9月社零数据跟踪点评9月社零同比+2.5%，珠宝、办公用品表现较好

社零数据点评

事件概述:

统计局发布1-9月社零、地产数据1）社零方面，1-9月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+0.7%、-8.4%、+6.8%、-2.7%、+2.2%、+4.0%；9月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+2.5%、-7.3%、8.7%、-3.1%、1.9%、8.9%。2）地产方面，1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.7%、-19.6%、-25.7%、-7.5%；9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-43.9%、-6.2%、-17.9%、-11.5%。

分析与判断:

家居多因素影响下，9月地产数据仍有压力。

零售端1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.7%、-29.6%、-25.7%、-7.5%，增速较22年1-8月分别-0.6pct、+1.2pct、+1.1pct、-0.6pct。受房企债务压力、现金流压力、用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-9月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，需求端修复进入长周期、房企获得资金渠道仍然受阻，预计拿地、开工等投资活动短期内仍将承压；销售数据方面，9月单月同比-17.9%，增速环比8月+6.6pct，有所改善。展望后市，随着对于地产保交付以及维稳政策的逐步落地，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-9月限额以上家具零售额同比-7.3%（其中7月-8.1%），受近期疫情区域性反弹和居民对房地产商资金周转问题等担忧，家具零售短期仍然承压。

工程端据奥维云网，2022年1-8月，商品住宅精装新开盘项目数1265个，同比-40.4%；开盘房间累计数量95.19万套，同比-47.3%。其中8月新开盘项目154个，同比下降32.8%；规模12.05万套，同比下降41.4%。2022年8月，商品住宅开盘精装项目从房间套数规模结构分析，主要分布在华东、二线城市，占比43.2%、64.8%。8月全国精装开盘规模前三甲城市分别为上海、成都、杭州。短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。

化妆品9月化妆品零售额增速环比改善。1-9月化妆品零售额同比-2.7%，单9月来看，9月化妆品零售额同比-3.1%，环比8月提升9.5pct，上半年疫情仍呈现区域性反弹，居民相关消费受到一定限制；除此之外，受到通货膨胀和整体经济下滑的影响，居民对非生活必需品的消费欲望有所下降，美妆企业的收入受到一定挑战。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。

金银珠宝9月金银珠宝景气度相对较好。1-9月金银珠宝零售额同比+2.2%，单9月来看，9月金银珠宝零售额同比+1.9%，当前大环境提升居民的避险情绪，对黄金珠宝类产品的需求有所增加。

文化办公用品增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-9月文化办公用品零售额同比+6.8%；单9月来看，9月文化办公用品零售额同比+8.7%，增速环比+2.5pct，预计主要受益于新学期开学，以及办公需求恢复。

线上零售线上零售持续保持增长。1-9月线上零售额同比+4.0%；单9月来看，9月线上零售额同比增长8.9%。1-9月线上零售占社零整体比例为29.9%，占比较1-8月提升0.1pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。

投资建议

家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。

风险提示

原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。

分析师与研究助理简介

徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

戚志圣轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

宋姝旺轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。

向上滑动阅览

注

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2022年10月24日

首席分析师徐林锋

分析师执业编号S1120519080002

证券研究报告《【华西轻工】9月社零数据跟踪点评9月社零同比+2.5%，珠宝、办公用品表现较好》

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明

本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。