【华西|银行刘志平团队】平安银行(000001)2022三季报点评Q3零售贷款发力，息差...

事件

平安银行发布2022年三季报2022Q1-3实现营收1382.65亿元(+8.71%，YoY)，营业利润462.95亿元(+25.70%，YoY)，归母净利润366.59亿元(+25.82%，YoY)。三季度末总资产5.2万亿元(+7.05%，YoY；+1.69%，QoQ)，存款3.25万亿元(+11.04%，YoY；+0.09%，QoQ)，贷款3.30万亿元(+10.84%，YoY；+2.36%，QoQ)。净息差2.77%(-4bp，YoY)；不良贷款率1.03%(+1bp，QoQ)，拨备覆盖率290.27%(+0.21pct，QoQ)，拨贷比2.99%(+0.04pct，QoQ)；资本充足率13.33%(+0.24pct，QoQ)；年化ROE13.52%(+1.65pct，YoY)。

分析与判断

►  业绩稳健息差环比改善，客群深耕体量扩容

平安银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+8.7%/+25.8%，较上半年增速分别小幅提升0.04pct和0.2pct，业绩表现稳健。营收端来看1）营收的主要支撑来自收息业务表现稳健，Q1-3利息净收入累计+8.7%，环比上半年增速提升0.8pct，稳健扩表是一方面，另一方面息差也环比改善，Q1-3累计净息差2.77%，同比降4BP降幅边际收窄，同时Q3单季净息差收录2.78%，季度环比回升6BP。让利实体引导下，公司贷款收益率持续下行，存款成本也有一定上行压力，因此息差季度环比回升主因债券投资等非贷资产收益率回升拉动，以及资负结构优化和主动负债成本压降贡献。2）中收有一定压力，Q1-3手续费净收入同比-12%，较上半年增速再降4.3pct，主因压降非标及资本市场波动影响财富业务，基金代销收入同比降27.8%，而持续加强团队建设下、代理保险业务收入同比实现32%的增长。并且在“五位一体”新模式的引领下，平安银行深耕客群成效仍在逐步显现，包括三季度零售客户数和AUM分别较年初增长5.1%/11%至1.24亿户/3.5万亿元，Q3季度环比分别扩容1.8%和1.7%，其中私行客户数增幅较Q2还有提速。以及代理非货基持仓客户数较年初有68%的增长，家族托及保险金托新设规模同比+54%。

前三季度减值损失同比多计提3%下，公司利润增速稳中略升，带动ROE同比提升1.89pct至15.79%，有助于内源资本的补充，贡献核心资本充足率提升。

►   Q3 零售贷款投放修复；加大实体支持力度

三季度平安银行贷款同环比分别稳健增长 10.8%和 2.4%，带动资产端稳健扩表。贷款投向来看，一方面三季度 零售贷投放显著改善，规模较中期扩增 3.5%超过对公的 1.4%，同时票据规模缩量下，三季度 762 亿元贷款增 量的 90%为零售贷款，一定程度上对贷款定价形成支撑。个贷增量聚焦住房按揭和抵押贷款，占总体零售贷款 增量的 75%，用卡贷款余额虽继续缩减，但幅度减缓，且据披露通过精细化客群经营，Q1-3 累计用卡应收 账款日均余额较去年全年增长 7.8%，其中用卡循环及分期日均余额较去年全年增 21.4%。预计伴随经济企 稳，零售业务仍将贡献较高成长性。另一方面，加大对实体经济支持力度下，监管重点引导领域贷款实现较快 增长，包括制造业中长期贷款较上年末增 23%，绿色贷款较上年末高增 51.8%，以及小微贷款余额较上年末增 24%等。主要是地产领域风险敞口进一步压降，表内对公房地产贷款规模、占比和不良率均较中期下行，不承担 用风险的代销托等规模较中期再降 14%。

►   资产质量指标略有波动

平安银行三季度不良率1.03%，环比中期略升1BP，主要是零售贷款不良率上升5BP拖累，对公端环比有所改善。其中，汽车金融、用卡、新一贷不良率分别较Q2有19BP/12BP/15BP的上行。同时，公司关注类贷款占比三季度为1.49%，较中期上行17BP，逾期率较中期降21BP至1.5%，但逾期90+占比略有提升。Q3拨备覆盖率290.27%，较Q2微幅提升0.2pct。总体来看资产质量指标略有波动，但仍保持稳健和一定安全边际。

投资建议

整体来看，平安银行三季度仍面临宏观层面的一些影响，包括财富类中收缩量、资产定价下行、不良率略有提升等。而业绩亮点包括一方面三季度零售贷投放有明显修复，另一方面主动优化资负结构下息差环比回升、提振收息业务表现，营收和利润增速稳中有升，此外持续深耕零售客群，AUM稳步扩容的同时创新产品服务，逐步兑现零售银行战略的转型升级。

我们维持公司22-24年营收1859/2033/2240亿元的预测，归母净利润422/509/627亿元的预测，对应增速为16.2%/20.5%/23.1%；22-24年EPS 2.13/2.58/3.18元的预测，对应2022年10月24日 10.62元/股收盘价，PB分别为0.56/0.50/0.44倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，用成本大幅提升的风险；

2、公司的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《平安银行(000001)2022三季报点评Q3零售贷款发力，息差环比回升业绩稳健》

报告发布日期2022年10月25日

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