调仓风向标|兴证全球基金谢治宇全A估值已较低，看好具有良好投资性价比的公司

中国基金报 贾展荧

编者按近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

又到市场关注的基金三季报披露季了，多位顶流基金经理的调仓换股动向和投资展望也随之浮出水面。

今年三季度，A股震荡下跌，市场分化明显，顶流基金经理们的管理规模都有不同程度的缩水。作为最头部的基金经理之一，尽管谢治宇长期业绩依然非常不错，但是自去年初高位以来，也面临着不同程度的回撤挑战。同时，谢治宇三季度的管理规模也有小幅缩水，从上季度的805.20亿元缩至 675.90亿。

展望后市，谢治宇依旧对A股保持心，并表示仍将坚持均衡配置和自下而上选股思路，继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解兴证全球副总经理谢治宇的三季报及其调仓变化。

管理规模小幅缩水，依然保持高仓位运作

作为市场上中生代领军人物、300亿现象级爆款基金经理、最年轻的80后公募投资总监之一，多个标签加身的谢治宇近两年的表现似乎并不理想。但若拉长至三年甚至更长周期，他管理的多只基金在同类产品中领先。

以兴全合润混合为例，也是谢治宇管理最久的产品，该基金近3个月净值增长率为-16.05%，低于业绩比较基准；但是若将时间拉长至3年，该基金的净值增长率为40.59%，同期业绩比较基准仅为3.42%，远高于业绩比较基准。同时，截至目前，谢治宇自2013年1月开始管理以来，任职总回报达444.76%，年化回报为18.99%。

截至三季度末，谢治宇共管理4只基金，目前已全部披露三季度报告，分别为兴全合润、兴全趋势投资、兴全合宜A、兴全社会价值三年持有，4只基金合计规模为675.90亿元，相比二季度小幅缩水。除了净值下跌影响，基金份额也出现了不同程度缩水。

比如，兴全趋势投资的基金份额从32.26亿份减少至31.70亿份，被净赎回约1.57亿份，兴全合宜A的基金份额从12.42亿份减少至11.87亿份，被净赎回约0.79亿份。值得一提的是，尽管兴全合润也遭遇了不同程度的赎回，由于申购份额高于赎回份额，因此兴全合润在期末依旧实现了净申购。但该基金净值略有下降，相较于二季度末的298.14亿元，减少45.52亿元。

三季报显示，谢治宇管理的兴全合润等4只基金均在三季度有不同程度的加仓，其中兴全合润仓位从上季度的89.56%上调至91.90%，兴全合宜A也在本季度加仓1.21%，最新仓位为92.04%。另外，兴全趋势投资仓位兴全社会价值三年持有两只基金分别为88.22%与91.11%，均有不同程度的上调。

罕见大幅调整重仓股，看好军工、半导体、房地产等

今年三季度，谢治宇罕见地调整了前十大重仓股。

以其代表产品也是管理最久的产品兴全合润为例，前十大重仓股也新进5只个股。分别是万华化学、深服、鹏鼎控股、立讯精密、韵达股份等。

其中，万华化学、深服、鹏鼎控股、韵达股份等4只个股此前均在该基金今年6月底的持仓中。

进入三季度，谢治宇大幅增持了韵达股份，其持股数增幅超30%，截至三季度末持股数为6481.62万股。鹏鼎控股也被增持至3277.13万股，环比增加23.88%。

另一只，新进的个股立讯精密，三季度末持股数量为3286.97万股。Wind数据显示，该股在三季度跌超10%。但值得一提的是，兴全基金旗下多位基金经理在管产品持有该股，且持股数保持不变或有所上涨。比如，乔迁管理的旗下三只基金都在三季度中对该股进行增持，任相栋管理的两只基金也在三季度新进该股，持股数量分别为788.72万股、559.91万股。

谢治宇所管理的另一只基金兴全趋势投资也是大幅调仓换股。具体来看，虽然保利发展仍然是第一大重仓股，但前十大持仓中新进北方华创、招商蛇口、万科A、金地集团、中航沈飞、联创电子、恒生电子等7只个股，有点“改头换面”的意思。相应地，中国核电、芒果超媒、德方纳米、宁德时代、东方财富、鹏鼎控股、闻泰科技则掉出了前十大重仓股的行列。

其中，兴全趋势投资大幅加仓了招商蛇口、万科A和金地集团，环比增幅达到101.86%、120.24%和223.16%，对联创电子和紫光国微的增持幅度也达到了33.19%和30.98%，而顺络电子则保持不变。

在三季度的具体操作方面，谢治宇也表示，三季度组合整体保持了相对高的仓位，在结构上针对性的做了一定的调整，但大的方向没有变化，根据前述逻辑重点布局在逆周期调节和经济弱相关的成长性板块。他还表示，强势的成长赛道中一些依然有空间的领域，以及消费中在回调后逐渐显现的投资机会也是关心的重点。

全A估值已较低，看好具有良好投资性价比的公司

谢治宇在三季报中表示，三季度A股、港股均出现较大调整，虽然二季度在新能源带动下出现了一波结构性行情，然而近期市场再低迷，两市成交金额萎缩至7000亿极低水平。短期偶发风险和长周期结构性风险叠加致使市场整体表现较差。

从当前的宏观面看，谢治宇认为，地产虽有政策刺激，但向下动能仍在，还需时间见底；外部俄乌战争持续恶化，海外高通胀拐点难现致使美元利率走高，全球流动性收紧。短期偶发风险和长周期结构性风险叠加致使市场整体表现较差。

从行业景气度看，经济低迷使手机等电子类产品换机周期拉长；半导体行业受到需求减弱和美国打压的情绪影响。

但中期来看，谢治宇认为“全A估值已较低，今年传统能源走强，而新能源、半导体、医药等成长性行业估值接近历史底部位置。能源危机对应的光伏行业仍有较大发展空间；消费、酒店长周期受损有修复需求。”

此外，谢治宇还提到化工部分细分行业仍处创新周期；半导体虽受打压但必有应对举措，有希望突破核心技术瓶颈；VR、AR技术创新路径和消费者接受度还在观察；军工行业有持续增长预期，同时看好具有良好投资性价比的公司。

（注本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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