科技牛市的轮动节奏

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啤酒消费旺季来临

From华西证券

受餐饮、夜场等渠道的快速恢复推动，我国啤酒行业在1-5月份的产销量预计将实现稳健增长。随着6-8月传统消费旺季的到来，该行业的优良表现将延续。华西证券预计啤酒行业在今年下半年仍将保持良好的增长势头，动销端的表现有望进一步向好。

据最新报道，我国今年可能再度迎来类似2016年后的强厄尔尼诺现象。国家气候中心对历史数据进行分析后指出，我国华北南部、华中北部、华东中部、西北地区东部等地在厄尔尼诺年夏季容易出现气温偏高以及部分地区干旱的极端天气情况。光明网也报道称，上海今年5月已刷新百年来的高温记录。值得关注的是，因为啤酒动销与气温密切相关，若持续高温将有望刺激啤酒动销超预期。

从结构和成本两方面来看，啤酒行业龙头企业在今年均重视提升企业结构，积极推动高端单品销售。据数据显示，2022年青啤中高端以上单品销量同比增长4.99%，华润次高级别及以上单品销量同比增长12.6%，燕京重点推广的中高端大单品U8销量更是同比增长50%以上。华西证券预计，啤酒行业今年有望延续升级趋势。同时，在成本方面，啤酒企业已完成了麦芽价格的锁定，同时在包装原材料价格下降的利好影响下，整体成本有望得到改善，并进一步促进业绩增长。

目前，啤酒行业领先企业的市盈率（PE）估值均在30倍左右，整个行业的估值水平位于过去10年PE估值分布的25%分位，具备较高的配置价值。啤酒板块未来的上涨逻辑主要取决于企业的结构升级和良好的销售业绩，这将进一步支撑板块的稳健基本面，以及食品饮料板块β的整体提振所带来的估值提升。预计随着啤酒销售旺季的到来，板块的市盈率估值有望进一步提升。

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市场主线跟踪

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科技牛市的轮动节奏

当前科技行业的演绎过程呈现出“四一”节奏。行情初期，由于缺乏有效的中观数据抓手，以及在第三层营收盈利层面无法得到验证号，使得初期提升仓位的速度相对较慢。同时，“四一”路径的行情节奏常常会引发投资者对主题行情的担忧，即不确定应该是产业趋势投资的起点还是主题投资，需要在关注后验证是否成功。实际上，节奏的区别在于中观和盈利的验证顺序，即是先验还是后验，后验成功即为产业趋势投资。

科技行情常常一波三折，且回调往往是源于较大估值分化下的流动性或风险偏好冲击。虽然单纯的交易情绪过热也可能引发调整，但这种情况下的持续时间以及下跌幅度通常都相对较短、较小。