【华西|银行 刘志平团队】3月金融数据点评3月贷超预期高增，居民融资有明显改善

事件

央行公布3月金融和社融数据3月新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元；人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元；M2增速12.7%，环比下降0.2pct，同比提高3pct；M1增速5.1%，环比下降0.7pct，同比提高0.4pct。3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元，月末余额增速10%。1-3月合计新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元；社融增量累计14.53万亿元，同比多增2.47万亿元。

分析与判断:

►  3月贷大增超预期，居民端有明显回暖

3月贷延续前两个月的多增态势，单月新增3.89万亿元，创历年同期新高，同比多增近7500亿元，结构上企业端延续较强支撑以外，居民端也有显著改善，具体来看1）3月居民贷款新增1.24万亿元，接近2021年1月1.27万亿元的历史高位，同比大幅多增超4900亿元，短期和中长期分别新增6094和6348亿元，同环比均超预期改善。一方面春节假期后房地产销售规模整体上行，另一方面居民出行消费意愿也伴随天气回暖有所回升，后续居民端贷需求或逐步回归常态。2）企业贷款新增2.7万亿元，同比多增2200亿元，票贴规模继续缩量，同时企业短贷和中长贷分别新增1.08和2.07万亿元，中长贷延续强劲表现、同比多增超7200亿元。可以看到，一季度银行家问卷数据显示Q1贷款总需求指数同环比有大幅回升，3月下旬票据转贴现利率也一路走高，实体贷供需两旺。

一季度整体来看，合计新增贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，今年贷投放前置发力，且需求端有较强支撑。投放结构上以对公为主，3月零售也有明显修复。我们维持全年贷稳健多增的判断，3月超预期降准也明确了政策“稳增长”号，呵护流动性，保障后续贷投放的持续性，同时也需继续关注经济修复的节奏。

►   社融增速延续回升，贷贡献主要增量

3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元，增速环比延续小幅回升0.1pct至10%。各部分来看，主要增量仍来自贷款（单月社融口径下实体人民币贷款新增约4万亿元，同比多增7400亿元），表外（委托+托+未贴票）合计新增1919亿元，低基数下同比多增1784亿元，主要是未贴现票据规模多增；企业债和政府债虽同环比少增，但单月净融资规模分别在3288和6022亿元，保持较高水平，年初以来政府债融资节奏较为平稳。

整体一季度社融新增14.5万亿元，同比多2.47万亿元，表内贷款增量超10万亿元是主要贡献部分，而债市波动下企业债发行放缓，是社融主要拖累项。

►3月M1M2剪刀差负向走阔，居民存款延续多增

2022年末公司不良率0.84%，环比升高2BP，其中下半年对公和零售贷款不良率均较中期微升1BP，一方面对公房地产行业不良率1.45%上升明显，较年中和上年末分别上升0.44pct/1.43pct；另一方面按揭和个人小额经营贷不良率分别环比中期升高5BP和24BP。前瞻指标来看，关注类贷款占比较中期升5BP至0.56%，逾期率较中期升4BP至0.95%，但同时逾期90+/不良较中期降低2.4pct至70.7%整体较为严格。年末拨备覆盖率385.51%，环比年中降23.74pct。虽然公司资产质量指标有波动，但整体认定审慎、绝对水平优异，风险抵御能力依旧维持稳定。

投资建议

总体来说，3月贷量和结构表现延续超预期，贡献社融增速继续回升，且值得注意的是居民端融资有显著改善，地产和消费回暖下、需求端的修复是主要动力，也将支撑全年贷总量稳健多增，而其持续性需要关注经济高频数据的进一步验证。

板块来看，3月以来上市银行年报陆续披露，24家银行的年报数据显示营收承压，但业绩整体在用成本回落贡献下保持稳定。目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位，宽用支撑经济修复下，行业景气度和估值空间也有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

风险提示

1、经济修复幅度和节奏不及预期；

2、个别银行的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《3月金融数据点评3月贷超预期高增，居民融资有明显改善》

报告发布日期2023年 4 月 11 日

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