【华西|银行 刘志平团队】周报一季报业绩稳健并分化；政治局会议提振心

摘要

重点聚焦

1）上市银行一季报披露完毕，38家上市银行Q1合计实现营收、PPOP、归母净利润同比增速+5.6%/+3.4%/+8.6%。

2）4月29日，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，有助于提振整体市场心。

►  行业和公司动态

1）4月29日，央行、银保监会发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》。2）4月28日，央行公布设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度；4月29日，央行、发改委决定开展普惠养老专项再贷款试点工作。3）本周，邮储银行张金良先生因工作调动，辞去董事长等职务；建设银行董事会审议通过聘任张金良先生担任行长、执行董事的议案；中国银行发行完毕200 亿元减记型无固定期限资本债券等。

►  数据跟踪

本周A股银行指数下降3.16%，跑输沪深300指数3.23个百分点，板块涨跌幅排22/30，其中成都银行（+3.01%）、浙商银行（+2.16%）、杭州银行（+0.07%）涨幅居前。

公开市场操作本周央行公开市场共进行500亿元逆回购操作，共500亿元逆回购到期，另有50亿元央行票据互换（CBS）发行，50亿元CBS到期，因此本周央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量。下周将有2200亿元逆回购到期。

SHIBOR本周上海银行间拆借利率走势整体上行，隔夜SHIBOR利率上行58BP至1.84%，7天SHIBOR利率上行31BP至2.01%。

►  投资建议

本周披露的4月PMI继续探底，经济增长压力加大是现阶段面临的核心矛盾，监管也继续聚焦稳增长稳预期，包括政治局会议明确目标、再次提振市场心，以及设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款等，宽货币以及宽用更加积极有为，后续政策加码预期也进一步攀升。行业来看，一季报落地整体业绩稳健，但结构上也呈现不同层面的分化，后续也需关注经济和疫情的恢复节奏，目前板块股息率处历史高位，收益性价比较高，维持行业“推荐”评级，个股层面继续推荐招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。

风险提示

1）经济下行压力持续加大，用成本显著提升；

2）个别银行的重大经营风险等。

01

本周重点聚焦

【重点聚焦一】上市银行一季报披露完毕，特征关注

38家上市银行Q1合计实现营收、PPOP、归母净利同比增速+5.6%/+3.4%/+8.6%，营收端势能回落主因1）受一季度资本市场波动影响，银行财富相关业务中收难延去年高增态势；2）受市场利率变化影响、以及基数效应变动，其他非息收入贡献增速边际回落；3）虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行拉动。

结构上，大行受益于客群优势下年初贷投放力度较强，以及中收占比相对较低，量增价稳下核心盈利上行；但受益于区域经济发展优势和资源禀赋，部分中小银行延续了较高的成长性。

利润增速归因规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct，息差缩窄和成本抬升分别拖累3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。边际上，规模正贡献度基本平稳，息差降幅收敛、部分银行企稳回升下，对于利润负向拖累收窄，减值计提力度回升下对业绩的反哺程度降低。

（具体分析参见《银行一季报综述及后续展望》）

【重点聚焦二】4月29日，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作。金融相关要点关注

1）宏观经济层面，强调经济发展目标仍要努力实现，即“加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，因此更多支持性政策有望进一步出台落地。

2）地产领域，“房住不炒”总体原则不变，但同时强调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”，给予地方更大的因城施策空间，同时供给侧“优化商品房预售资金监管”，纾困房企、利好结构性用风险的缓释。

面对疫情冲击下的经济下行压力，此次政治局会议明确目标，再次提振市场心，政策加码预期攀升，后续关注政策落地的节奏和成效。

02

行业和公司动态

【TLAC非资本债管理规定出台】4月29日，央行、银保监会发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》，要点关注

