润建股份（002929）三季度业绩超预期高增长，成长逻辑不断验证【天风通】

事件

公司发布三季报，21年前三季度实现收入45.81亿元，同比增长60.85%；归母净利润2.56亿元，同比增长76.62%；Q3单季度收入16.48亿元，同比增长46.08%；归母净利润9085万元，同比增长65.03%。

我们的观点如下

传统通网络管维稳定增长，三大新业务板块实现快速增长，光伏等新订单不断落地，奠定长期成长基础。收入大幅增长主要源于1）通网络管维保持稳定快速增长；2）IDC网络、息网络和能源网络管维三大新业务板块实现高速增长；3）2021年下半年以来，公司陆续取得桂林永福县屋顶分布式光伏发电、贵州铁塔公司21-24年综合代维、广东移动21-23年机房高低压系统维保、广东金融学院清远智慧校园等重要项目，在手订单充足，未来成长动力十足。
规模效应不断体现，毛利率和整体盈利能力稳步提升。
21Q3单季度公司毛利率19.01%，同比提升3.55个百分点。公司打造通息网络和能源网络智能物业战略成果显著。费用率角度看，前三季公司整体费用率10.9%，同比提升1.1个百分点，增长主要来自研发投入和财务费用的增加。公司整体净利率5.6%，同比提升0.5个百分点。随着公司收入规模的快速增长，规模效应持续体现，毛利率和整体盈利能力有望稳步提升。
重申公司核心发展逻辑
公司作为民营通网络管维龙头，围绕技术储备、客户关系、覆盖全国超过23个省、200个地市、1200个县区的服务网络、强大的研发创新能力、800人的研发团队等核心优势，重点拓展能源网络、IDC数据网络和息网络管维，新业务布局21年开始步入收获期，季度业绩持续高增长。近期公司在传统通主业以及光伏、智慧校园等新业务板块持续斩获重要订单，展现出公司在四大业务板块的竞争实力。随着主要业务板块收入规模成长，前期投入有望不断摊薄，收入规模的持续快速提升，公司人均创收创利也有望稳步增长。未来随着规模效应不断体现，公司整体盈利能力有望持续增强。

盈利预测与投资建议

公司是民营通网络管维龙头，苦练内功拓展IDC数据网络管维、息网络管维（行业数字化）、能源网络管维等新业务板块，21年开始步入收获期，未来5年有望实现30%以上复合增长，预计公司21-23年归母净利润3.6、4.9、6.5亿元，对应21年19倍、22年14倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示

下游需求低预期，行业竞争超预期，新业务进展慢于预期

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告《三季度业绩超预期高增长，成长逻辑不断验证》

对外发布时间2021年10月27日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001