“全面注册制落地后，投行业务将迎来量价齐升，业务间协同增强。A股股票发行规模屡创新高，由于注册制对于投行专业性要求提升，IPO费率也有所回升，带动投行业务收入提升。”

随着注册制改革持续深化，未来，新股发行可能会出现两极分化的情况，券商也可能会面临个别项目的巨额包销。这意味着，券商投行业务除了核心的保荐和承销功能之外，定价能力、投资能力也将日益凸显。

根据公开统计数据，企业IPO上市后业绩变脸的情况并不少见。2021年新上市企业中就有25%的公司扣非净利润在2022年下滑逾50%。而在风险类公司中，有14家企业自2017年上市后，于五年内沦为ST公司或被退市。从保荐机构分布来看，头部券商占比都是最大。

近日，沪深交易所出台《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》（下称“《评价办法》”），围绕IPO企业上市后的经营质量、市场表现、公司治理质量等三个投资者普遍关注的维度展开，由此对投行的执业质量进行评价。该《评价办法》旨在加快保荐机构从注重“可批性”，向注重“可投性”转变。对一些激进的头部券商可能会有很大的影响。

招商证券认为，未来投行将以价值挖掘、尽调、资产定价、合规审查、项目承销等几方面综合能力、全链条更激烈的竞争。结合市场进入2023年以来心回暖，经济复苏，再加上现在监管频繁利好的政策，市场的活跃度、风险偏好也在逐步修复，今年券商的业绩跟估值有望得到双重修复。