1）主要从定义、偿付顺序、损失吸收方式、息披露、发行定价、登记托管等方面，明确了TLAC非资本债的发行管理规定，为G-SIBs的发行搭建政策框架、提供依据。

2）非资本债应含减记或转股条款，搭建了存款和资本工具之间的损失吸收层，偿付顺序上优于各类资本工具，但在除外负债之后。

3）发行体量来看，TLAC非资本债是G-SIBs的常规负债工具。参照国际经验，TLAC非资本债务工具发行已占据主导位置；发行成本看，与同币种的二级资本和其他一级资本工具相比，票面利率较低。

（具体分析参见《TLAC非资本债发行迎规范，银行主动负债多元化》）

【设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款】1）4月28日，央行公布设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度。2）4月29日，央行、发改委决定开展普惠养老专项再贷款试点工作。要点关注

1）普惠养老专项再贷款试点额度400亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次，按照金融机构发放符合要求的贷款本金等额提供资金支持。试点机构为国开行、进出口银行、工农中建交五大行，试点地区为浙江、江苏、河南、河北、江西。采取“先贷后借”的直达机制，按季发放。金融机构按市场化原则向符合条件的普惠养老机构发放优惠利率贷款，贷款利率与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。

2）科技创新再贷款额度2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次。发放对象包括国开行、政策性银行、国有商业银行、邮储银行、股份行等21家金融机构。支持对象包括“高新技术企业”、“专精特新”中小企业、国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技企业。采取“先贷后借”的直达机制，按季度发放，按支持范围内且期限6个月及以上科技企业贷款本金的60%提供资金支持。

两项专项再贷款的设立是对4月6日国常会部署的落地执行，作为结构性货币政策工具，再贷款有助于定向引导资金支持普惠养老、科技创新等重点领域。同时在保障货币总量平稳增长的情况下，引导金融机构优化贷结构。

【上市银行动态】

本周，高管变动方面，邮储银行张金良先生因工作调动，辞去董事长等职务；建设银行董事会审议通过聘任张金良先生担任行长、执行董事的议案；渝农商行刘建忠先生因年龄原因，辞去董事长等职务，董事会审议通过选举谢文辉先生为董事长的议案；紫金银行董事会审议通过了聘任史文雄先生为行长，聘任徐燕女士、王清国先生、许国玉先生、杭浩军先生（需报监管机构核准任职资格）为公司副行长，聘任吴飞先生为公司董事会秘书的议案，并获银保监会核准朱鸣副董事长的任职资格等。

债券发行方面，渝农商行发行完毕人民币 20 亿元无固定期限资本债券；中银行发行完毕2022年第一期人民币 300 亿元3年期固定利率金融债券，票面利率2.80%；中国银行发行完毕人民币 200 亿元减记型无固定期限资本债券等。

03

数据跟踪

本周A股银行指数下降3.16%，跑输沪深300指数3.23个百分点，板块涨跌幅排22/30，其中成都银行（+3.01%）、浙商银行（+2.16%）、杭州银行（+0.07%）涨幅居前；齐鲁银行（-11.32%）、瑞丰银行（-8.72%）、重庆银行（-7.76%）跌幅居前。

公开市场操作本周央行公开市场共进行500亿元逆回购操作，共500亿元逆回购到期，另有50亿元央行票据互换（CBS）发行，50亿元CBS到期，因此本周央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量。下周将有2200亿元逆回购到期。

SHIBOR本周上海银行间拆借利率走势整体上行，隔夜SHIBOR利率上行58BP至1.84%，7天SHIBOR利率上行31BP至2.01%。

04

投资建议

本周披露的4月PMI继续探底，经济增长压力加大是现阶段面临的核心矛盾，监管也继续聚焦稳增长稳预期，包括政治局会议明确目标、再次提振市场心，以及设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款等，宽货币以及宽用更加积极有为，后续政策加码预期也进一步攀升。行业来看，一季报落地整体业绩稳健，但结构上也呈现不同层面的分化，后续也需关注经济和疫情的恢复节奏，目前板块股息率处历史高位，收益性价比较高，维持行业“推荐”评级，个股层面继续推荐招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。

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风险提示

1）经济下行压力持续加大，用成本显著提升；

2）个别银行的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《周报一季报业绩稳健并分化；政治局会议提振心》

报告发布日期2022年5月4日

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