天奥电子(002935)攻克难关保交付 22Q1-3营收同比+1.31%

[海通证券股份有限公司 张恒晅]   日期2022-10-29

事件 2022 年10 月27 日晚，公司发布2022 年第三季度报告。2022 前三季度公司实现营收5.56 亿元（同比+1.31%），实现归母净利润0.44 亿元（同比-4.94%）。

      受三季度电力供应紧张和疫情防控影响，公司22Q3 单季营收同比-9.35%。

      公司坚持聚焦主业，努力克服三季度电力供应紧张和疫情防控影响，积极统筹各项科研生产和产品交付任务，22Q3 实现营收1.66 亿元（同比-9.35%），实现归母净利润937.55 万元（同比-24.44%）。考虑公司22Q3 增加限制性股票摊销费用348.39 万元，若排除此影响，公司22Q3 归母净利同比+3.63%。

      管理费用率及销售费用率提高，公司净利率小幅降低。22Q1-3，公司实现毛利率29.11%（同比+0.30pct）；销售费用率5.94%（同比+1.36pct），主要系广告费、业务宣传费增长；管理费用率8.65%（同比+0.96pct）；研发费用率7.20%（同比-1.26pct）；财务费用率-0.34%（同比-0.13pct）；投资收益238万元（同比-48.51%）。受管理费用率及销售费用率提高等因素影响，公司22Q1-3 实现净利率7.96%（同比-0.52pct）。

      IPO 募投项目结项，资产负债表前瞻性指标大幅增长。截至22Q3 末，公司在建工程0.14 亿元，较年初-94.10%，主要系在建工程转固，公司8 月26日发布公告公司IPO 募投项目结项，节余募集资金1.02 亿元用于永久补充流动性。截至22Q3 末，公司应收票据2.65 亿元（较年初+33.59%），主要系结算货款；预付款项0.12 亿元（较年初+100.37%），主要系预付货款；应付账款5.28 亿元（较年初+198.76%），主要系购买原材料；存货8.80 亿元（较年初+78.48%），主要系购买原材料。资产负债表前瞻性指标大幅增长，体现下游需求旺盛，公司积极备货备产。

      盈利预测和投资评级我们预计公司 2022-2023 年归母净利润为1.45/ 1.71亿元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2023 年38-43 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 23.72-26.84 元，维持“优于大市”评级。

      风险提示市场竞争加剧；订单不及预期风险。