*喜临门*H1快报评：家具主业收入增速企稳，利润端增长亮眼【长城轻工张潇团队】

关注张潇的轻工消费洞察 ，更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑

家具主业收入增速企稳，利润端增长亮眼

——【喜临门(603008)、股吧】（603008）公司动态评

核心观

快报业绩靓丽，归母净利润同比增长29.21%。公司2019H1实现营业收入20.42亿元，同比增长10.75%；归母净利润1.41亿元，同比增长29.21%。分季度，Q1/Q2单季分别实现营业收入8.39/12.03亿元，同比分别-5.57%/+25.92%。Q2营收较快的增速得益于家具主业企稳及影视业务贡献。Q2公司喜临门自主品牌业务、MD自主品牌业务、代加工业务均实现快速增长，家具主业收入增速企稳。此外Q2公司在一线卫视平台顺利发行新剧，贡献增量收入。

 减费降税叠加材料价格低位，盈利能力快速回升。2019H1公司净利率（归母净利润口径）为7.50%，同比提升0.84pcpt；其中Q1/Q2净利润分别为2.80%/10.81%，同比分别-3.21pcpts/+3.53pcpts。Q2盈利能力大幅提升的因主要有：1）减费降税利好：制造业增值税自4月1日起下调3pcpts，由于公司产品议价力较强，终端价格稳定，报表收入及毛利率有一定提升。2）材料MDI、TDI价格下跌：今年Q2材料价格较去年同期有明显下降，其中MDI Q2均价为1.5万元/吨，同比下降约27%；TDI Q2均价为1.4万元/吨，同比下降约50%。假设公司材料年使用量4000-5000吨，估算Q2单季材料价格弹性释放利润约1000万元。

18年品牌建设、渠道布局顺利推进，床垫业务持续升级，改革成效将现。在品牌建设方面，公司2018年确立喜临门床垫“保护脊椎”的核心功能诉求及品牌定位，并加大宣传投入力度，品牌知名度及市场影响力得到有效提升。在渠道布局方面，公司2018年新开放专卖店超过700家，截至2018年底，公司线下专卖店数量已超过2300家。除积极开店外，公司还深化对加盟商的扶持培训，提效率与拓门店双管齐下。18年公司业绩受商誉减值等一次性费用拖累，19年业绩有望随着品牌建设、渠道拓展取得较大改善。中长期，公司床垫业务已在业内确立了良好的品牌与产品口碑，有望实现持续增长。

投资建议：短期，材料价格受到中美贸易摩擦及下游需求较弱的影响将低位盘整，盈利弹性有望持续释放；中长期，公司渠道拓展顺利，产品、品牌拥有较好口碑，具有长期成长动力。预计19、20年EPS分别为0.56、0.62元，对应PE18、16x，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：中美贸易摩擦及反倾销关税影响出口；材料价格波动；人民币汇率波动等。

团队介绍

张潇

轻工造纸行业负责人，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。

论《资本管制下的跨境套利：中国模式》获载英国金融时报，入选香港金管局第七届中国年会，曾任【天风证券(601162)、股吧】研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益机构销售。

Email：xiaozhang.com

执业证书编号：S1070518090001

林彦宏

轻工造纸行业研究员，荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。

2016年加入长城证券，任中小市值研究员，覆盖人工智能行业，负责市场操纵、可交换债等主题研究，2017年起任轻工造纸行业研究员。

Email：linyh.com

执业证书编号：S1070519060001

邹婕

轻工造纸行业研究员，香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。

Email：zouwenjie.com

从业证书编号：S1070119010007

研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观而直接或间接接收到任何形式的报酬。

声明

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何息。

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长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

以上推送息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。

研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖意的引用、删节和修改。

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长城证券投资评级说明

公司评级：

强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级：

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

长城证券研究所

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长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合，欢迎资深人士入群，主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上，其中有数位公司高管级别专家。

2019年，我们将持续推出线上、线下主题活动，以“共享经济思维”将大消费造纸产业息、观、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。

有意者请加微：zhangxiaomichelle（可复制粘贴），并赐予名片。

——长城轻工张潇团队